交银国际每日晨报

2024年7月9日 今日焦点 宏观策略 我们持续跟进AI和大宗组合的2024年3月回报表现、组合内公司新发布业绩的摘要、以及大宗和AI两个行业的月度行业信息，为投资者提供参考。本月报告重点关注的亮点在于AI10组合表现仍然超过代表纳指的QQQ，累计跑赢7.9个百分点，成立至今涨幅为34.1%，另一AI相关的AI精选组合涨幅也达20.5%。 组合亮点： 1. AI筛选的组合表现更突出：成立至今，我们4个投资组合中由AI主导筛选的AI10和大宗10表现均超过AI精选和大宗精选。 2. AI10组合表现超过QQQ：2024年AI板块整体表现不俗，自2023年12月至今，AI10组合累计跑赢QQQ 7.9个百分点。 组合背景： 全球股票池：在全球1000+只个股池中精选大宗商品和AI个股组合（涵盖中国、美国、欧洲、日本、韩国、南非等市场标的）； AI选股法：人工为主，AI为辅，筛选出42只大宗及50只AI精选组合；人工为辅，AI为主，甄选出大宗10及AI 10个股组合。 2季度整体运营稳健：我们与管理层更新了近期运营情况，要点如下：1）维持全年成药收入和净利润双位数增速、新品/次新品合计销售达到30亿元的指引；2）在去年的高基数上，2季度有望进一步稳健增长；3）原料药方面，抗生素价格继续坚挺，VC企稳回升。我们预计，公司2季度整体收入/成药业务收入分别增长10%/15%左右。 下半年新品销售、上市、医保谈判快速推进。年底的医保谈判中，重点关注PD-1、明复乐脑梗适应症和恩必普续约情况（我们预计降价幅度有限）。下半年还将上市DPP4、奥马珠、两性霉素B脂质体等新产品。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 后续临床/监管审批关注重点：重点品种的国内报产计划：1）GLP-1管线中，司美格鲁肽和自研的TG103都有望在2025年报产、2026年获批。2）HER2 ADC的末线HER2+ BC适应症已提交pre-BLA，预计年底前正式提交。数据读出：9月的ESMO上将公布5-6项临床数据，包括KN026胃癌，此外CM310的哮喘和SYHX1901的银屑病数据也将在相应的大会上公布。 微调盈利预测，维持目标价和买入评级：我们微调公司2024-26年净利润预测至69.0亿/77.3亿/86.8亿元（调整幅度均在1%以内）。我们继续基于DCF模型对公司估值，维持11.0港元的目标价。公司当前股价对应8.7倍2025年市盈率和0.7倍2025年PEG，投资性价比显著，重申买入评级。 2024年6月，因车企于“618”购物节积极促销冲刺业绩，以及以旧换新政策逐步显现成效，乘用车零售销量如我们预期延续了5月份环比回升的态势，环比增3.2%至176.7万辆，但因去年基数较高，同比降6.7%。因促销活动提前透支需求，我们预计7月份汽车市场可能进入修整期。 6月新能源车零售销量录得85.6万辆，渗透率环比提升1.3个百分点至48.4%，再创历史新高。6月乘用车出口总量37.8万辆，同比增28%，环比持平。 我们认为比亚迪（1211 HK/买入）搭载DM5.0新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）或有阶段性的投资机会。 6月前百开发商销售环比明显好转。根据克而瑞的初步数据，6月前百开发商的全口径销售总额环比上升32.5%至4,702亿元。我们跟踪的24家主要上市开发商6月销售额显著增加，环比上升33.5%。在前50的房企中，前五个月国企合同销售额市占率进一步扩大至72.4%。国家统计局5月数据跌幅扩大，一、二手房5月份价格指数同比及环比跌幅普遍有所扩大。 楼市进入政策效果兑现期。各地楼市政策也延续5月的放松态势，包括下调首付比例，住房贷款利率下限及公积金贷款利率等。随着6月26日 每日晨报 北京楼市新政落地，全国所有一线城市均出台了不同程度的楼市优化政策。我们预计未来随着政策的进一步解禁，整体购房情绪将持续边际复苏，行业基本也将有所好转，4季度销售会略有回升。 投资启示：在放宽政策密集出台的情况下，或有望迎来重估的交易机会，我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力改善。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。