您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:点评报告:工程实业享双轮驱动,创新改革赢行业东风 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

点评报告:工程实业享双轮驱动,创新改革赢行业东风

中国化学,6011172024-07-09刘海荣、李金凤民生证券善***
点评报告:工程实业享双轮驱动,创新改革赢行业东风

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国化学(601117.SH)点评报告 工程实业享双轮驱动,创新改革赢行业东风 2024年07月09日 ➢ 事件。2024年7月8日,公司发布《2023年年度权益分派实施公告》。据公告,2023年,公司以实施回购注销2022限制性股票激励计划部分限制性股票后的公司总股本61.09亿股为基数,每股派发现金红利0.178元(含税),共计派发现金红利10.87亿元。 ➢ 现金充足,分红率具备较大提升潜力。以23年归母净利润54.26亿元为基数计算,2023年公司分红率为20.04%。公司在手现金充足,在以化学工程项目为主业的结构优势下,自上市以来每年现金流净额均为正,同时公司也紧抓现金流指标管控,2023年经营性现金流亦获得明显改善。充足现金流不仅能够保障公司具备较强的偿债能力,同时也为公司进一步提升分红比例等举措提供基础。 ➢ 2024年1-5月,公司合同金额同比提升,其中境外业务高增。据公司经营情况简报数据,2024年1-5月,公司总合同金额实现1674.43亿元,同比增长18.11%。其中建筑工程承包实现1598.02亿元,同比增长18.86%;勘察设计监理咨询实现16.09亿元,同比降低31.24%;实业及新材料销售实现33.68亿元,同比增长13.21%;现代服务业实现4.80亿元,同比降低65.17%。按地区情况来看,2024年1-5月,境内合同金额实现1307.64亿元,同比降低2.83%;但境外合同持续发力,金额实现366.79亿元,同比增加410%,5月获得两个印尼项目及一个俄罗斯项目,境外业务实现高速增长。 ➢ 实业发展坚持“创新驱动”,积极布局前沿产业。公司实业发展聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等技术。其中,中国化学旗下的天辰齐翔从2011年开始进行大量的研究实验,开发出拥有自主知识产权的丁二烯直接氢氰化法合成己二腈技术;2020年5月,天辰齐翔尼龙新材料项目在山东淄博开工;2022年7月,项目一期关键装置己二腈装置开车成功并产出优级产品;2023年2月,尼龙66装置一次开车成功,并产出第一批优级品,该项目的建设彻底打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断,填补了国内技术的产业空白。2024Q2,PA66行业开工率整体有所提升,平均开工率水平为64.70%,环比24Q1提升了6.18个百分点,未来伴随天辰齐翔等国内尼龙66国产化工艺突破厂商工艺的不断提升,我国尼龙66行业有望迎来高速发展。 ➢ 投资建议:随着公司在产业的布局陆续落地,公司的盈利能力或将改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.16、69.91、78.15亿元,现价(2024/07/08)对应PE分别为8X、7X、6X。考虑到公司海外订单高速增长、国内订单增长稳健、实业潜力充足,分红具备长期提升潜力,维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示:地缘政治冲突影响;新项目建设不及预期;行业竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 179,196 209,542 228,252 248,833 增长率(%) 13.1 16.9 8.9 9.0 归属母公司股东净利润(百万元) 5,426 6,216 6,991 7,815 增长率(%) 0.2 14.6 12.5 11.8 每股收益(元) 0.89 1.02 1.14 1.28 PE 9 8 7 6 PB 0.8 0.8 0.7 0.6 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年07月08日收盘价) 推荐 维持评级 当前价格: 7.73元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书: S0100522050001 邮箱: liuhairong@mszq.com 研究助理 李金凤 执业证书: S0100122070041 邮箱: lijinfeng@mszq.com 相关研究 1.