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业绩稳健,重点关注下半年苹果AI创新周期

鹏鼎控股,0029382024-07-10张益敏、吴姣晨财通证券大***
业绩稳健,重点关注下半年苹果AI创新周期

鹏鼎控股(002938) /元件 /公司点评 /2024.07.10 请阅读最后一页的重要声明! 业绩稳健,重点关注下半年苹果AI创新周期 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-07-09 收盘价(元) 41.52 流通股本(亿股) 23.15 每股净资产(元) 12.97 总股本(亿股) 23.19 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号:S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC证书编号:S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1. 《终端AI化头部供应商,业绩回暖拐头向上》 2024-04-01 2. 《周期探底,新品备货需求有望带动业绩稳步改善》 2023-08-11 3. 《业绩符合预期,积极研发新方向强化竞争能力》 2023-01-20 ❖ 事件:公司发布营收月报,2024年6月合并营业收入为人民币21.17亿元,同比+24.11%,环比-0.23%。 ❖ 二季度业绩表现稳健,下半年值得期待:经计算,公司2024Q2合并收入64.40亿元,同比+32.27%,环比-3.69%;1-6月合并收入131.26亿元,同比+13.79%。主因ipad等新品的拉货、iphone的促销等原因拉动,整体表现持续稳健。短期看,在2024Q2在苹果采取的降价促销策略下,iPhone 15等旧机型系列销量改善明显。时序进入下半年传统的消费电子旺季,苹果在前期wwdc上发布的Apple intelligence,AI能力几乎覆盖了所有重要的原生应用并让彼此跨应用关联惹人关注,目前仅有iphone 15 pro或更高版本机型支持可用,在下半年有望催化行业换机,有望提振对于苹果iPhone 16系列的销量预期。 ❖ 长期看好终端AI化带来的PCB配套升级。AI手机发展趋势中,短期看是软件变化推动的换机周期,长期看重的是软件带动硬件中存储、算力、散热等方面的升级,PCB价值量有望随之配套提升。此外,苹果具备完整的硬件产品、软件经验,软硬件配合形成的生态是最有望商业化AI终端的厂家之一。AI PC、 MR等新产品协同创新和技术革新,也为公司带来增量的想象空间。公司与大客户配合紧密,有望短中长期持续受益。 ❖ 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入353.80/389.00/425.95亿元,归母净利润39.61/45.23/52.51亿元。对应PE分别为24.30/21.28/18.33倍,维持“增持”评级。 ❖ 风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;扩产进度低于预期。 盈利预测: [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36211 32066 35380 38900 42595 收入增长率(%) 8.69 -11.45 10.34 9.95 9.50 归母净利润(百万元) 5012 3287 3961 4523 5251 净利润增长率(%) 51.07 -34.41 20.51 14.19 16.08 EPS(元/股) 2.16 1.42 1.71 1.95 2.26 PE 12.70 15.72 24.30 21.28 18.33 ROE(%) 17.94 11.09 12.29 12.76 13.36 PB 2.28 1.75 2.99 2.72 2.45 数据来源:wind数据,财通证券研究所(以2024年07月09日收盘价计算) -33%-11%10%31%53%74%鹏鼎控股沪深300元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 36210.97 32066.05 35380.14 38899.61 42595.38 成长性 减:营业成本 27521.27 25223.94 27471.90 30050.42 32748.41 营业收入增长率 8.7% -11.4% 10.3% 9.9% 9.5% 营业税费 170.79 237.97 265.35 280.08 293.91 营业利润增长率 47.4% -36.6% 20.5% 14.3% 16.1% 销售费用 197.53 210.26 233.51 252.85 272.61 净利润增长率 51.1% -34.4% 20.5% 14.2% 16.1% 管理费用 1286.57 1208.16 1323.22 1439.29 1533.43 EBITDA增长率 33.1% -26.6% 13.0% 11.8% 11.4% 研发费用 1671.94 1956.86 2122.81 2333.98 2470.53 EBIT增长率 42.8% -40.6% 22.8% 14.7% 16.1% 财务费用 -357.07 -308.87 -312.65 -335.73 -389.33 NOPLAT增长率 46.6% -38.7% 22.9% 14.7% 16.1% 资产减值损失 -225.91 -92.02 -102.77 -105.00 -109.39 投资资本增长率 13.0% 8.8% 8.4% 9.3% 10.1% 加:公允价值变动收益 11.04 11.78 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 17.3% 6.2% 8.7% 9.9% 