电子元器件“科创板八条”事件点评：半导体步入并购重组阶段，优化资源配置改善竞争环境

半导体步入并购重组阶段，优化资源配置改善竞争环境 ——“科创板八条”事件点评 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 7月5日，上海证券交易所召开“科创板八条”集成电路公司专题培训，重视并购重组落地，集成电路发展可期。 电子元器件 评级：增持 2024.07.08 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件《行业景气度回暖，多类芯片价格全面上涨——半导体景气度报告之四》 2024.07.07 电子元器件《AppleIntelligence的落地节奏，打开手机厂商盈利上限》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 上交所召开集成电路公司座谈会，推动“科创板八条”落地。7月5 日，上海证券交易所召开“科创板八条”集成电路公司专题培训，近 50家集成电路公司的80余名董事长、总经理等“关键少数”参会。本次培训主要宣讲“科创板八条”的制定背景和内容，旨在推动深化科创板改革各项政策措施落实到位，加快示范性案例落地见效。培训结束后，上交所与5家集成电路龙头公司董事长、总经理召开专题座 谈会，将“更大力度支持并购重组”的举措落到实处。自6月15日证监会发布“科创板八条”以来，以陆续开展多培训活动，强调重点支持并购重组、优化上市公司股债融资、鼓励股权激励等，进一步突出科创板“硬科技”特色，有利于企业做优做强，提升盈利质量。 并购重组优化资源配置，优者更优构筑健康生态。并购重组不仅有利 于上市公司专注主业，延链补链做优做强，也有利于部分市场竞争能 力减弱的公司通过并购重组及时出清，避免资源的浪费。此外，并购重组给予了硬科技“独角兽”新机遇。以半导体行业为例，作为典型研发投入大、回报周期长、资产投入重、投资风险高的硬科技行业，企业短期盈利较难，而需要长期稳定的资金支持。并购重组为硬科技企业创造了新的“绿色通道”，也有助于降低投资风险。而上市公司能够利用并购拓宽盈利边界，打造二次成长曲线。从半导体行业的历史看，自2015年起大型收购案频发，全球最大封测厂日月光收购矽品安华高收购博通、英特尔收购FPGA大厂Altera等，国内封测厂长电科技、通富微电等也陆续完成大型收购，作为客户、技术壁垒极高的硬科技领域，收购将持续成为半导体行业的主旋律，促进企业强者恒强。 国内半导体制造复苏积极，稼动率高于全球其他同行。华虹半导体产 能利用率环比提升，8英寸、12英寸厂接近满载。中芯国际稼动率修 复好于预期，24Q1产能利用率为80.8%，环比+4pcts。目前，成熟制程持续满载，先进制程正着力突破。台积电受苹果进入备货周期、AIHPC等需求带动，目前先进制程较满，成熟制程缓慢复苏，3nm及5nm芯片均满载，7nm稼动率也从60%提升至70%。而除大陆及台企外，其他晶圆厂恢复较慢。根据TrendForce，三星受苹果中国大陆市占被国内品牌侵蚀、叠加5/4/3nm先进制程缺乏规模客户影响，稼动率低迷，预期Q2营收与Q1持平。而格罗方德因车用、工控及传统数据中心订单库存修正，Q1排名已下滑至第�。根据Trendforce，大陆晶圆代工厂产能利用复苏进度较同行更快，产能吃紧或持续至年底。 看好半导体制造龙头。推荐：中芯国际、华虹半导体、北方华创、中 微公司、拓荆科技等。 风向提示：下游需求不及预期；并购进程不及预期；并购风险未有效防范 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.07.07 电子元器件《大算力时代必经之路，关注 COWOS及HBM投资链》 2024.07.02 电子元器件《开发者生态与私有云赋能，苹果打造安全智能AI终端》 2024.06.29 电子元器件《Harmonyintelligence赋能AIOS，鸿蒙终端迎来换机潮》 2024.06.23 表1：本报告覆盖公司估值表（截至2024年7月7日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 中芯国际 699981.SH 46.64 0.4 0.54 116.60 86.37 增持 华虹半导体 1347.HK 20.65 0.05 0.1 57.82 28.91 增持 北方华创 002371.SZ 314.33 9.73 12.71 32.31 24.73 增持 中微公司 688012.SH 138.5 3.31 4.48 41.84 30.92 增持 拓荆科技 688072.SH 117.49 2.73 3.87 43.04 30.36 增持 注：华虹半导体收盘价为港币；盈利预测为美元；PE估值按汇率换算。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 行业事件快评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3