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公司点评:归母净利高增,大股东销投表现良好

建发合诚,6039092024-07-10方鹏国金证券杨***
公司点评:归母净利高增,大股东销投表现良好

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预告:实现归母净利润3538.67万元,同比+72.52%;实现扣非归母净利润3111.13万元,同比+72.70%。 利润持续高增。公司预计上半年归母净利润及扣非归母净利润均实现70%以上的较高增速,主要由于2023年建筑施工新签合同额快速扩张至113.1亿元,同比+518.0%。随着建筑施工业务的稳步推进,营收增长进而带动净利润实现高增长。 多项标志性工程进展顺利。6月公司参建的泉州晋江G358线华表山隧道改造项目圆满竣工。5月公司参建的厦金大桥厦门段刘五店悬索桥主塔首根桩基开钻。4月公司参建的厦门太古翔安新机场维修基地项目1号机库(世界单体规模最大、跨度最长)钢结构屋盖整体提升顺利完成。工程的顺利推进体现出公司在工程施工及工程医院方面的实力,有助于后续项目拓展。 建发房产拿地突出,销售韧性强。2024年1-6月,建发房产全口径销售额661亿元,同比-30.7%,优于同期百强房企的-41.8%;共获取14宗土地(13宗位于一二线),权益拿地金额279亿元,位居行业第一。控股股东较为强势的拿地表现及较强的销售韧性能够向公司持续输送优质资源,为后续业绩增长奠定坚实基础。 考虑到上半年控股股东销投表现较好,公司自身各项业务持续推进中,前期签约合同额稳步结转,我们维持盈利预测不变,2024-2026年归母净利润分别为8171万元/9900万元/11864万元,同比增速分别为+24%/+21%/+20%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2024-26年PE估值为25.6x/21.1x/17.6x。 控股股东业务发展不顺;应收账款减值风险;商誉减值风险 0204060801001201401601807.009.0011.0013.0015.0017.00230709231009240109240409240709人民币(元)成交金额(百万元)成交金额建发合诚沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 8 41 1 ,261 3 ,946 6 ,711 9 ,944 1 2,729 货币资金 285 327 651 1,306 1,944 2,492 增长率 4.5% 49.9% 212.9% 70.1% 48.2% 28.0% 应收款项 752 812 859 961 1,288 1,648 主营业务成本 -588 -976 -3,596 -6,288 -9,438 -12,139 存货 16 16 25 34 48 62 %销售收入 69.9% 77.4% 91.1% 93.7% 94.9% 95.4% 其他流动资产 173 252 1,038 1,042 1,434 1,702 毛利 253 285 350 423 506 590 流动资产 1,227 1,407 2,573 3,342 4,714 5,904 %销售收入 30.1% 22.6% 8.9% 6.3% 5.1% 4.6% %总资产 75.3% 77.4% 85.8% 89.3% 92.1% 93.6% 营业税金及附加 -5 -7 -15 -34 -50 -64 长期投资 57 55 54 54 54 54 %销售收入 0.6% 0.6% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 115 105 98 98 96 92 销售费用 -19 -17 -25 -30 -37 -42 %总资产 7.1% 5.8% 3.3% 2.6% 1.9% 1.5% %销售收入 2.2% 1.3% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 无形资产 165 172 173 229 234 240 管理费用 -101 -114 -122 -131 -139 -146 非流动资产 403 410 425 399 402 402 %销售收入 12.0% 9.1% 3.1% 2.0% 1.4% 1.2% %总资产 24.7% 22.6% 14.2% 10.7% 7.9% 6.4% 研发费用 -31 -34 -36 -40 -48 -53 资产总计 1 ,630 1 ,816 2 ,998 3 ,741 5 ,116 6 ,306 %销售收入 3.7% 2.7% 0.9% 0.6% 0.5% 0.4% 短期借款 252 89 9 785 1,480 2,085 息税前利润(EBIT) 98 113 152 188 232 285 应付款项 202 429 1,537 1,463 1,931 2,310 %销售收入 11.6% 8.9% 3.9% 2.8% 2.3% 2.2% 其他流动负债 198 237 310 292 406 493 财务费用 -9 -5 0 4 -15 -31 流动负债 652 756 1,855 2,539 3,817 4,888 %销售收入 1.1% 0.4% 0.0% -0.1% 0.1% 0.2% 长期贷款 8 0 0 0 0 0 资产减值损失 -43 -43 -58 -61 -50 -50 其他长期负债 8 15 22 9 7 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 667 770 1,878 2,549 3,824 