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2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增

天安新材,6037252024-07-10黄诗涛、房大磊、任婕东吴证券一***
2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增

证券研究报告·公司点评报告·化学制品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天安新材(603725) 2024年半年度业绩预告点评:高分子饰面材料经营改善,Q2业绩高增 2024年07月10日 证券分析师 黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.27 一年最低/最高价 5.68/14.02 市净率(倍) 1.87 流通A股市值(百万元) 1,797.34 总市值(百万元) 1,911.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.36 资产负债率(%,LF) 68.90 总股本(百万股) 304.86 流通A股(百万股) 286.66 相关研究 《天安新材(603725):鹰牌陶瓷稳步扩张,布局泛家居产业链》 2024-06-19 增持(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2716 3142 3609 4060 4527 同比(%) 31.56 15.67 14.86 12.49 11.50 归母净利润(百万元) (165.47) 120.95 159.37 187.51 228.26 同比(%) (186.75) 173.09 31.77 17.66 21.73 EPS-最新摊薄(元/股) (0.54) 0.40 0.52 0.62 0.75 P/E(现价&最新摊薄) —— 15.80 11.99 10.19 8.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告。公司2024H1预计实现归母净利润约5,020万元到5,760万元,同比增长35%到55%;实现扣非后归母净利润约4,850万元到5,400万元,同比增长100%到123%。 ◼ Q2利润快速增长,高分子饰面材料表现突出。根据公司业绩预增公告,Q2公司预计实现归母净利润3793-4533万元,同比增长30.61%-56.09%;实现扣非后归母净利润约3843万元到4393万元,同比增长74.14%-99.06%。2024H1公司坚定泛家居产业战略,加强各业务板块协同发展、相互赋能,不断拓展市场,推进渠道下沉,挖掘客户需求。2024H1公司高分子复合饰面材料业务板块营业收入保持持续增长,高毛利率产品订单增加;同时公司持续深化精细化管理,严格降本增效,整体费用支出同比减少,经营质量不断提升。 ◼ 建筑陶瓷持续挖掘供应链潜力,高分子饰面材料快速发展。在建筑陶瓷供应链方面,公司加快中心仓建设,有助于减少经销商库存压力、提升配送效率、降低物流成本等。公司高分子饰面材料包括汽车内饰、防火板、家居装饰饰面材料等,公司持续开拓家居装饰饰面材料客户及订单,同时紧抓新能源车快速发展的市场机遇,高分子饰面材料快速发展。 ◼ 把握整装发展趋势,坚持“陶瓷+大家居”双轨并行战略。公司以“陶瓷+大家居”双轨并行为发展战略,以新型环保饰面材料为核心,围绕装配式内装概念,在产品研发和安装交付环节进行深化和延伸,开启墙板、地板、瓷砖一体化销售和服务,并针对高端全屋交付以及旧房局部改造新赛道,公司推出“鹰牌生活”和“鹰牌改造家”全新业态。公司业务模式持续升级迭代,未来有望带动客单价提升。 ◼ 盈利预测与投资评级:公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业,重点围绕泛家居产业链布局拉动产品销售。旗下鹰牌瓷砖已形成轻资产高周转的运营模式,渠道及业务规模持续扩张;高分子材料方面汽车内饰增长迅速,两大基业稳定发展。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.59/1.88/2.28亿元,对应PE分别为12X/10X/8X,考虑到公司新业务整合及扩张空间和潜力,维持“增持”评级。 ◼ 风险提示:原材料和能源价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款回款风险。 -25%-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7天安新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天安新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,565 1,786 2,283 2,674 营业总收入 3,142 3,609 4,060 4,527 货币资金及交易性金融资产 408 381 788 1,059 营业成本(含金融类) 2,437 2,788 3,130 3,485 经营性应收款项 624 701 803 844 税金及附加 18 20 25 28 存货 453 623 611 686 销售费用 228 254 280 310 合同资产 5 0 0 0 管理费用 178 197 217 238 其他流动资产 76 81 81 85 研发费用 119 134 146 161 非流动资产 1,255 1,315 1,140 1,147 财务费用 44 31 30 17 长期股权投资 10 10 10 10 加:其他收益 20 23 24 27 固定资产及使用权资产 635 653 660 660 投资净收益 26 29 30 34 在建工程 2 45 63 71 公允价值变动 30 0 0 0 无形资产 175 175 174 174 减值损失 (12) (10) (15) (16) 商誉 163 163 163 163 资产处置收益 (2) (2) (2) (2) 长期待摊费用 33 33 33 33 营业利润 181 226 268 331 其他非流动资产 236 236 36 36 营业外净收支 2 3 4 1 资产总计 2,821 3,101 3,423 3,821 利润总额 183 229 272 332 流动负债 1,635 1,787 1,878 1,994 减:所得税 28 34 41 50 短期借款及一年内到期的非流动负债 645 615 585 585 净利润 155 194 231 282 经营性应付款项 479 589 637 680 减:少数股东损益 34 35 44 54 合同负债 192 223 250 279 归属母公司净利润 121 159 188 228 其他流动负债 318 359 406 450 非流动负债 340 340 340 340 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 0.52 0.62 0.75 长期借款 282 282 282 282 应付债券 0 0 0 0 EBIT 171 242 290 338 租赁负债 16 16 16 16 EBITDA 285 313 366 418 其他非流动负债 42 42 42 42 负债合计 1,974 2,126 2,217 2,333 毛利率(%) 22.43 22.74 22.90 23.01 归属母公司股东权益 721 813 1,001 1,229 归母净利率(%) 3.85 4.42 4.62 5.04 少数股东权益 126 161 205 258 所有者权益合计 847 974 1,206 1,488 收入增长率(%) 15.67 14.86 12.49 11.50 负债和股东权益 2,821 3,101 3,423 3,821 归母净利润增长率(%) 173.09 31.77 17.66 21.73 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 191 214 348 365 每股净资产(元) 3.30 2.67 3.28 4.03 投资活动现金流 (33) (101) 131 (53) 最新发行在外股份(百万股) 305 305 305 305 筹资活动现金流 (225) (140) (72) (41) ROIC(%) 8.20 11.17 12.41 12.89 现金净增加额 (67) (27) 407 271 ROE-摊薄(%) 16.78 19.59 18.73 18.57 折旧和摊销 114 72 76 79 资产负债率(%) 69.98 68.58 64.78 61.07 资本开支 (48) (130) (99) (87) P/E(现价&最新股本摊薄) 15.80 11.99 10.19 8.37 营运资本变动 (98) (75) 16 (20) P/B(现价) 1.90 2.35 1.91 1.56 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的