10.9% 投资和汇兑收益 1.76 -3.58 3.54 3.89 4.26 利润率 营业利润 5619.91 3565.63 4295.34 4907.97 5697.57 毛利率 24.0% 21.3% 22.4% 22.7% 23.1% 加:营业外净收支 -0.26 5.68 5.00 3.00 3.00 营业利润率 15.5% 11.1% 12.1% 12.6% 13.4% 利润总额 5619.66 3571.31 4300.34 4910.97 5700.57 净利润率 13.8% 10.3% 11.2% 11.6% 12.3% 减:所得税 608.12 284.52 339.73 387.97 450.35 EBITDA/营业收入 23.4% 19.4% 19.8% 20.2% 20.5% 净利润 5011.54 3286.95 3961.18 4523.29 5250.68 EBIT/营业收入 15.1% 10.1% 11.3% 11.8% 12.5% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 8206.59 10912.08 13843.20 17608.39 22053.05 固定资产周转天数 151 172 158 145 129 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 43 29 20 19 18 应收账款 6267.66 6192.42 6391.08 6815.43 7226.55 流动资产周转天数 171 220 228 243 262 应收票据 6.71 16.74 17.59 19.82 21.44 应收账款周转天数 71 70 64 61 59 预付账款 296.31 230.07 247.25 270.45 294.74 存货周转天数 47 46 41 39 38 存货 3440.02 3054.06 3147.05 3362.88 3509.68 总资产周转天数 370 455 447 439 437 其他流动资产 260.95 302.27 336.27 362.27 386.27 投资资本周转天数 292 365 360 356 357 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 17.9% 11.1% 12.3% 12.8% 13.4% 长期股权投资 8.30 4.93 4.36 2.39 1.12 ROA 12.9% 7.8% 8.7% 9.1% 9.7% 投资性房地产 719.33 690.17 1035.26 1193.22 1444.74 ROIC 15.6% 8.8% 10.0% 10.5% 11.1% 固定资产 15385.15 15263.74 15703.30 15536.48 15104.95 费用率 在建工程 1837.24 2310.34 1592.92 1201.04 965.91 销售费用率 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 无形资产 1278.70 1271.23 1210.92 1158.57 1102.25 管理费用率 3.6% 3.8% 3.7% 3.7% 3.6% 其他非流动资产 288.64 61.82 103.02 103.02 103.02 财务费用率 -1.0% -1.0% -0.9% -0.9% -0.9% 资产总额 38803.02 42278.16 45494.22 49444.02 53970.38 三费/营业收入 3.1% 3.5% 3.5% 3.5% 3.3% 短期债务 2964.26 3961.38 4206.38 4417.38 4617.38 偿债能力 应付账款 3983.88 4848.31 5036.51 5258.82 5458.07 资产负债率 28.0% 29.8% 29.1% 28.3% 27.1% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 38.9% 42.5% 41.0% 39.4% 37.2% 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.85 1.75 1.93 2.16 2.42 长期借款 175.72 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.45 1.45 1.63 1.86 2.12 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 107.32 26.88 31.86 34.57 38.24 负债总额 10866.24 12602.76 13228.19 13976.57 14643.84 分红指标 少数股东权益 0.00 24.72 24.15 23.86 23.41 DPS(元) 0.70 0.50 0.55 0.57 0.60 股本 2321.16 2320.44 2318.56 2318.56 2318.56 分红比率 0.32 0.35 0.32 0.29 0.26 留存收益 12990.78 14653.42 17348.13 20549.85 24409.39 股息收益率 2.6% 2.2% 1.3% 1.4% 1.4% 股东权益 27936.79 29675.40 32266.03 35467.45 39326.54 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元) 2.16 1.42 1.71 1.95 2.26 净利润 5011.54 3286.95 3961.18 4523.29 5250.68 BVPS(元) 12.04 12.78 13.91 15.29 16.95 加:折旧和摊销 2995.89 2963.85 302