工业硅半年报：仓单库存创历史新高，硅价或出现超跌

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 2024年下半年，工业硅供需仍能保持双增趋势，上半年产量增加主要来自主产区的高开工率及新增产能投产。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟。分阶段来看，三季度西南丰水期成本降低，西南生产企业维持高开工率，北方大厂供应稳定，总供应将明显增加。进入第四季度，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强，或对硅价形成压制。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 核心观点 ■成本：西南执行丰水期电价，生产成本下移 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 上半年，中国工业硅生产成本小幅下跌，主要是电极与还原剂价格降低所致，同时进入丰水期后，西南地区电价下调，也使得行业整体成本有所回落。下半年，原料价格回落空间相对有限，三季度成本或相对稳定，四季度西南电价上调后，平均成本将再次提高。此外，需要关注电力改革对后续电价影响。 ■供应：主产区维持高开工，预计三季度达峰值 联系人 上半年，北方大厂维持较高开工率，西南硅厂于第二季度末大面积复工。三季度，预计西南硅厂开工率显著提升，全国产量或达到全年峰值。进入第四季度，因枯水期电价成本上移，西南硅厂开始减产，若价格仍较低，北方开炉数量或降低，新增产能或延期投产供应端或减少。但若价格反弹或维持高位，北方硅厂开工将提升，新增产能如期投产，供应将会比较充足。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■消费：下游消费增速放缓 需求方面，预计下半年多晶硅产量增速放缓，由于多晶硅产能已明显过剩，价格已跌破企业成本，多家多晶硅厂减产检修，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅需求形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机仍保持增长，多晶硅产量或保持小幅增长，预计国内多晶硅全年产量将达200万吨。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管还有较多单体产能待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于相对低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好转，全年产量有望增长8%左右，带动约8万吨工业硅新增需求。铝合金新增需求量相对较少，预计整体增速在3%左右，会带来3-4万吨工业硅新增需求。出口端，预计2024出口量有望回暖，下半年出口量好于去年，预计全年出口量约70万吨，较2023 年能够明显增长。 ■库存：仓单持续累积，总库存处历史高位 从库存情况来看，上半年西南枯水期开工较低，行业整体小幅去库，但仓单及总库存压较高，同时下游亏损成本压力较大，抑制工业硅价格。7-11月，预计主产区维持高开工，部分新增产能投产，总库存或显著增加。总体来看，全年或累库100万吨以上。 ■结论：盘面或仍会有下跌空间 综合来看，按照华东地区553价格，下半年价格预计在11500-14000元/吨之间波动，421价格预计在12000-14500元/吨之间波动，对应盘面，2411合约之前盘面或在10000-12500元/吨之间，2412合约或在13000-15500元/吨之间。受现货库存及高开工率影响，预计下半年价格仍偏弱运行，四季度进入枯水期后，若仓单去化良好，12月后价格有望回暖。 ■策略 三季度供应端及库存压力仍较大，生产企业及持货商可在盘面12000元/吨以上进行卖出套保。四季度后，西南枯水期生产成本增加，供应及库存压力或有所改善。对于交割规则修改后的合约，生产企业及持货商可在14500元/吨以上时进行卖出套保。 ■风险 1、主产区开工率变化2、硅料企业开工率及终端光伏装机情况3、仓单消化进度4、能耗政策影响 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1核心观点......................................................................................................................................................................................12024年上半年硅价综述：库存压力较大，硅价持续下跌.........................................................................................................6下半年价格展望：硅价或继续承压需关注仓单去化速度........................................................................................................6供应端情况..................................................................................................................................................................................7中国工业硅生产成本及利润...............................................................................................................................................9出口端.......................................................................................................................................................................................11消费端.......................................................................................................................................................................................12有机硅价维持低位，与工业硅价共振..............................................................................................................................12多晶硅价格跌破成本企业减产增多................................................................................................................................15铝合金需求小幅增长.........................................................................................................................................................17库存...........................................................................................................................................................................................21仓单压力较大总库存持续累积.......................................................................................................................................21 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨..............................................................................................................................7图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨..............................................................................................................................7图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨.......................................................................................................................7图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨...................................................................................................................................9图6:上半年主要省份月度产量丨单位：万吨............................................................................................................................9图7:主要产区电价走势丨单位：元/度....................................................................................................................................10图8:硅石价格走势丨单位：元/吨...............