郑糖维持区间震荡 期待旺季备货刺激
研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，2024/25榨季在主产国增产预期的背景下，预计全球供需格局正在向过剩转变，预计国际糖价重心或将逐步下修。本年度全球食糖贸易主要依赖于巴西，目前巴西新榨季增产预期较强，不过从5月数据来看，产量环比增幅已不及市场预期，若后续巴西产量受天气风险影响，不排除出现预期差的可能。反观北半球，印度食糖出口可能性不高，叠加市场普遍预期印度或将侧重于生产乙醇，后续还要关注食糖出口情况及政策变化。整体来看，虽然全球糖价重心预计下移，不过考虑到不确定因素较多，下半年糖价或有反复波动的可能。 国内方面，新榨季国产糖预计将恢复性增产，进口方面受到内外价差缩窄的影响、配额外进口利润已开始显现，预计本年度食糖及预拌粉进口数量或将有所抬升。在基本面偏弱的预期下，预计郑糖价格走势偏弱，不过近期受到现货挺价、基差修复的逻辑，以及宏观的影响，预计糖价或将维持宽幅震荡走势。 【策略】 虽然郑糖价格预计走弱，不过考虑到当前价格已较榨季初期大幅下降，价格易受到短期因素影响而出现反复，可考虑逢高沽空。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 目录 1.国际供需格局变化 全球食糖供需格局正在向供应过剩转变。Czarnikow预计2024/25榨季全球食糖供应过剩550万吨。国际糖业组织（ISO）上调2023/24榨季全球糖市供应缺口预估值至295.4万吨，高于此前2月所预估的68.9万吨。Datagro预测2024/25榨季全球食糖供应过剩量为162万吨。 原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原糖。而今，在高糖价的影响下，食糖生产终于有所反应，价差有所回落，不过仍维持高位水平。 2.巴西新榨季甘蔗压榨向好，关注天气风险对产量的影响 巴西2024/25榨季初期得益于干燥天气、甘蔗提前压榨，截至4月底，本榨季甘蔗压榨量及糖产都高于去年同期。5月产量环比下滑显著，低于市场预期。5月下半月，巴西中南部地区甘 蔗 入 榨 量 为4519.8万 吨，较 去 年 同 期 的4677.1万吨减少了157.3万吨，同比降幅达3.36%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降了0.37%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.22亿升下降了0.04亿升，同比降幅达0.20%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨下降了22.6万吨，同比降幅达7.72%。 3.巴西糖醇比&乙醇政策 糖醇比方面，糖醇价差已经从去年同期的9-10美分/磅大幅缩小至4美分左右。 4.国际贸易流主要依赖巴西，关注出口数量和节奏 巴西6月出口糖和糖蜜320.45万吨，较去年同期的286.82万吨增加了33.63万吨，涨幅11.72%。 航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为99艘。港口等待装运的食糖数量为422.63万吨（高级原糖数量为410.82万吨），此前一周为437.63万吨，同比减少15万吨，降幅3%。桑托斯港等待出口的食糖数量为323.74万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为79.6万吨。 5.印度主产区降雨参差不齐，关注新榨季甘蔗&糖产量 印度气象局周一表示，该国西北部地区6月份多为热浪天气。除东北部各邦外，印度所有地区7月份的降雨量都可能高于平均水平。 据外媒7月3日报道，过去一周，印度迎来了西南季风，除西喜马拉雅山脉外，各地都出现了降雨，降雨量较正常值高出30～175毫米，蔗区天气潮湿。 预计未来10天，印度中部和西北部地区将出现中到大雨，降雨量较正常值高30～240毫米，北方邦降雨量将比正常水平高出100～240毫米。降雨增多有利于南部甘蔗的生长，但北部甘蔗或将面临洪水风险。 6.泰国:关注季风天气影响 受干旱影响，2023/24榨季甘蔗入榨量从上榨季的9390万吨下降了1170万吨至8820万吨，共产糖877万吨。受到甘蔗收购价上涨的提振，农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗转换，从而增加新榨季甘蔗的种植面积。 天气方面，过去一周，泰国东北部天气湿润，降水量较正常值高10～30毫米。预计未来5天，泰国各地将出现中到大雨，降雨量将比正常水平高20～65毫米，潮湿的天气可能会推迟泰国甘蔗的播种。 7.国内:目前进口糖尚未大量到港，国产糖供应压力较小 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。 8.进口糖：内外价差缩窄，进口利润显现 进口糖：据海关总署统计数据显示，2024年1-5月份我国累计进口食糖127.75万吨，同比增长22.06万吨，增幅20.87%。2023/24榨季截至5月，我国进口食糖313.74万吨，同比增加30.92万吨，增幅10.93%。 替代品：据海关总署统计数据显示，2024年1-5月，我国税则号170290项下三类商品共进口73.02万吨，同比增加9.52万吨，增幅15.00%。2023/24榨季截至5月，我国税则号170290项下三类商品共进口114.55万吨，同比增加32.67万吨，增幅39.89%。 目录 国际 国际 印度-泰国 进口 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