4,893 投资收益 0 4 2 2 2 2 普通股股东权益 880 935 994 1,037 1,097 1,168 %税前利润 0.0% 5.7% 1.9% 1.5% 1.2% 1.0% 其中:股本 201 201 261 321 321 321 营业利润 54 75 99 134 170 206 未分配利润 475 521 572 625 684 756 营业利润率 6.4% 6.0% 2.5% 2.0% 1.7% 1.6% 少数股东权益 82 112 127 155 195 245 营业外收支 -3 -3 -2 0 0 0 负债股东权益合计 1 ,630 1 ,816 2 ,998 3 ,741 5 ,116 6 ,306 税前利润 51 72 97 134 170 206 利润率 6.0% 5.7% 2.5% 2.0% 1.7% 1.6% 比率分析 所得税 -6 -10 -17 -24 -31 -37 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.3% 14.1% 17.4% 18.0% 18.0% 18.0% 每股指标 净利润 45 62 80 110 139 169 每股收益 0.20 0.28 0.25 0.31 0.38 0.46 少数股东损益 5 5 14 28 40 50 每股净资产 4.39 4.66 3.81 3.98 4.21 4.48 归属于母公司的净利润 40 57 66 82 99 1 19 每股经营现金净流 0.44 1.05 1.71 0.03 0.20 0.31 净利率 4.8% 4.5% 1.7% 1.2% 1.0% 0.9% 每股股利 0.07 0.04 0.08 0.09 0.12 0.15 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 4.6% 6.1% 6.6% 7.9% 9.0% 10.2% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 2.5% 3.1% 2.2% 2.2% 1.9% 1.9% 净利润 45 62 80 110 139 169 投入资本收益率 7.1% 8.5% 11.1% 7.8% 6.9% 6.7% 少数股东损益 5 5 14 28 40 50 增长率 非现金支出 74 74 89 80 73 75 主营业务收入增长率 5.6% 49.9% 212.9% 70.1% 48.2% 28.0% 非经营收益 1 -1 -10 90 53 84 EBIT增长率 -14.5% 15.6% 35.2% 23.4% 23.6% 22.5% 营运资金变动 -31 76 286 -270 -201 -227 净利润增长率 -14.3% 40.2% 16.3% 23.9% 21.2% 19.8% 经营活动现金净流 89 2 10 4 45 10 64 1 00 总资产增长率 8.9% 11.5% 65.1% 24.8% 36.7% 23.3% 资本开支 -38 -18 -17 -73 -25 -25 资产管理能力 投资 0 5 -1 0 0 0 应收账款周转天数 301.5 216.7 74.4 50.0 45.0 45.0 其他 0 -1 2 2 2 2 存货周转天数 12.3 6.1 2.1 2.0 1.9 1.9 投资活动现金净流 -38 -14 -16 -71 -23 -23 应付账款周转天数 106.6 107.9 93.6 80.0 70.0 65.0 股权募资 1 37 0 0 0 0 固定资产周转天数 50.0 30.5 9.0 5.3 3.5 2.6 债权募资 45 -168 -83 776 695 605 偿债能力 其他 -23 -23 -20 -58 -95 -133 净负债/股东权益 -2.6% -22.7% -57.4% -43.7% -36.0% -28.8% 筹资活动现金净流 23 -154 -103 7 19 6 00 4 72 EBIT利息保障倍数 11.0 22.1 871.4 -42.2 15.9 9.2 现金净流量 73 42 3 26 6 58 6 41 5 49 资产负债率 40.9% 42.4% 62.6% 68.1% 74.7% 77.6% 来源:公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 2 8 增持 0 0 0 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 1.33 1.00 来源:聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持”得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入; 1.01~2.0=增持 ; 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-05-21 买入 11.75 13.75~13.75 2 2023-07-14 买入 13.91 N/A 3 2023-08-18 买入 13.17 N/A 4 2023-10-26 买入 12.31 N/A 5 2024-03-20 买入 10.04 N/A 6 2024-04-25 买入 9.75 N/A 来源:国金证券研究所 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 0501001507.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0022071122101123011 123041 12