海外避险情绪抬升，国内蓝筹板块走出独立行情 市场点评： 海外避险情绪抬升，国内蓝筹板块走出独立行情 上周海外主要金融市场开启risk-off模式，美国标普500指数和纳斯达克指数连续9个交易日收跌，“恐慌指数”VIX上周飙升39%，达到今年6月底英国脱欧公投以来的最高水平，避险资产成为资金的避风港，上周COMEX黄金价格上涨2.22%，为近3个月以来的最大单周涨幅，并在盘中一度突破1300美元/盎司整数关口。尽管市场对于美联储于本月议息会议上维持基准利率不变已充分消化，但伴随着接踵而至的美国总统选举以及韩国总统“亲信门”事件，风险资产遭遇寒冬，尤其是整体估值水平已不再具有吸引力的美股市场。 但国内A股近期走势似乎忽略了海外负面事件的影响，近一个月以来走出一轮小幅反弹的行情，尤其是主板市场连续走出四根周阳线，自10月初以来以建筑装饰、建筑材料、食品饮料、有色等蓝筹板块以及业绩增速确定的白马板块表现最优，显示出资金追逐业绩和安全边际的倾向。 创业板整体表现相对落后于大盘，尤其是近期创业板权重股乐视网曝出负面消息，一方面直接拖累了创业板指数的走势，另一方面，可能会提醒投资者对公司成长给予过高估值的风险，从而可能令市场对成长板块的风险偏好产生变化。 整体看，不管是国内还是海外都存在着资金追逐稀缺优质资产的局面，尤其是在宏观经济挑战不断、不确定政治事件频发以及不少以往表现出色的资产估值已不再便宜甚至出现局部泡沫的困境下。临近年末，市场关注的风险事件将有增无减，投资者应该坚持基于基本面的投资策略，避免盲目乐观情绪带来的投资纪律的放松，对于持有的优质品种，在不确定事件带来短期负面冲击时，也应该做到处变不惊。 基金经理论市：海外市场波动加大，A股主板逐渐震荡上行 上周主板上证综指和沪深300指数表现不俗，分别录得0.68%和0.42%的周涨幅。中小板与创业板表现相对较弱，全周下跌。分行业板块来看，券商、建筑、有色和纺织服装等板块涨幅居前。相反，国防军工、通信、餐饮旅游和石油石化板块跌幅较深。值得注意的是，创业板中乐视网、网宿科技等权重股跌幅较大，直接影响了创业板指数的整体表现。近期主板指数窄幅震荡逐渐攀升，并连续四周收阳，而中小市值股票表现相对颓势。 过去一周，海外市场波动较大。美国总统大选仍存变数，备受全球关注，日本央行货币政策、12月的美联储议息会议和韩国总统事件也在不断向资本市场输出不确定性。受此影响，黄金等避险资产大受追捧，而原油等资产则持续下跌。不过所幸的是，A股市场表现出它的坚韧性，并没有受到外围市场下跌的过多影响，而是走出相对独立的行情。 上周公布的10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，较上月上升0.8个百分点，创下27个月以来的新高。中国非制造业商务活动指数为54.0%，较上月上升0.3个百分点，为今年以来的高点。同期财新中国制造业PMI为51.2%，较9月回升1.1个百分点，也是为两年来最高水平。PMI指数显示了国内经济逐渐摆脱持续下滑态势且开始出现触底回升迹象。宏观经济的好转客观上也支撑着A股市场能独善其身，而未受外围环境的较大影响。 总体来说，我们认为市场依旧会在震荡中寻找新的方向。主板蓝筹的估值逐渐抬升，而创业板和中小板的股票估值逐渐下降，深市和上证板块之间的估值差逐渐 在收窄，基金配置风格也越来越均衡。我们认为，短期内市场依旧会继续寻找估值洼地，大盘蓝筹估值有望继续提升，市场中枢继续在震荡中逐渐上行。 专栏：通胀压力回升，债市仍面临压力 近期天气转冷，蔬菜价格回升，通过微观调研情况看，食品价格整体上涨较多，猪肉价格短期维持稳定，但在翘尾因素带动下，预计年底CPI会回升到2%以上。尤其是非食品价格仍处于上涨趋势，房租价格上涨较为明显。另外需要关注的是PPI向CPI的传导。 入冬以来，煤炭钢铁等商品价格继续大涨。PPI环比，PMI原材料购进价格指数都在回升，并带动工业企业利润回升。部分周期性行业原材料价格相比产成品价格涨幅更大，成本推动的通货膨胀短期难以避免。如果把生活品和工业品整体来看，通胀预期正在不断升温。 通胀有结构性的因素，也有周期性的原因。结构性的因素主要来自供给侧调整，去产能已经进行了较长的时间，有过剩产业近年自身的调整，也有供给侧改革的推动。供给减少提高了短期的价格。周期性的原因则是经济本身有阶段性反弹的可能，地产和基建投资的此消彼长，持续接力，可能带来了需求短暂回升。尽管我们认为长期经济仍面临下行压力，但从工业生产来看，短期经济似乎已经企稳。此外，通胀并不完全取决于经济，长期看更多的与货币相关，货币宽松为时已久，从源头上支持了通胀的抬升。 从PPI和非食品情况来看，明年上半年的通胀有望惯性回升。最差的情况是滞胀，如果发生滞胀，对大类资产表现，对国计民生，都将可能带来一些负面影响。目前较为确定的是货币政策未来的放松空间愈发有限，叠加通胀抬升或将提高债券定价中枢，债市基本面存在压力。 (作者：摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部施同亮)