中国化学(601117.SH)点评报告:新签订单数据保持稳定,实业项目稳固推进-2023/07/10 中国化学(601117)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 179,196 209,542 228,252 248,833 成长能力(%) 营业成本 161,679 189,624 206,400 224,843 营业收入增长率 13.10 16.93 8.93 9.02 营业税金及附加 556 653 711 775 EBIT增长率 10.59 11.65 10.94 10.96 销售费用 493 629 685 747 净利润增长率 0.20 14.56 12.47 11.78 管理费用 2,977 3,497 3,809 4,153 盈利能力(%) 研发费用 6,164 7,241 7,888 8,599 毛利率 9.41 9.51 9.57 9.64 EBIT 6,965 7,776 8,626 9,572 净利润率 3.04 2.97 3.06 3.14 财务费用 -169 -132 -266 -368 总资产收益率ROA 2.48 2.55 2.65 2.74 资产减值损失 12 0 0 0 净资产收益率ROE 9.44 9.93 10.23 10.45 投资收益 -107 0 0 0 偿债能力 营业利润 6,820 7,920 8,906 9,954 流动比率 1.18 1.19 1.21 1.23 营业外收支 86 -9 -9 -9 速动比率 0.62 0.65 0.67 0.69 利润总额 6,905 7,911 8,897 9,945 现金比率 0.34 0.35 0.37 0.39 所得税 934 1,070 1,204 1,345 资产负债率(%) 70.76 71.35 71.07 70.78 净利润 5,971 6,841 7,694 8,600 经营效率 归属于母公司净利润 5,426 6,216 6,991 7,815 应收账款周转天数 51.77 50.11 52.85 52.83 EBITDA 8,630 9,522 10,508 11,546 存货周转天数 13.04 11.37 11.78 11.78 总资产周转率 0.86 0.91 0.90 0.91 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 货币资金 48,639 57,557 65,991 75,372 每股收益 0.89 1.02 1.14 1.28 应收账款及票据 34,763 42,072 45,829 49,961 每股净资产 9.41 10.25 11.19 12.24 预付款项 17,826 21,762 23,687 25,803 每股经营现金流 1.50 1.90 1.95 2.15 存货 5,512 6,468 7,041 7,670 每股股利 0.18 0.20 0.23 0.26 其他流动资产 62,647 67,394 72,663 78,458 估值分析 流动资产合计 169,386 195,254 215,210 237,265 PE 9 8 7 6 长期股权投资 2,434 2,434 2,434 2,434 PB 0.8 0.8 0.7 0.6 固定资产 13,784 16,135 17,705 18,755 EV/EBITDA 2.06 1.86 1.69 1.54 无形资产 4,541 4,541 4,541 4,541 股息收益率(%) 2.30 2.64 2.97 3.32 非流动资产合计 49,729 48,450 48,419 48,382 资产合计 219,115 243,704 263,629 285,647 短期借款 875 1,264 1,264 1,264 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 87,455 102,066 111,096 121,023 净利润 5,971 6,841 7,694 8,600 其他流动负债 55,216 60,903 65,350 70,242 折旧和摊销 1,665 1,746 1,882 1,974 流动负债合计 143,546 164,234 177,711 192,529 营运资金变动 606 2,210 1,530 1,683 长期借款 7,158 5,306 5,306 5,306 经营活动现金流 9,134 11,610 11,935 13,124 其他长期负债 4,339 4,344 4,344 4,344 资本开支 -3,320 -1,557 -1,687 -1,773 非流动负债合计 11,497 9,650 9,650 9,650 投资 -124 875 0 0 负债合计 155,043 173,884 187,361 202,180 投资活动现金流 -3,365 254 -1,687 -1,773 股本 6,109 6,109 6,109 6,109 股权募资 461 0 0 0 少数股东权益 6,577 7,202 7,904 8,689 债务募资 2,736 -1,250 0 0 股东权益合计 64,072 69,820 76,268 83,467 筹资活动现金流 1,305 -2,946 -1,814 -1,969 负债和股东权益合计 219,115 243,704 263,629 285,647 现金净流量 7,119 8,918 8,434 9,381 资料来源:公司公告、民生证券研究院预测 中国化学(601117)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用,并不构成对客户的投资建议,不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标