零部件配置价值提升，智能机器人驱动未来

行情回顾：本周（7.1-7.5）SW汽车板块整体-2%，板块排名24/31。分细分子版块看，SW商用车+0.1%，SW乘用车-2%，SW摩托车及其他-5%，SW汽车服务+2%，SW汽车零部件-3%。 整车&零部件：终端销售回暖，零部件配置价值提升。零售口径，6月，乘用车175.5万辆，环比+2%，新能源车86.4万辆，环比+6%。Q2，乘用车零售500万辆，环比+4%；新能源车零售235万辆，环比+32%，其中比亚迪、理想、问界新车及改款热销，销售表现突出，环比分别为+57%/+13%/+11%。此外，特斯拉调价策略见效，单季度交付44万辆，环比+14%，好于市场预期。目前，整车价格战边际缓解，新车涌现带动需求增长，全年乘用车销量预计同比+4-+7%。出口端，车企持续通过推进属地化建厂弱化关税影响，未来智能化+高端化+全球化背景，头部公司发展潜力大。零部件方面，大宗、运费等价格上涨，预计通过规模效应和内部降本增效消化，主力车企产业链业绩稳健，当前板块估值19倍，配置性价比高。 机器人：AI大模型加速机器人产业化落地，智能机器人驱动未来。据中国电子学会预计，2023年全国机器人市场规模达839亿元，目前机器人的需求集中在移动和操作，未来可以通过大模型来实现与环境交互、迁移学习，加速产业化落地。本次WAIC 2024展出30余款大模型、25款人形机器人，包括特斯拉Optimus二代，宇树科技H1等，其中部分人形机器人已经具备行走、避障、上下坡、抗冲击干扰等能力。特斯拉计划2024年小批量测试，2025年量产交付。由于部分零部件技术同源+车端供应商具备深厚的大规模自动化生产经验，机器人供应链有望与车端供应链实现共振，催生百亿市场空间。 商用车：二季度需求表现分化，客车环比高增有望带动盈利向上。2024Q2，宇通/金龙/中通分别实现销量1.28万/1.31万/0.32万辆，环比均表现高双位数增长，规模效应有望良好释放；宇通二季度销量环比+66%，完成希腊、西班牙等新能源出口订单交付，出口结构持续优化，带动单车盈利向上。2024Q2重卡实现销量23.5万辆，同比-5%/环比-14%，出口保持景气韧性，非俄地区稳健增长，高端车型持续导入，国内受运价低位影响，终端需求偏弱，受益于油气价差维持高位，天然气重卡产销两旺；重汽、解放持续跑赢行业表现，份额实现提升，陕汽实现二季度环比逆势增长。 投资建议：1）整车：首选【比亚迪】、重视华为车【赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、长安汽车】。2）商用车：【宇通客车】【中国重汽】【潍柴动力】。3）零部件：把握q2业绩及机器人主线。【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】 【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】。4）车路云：【金溢科技】【万集科技】【千方科技】【鸿泉物联】等。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1Q2乘用车销量环比增长，内需修复带动客车销量高增 春季新车降价潮结束+北京电动车号牌5月底发放+以旧换新的更新拉动，6月销量继续环比增长。根据乘联会数据统计，6月，乘用车市场零售175.5万辆，同比下降8%，环比增长2%；2024Q2，零售500万台，同比-5%，环比+4%；2024H1累计零售982.8万辆，同比增长3%。6月，乘用车新能源市场零售86.4万辆，同比增长30%，环比增长6%；2024Q2，零售235万辆，同比+32%，环比+32%；2024H1累计零售411.9万辆，同比增长33%。 分车企看， 1）比亚迪：6月销售34万辆，同比+35%，环比+3%；2024Q2销售98.3万辆，同比+40%，环比+57%；2024H1累计销售161万辆，同比+28%； 2）蔚来：6月销售2.1万辆，同比+98%，环比+3%；2024Q2销售5.7万辆，同比+144%，环比+91%；2024H1累计销售8.7万辆，同比+60%； 3）理想：6月销售4.8万辆，同比+47%，环比+51%；2024Q2销售10.2万辆，同比+18%，环比+13%；2024H1累计销售19.2万辆，同比+38%； 4）小鹏：6月销售1.1万辆，同比+24%，环比+16%；2024Q2销售2.7万辆，同比+15%，环比+17%；2024H1累计销售5.2万辆，同比+26%； 5）特斯拉：2024Q2全球交付44.3万辆，同比-5%，环比+14%；2024H1累计交付83.4万辆，同比-6%； 图表1：6月国内乘用车零售（万辆） 图表2：6月国内新能源汽车零售（万辆） 重卡二季度销量季节性环比回落，龙头车企保持份额领先。根据第一商用车网，2024年6月重卡整体实现销量约7.4万辆，同比-14%/环比-5%，符合行业正常淡季表现。2024Q2实现销量23.5万辆，同比-5%/环比-14%，2024年上半年累计实现销量约50.7万颗，同比+4%，出口保持景气韧性，非俄地区出口稳健增长，中高端车型持续导入；国内受运价低位影响，终端需求偏弱，受益于油气价差维持高位，天然气重卡产销两旺。分车企看，中国重汽/一汽解放/陕汽集团/东风公司/福田汽车上半年分别实现销量13.8万/10.9万/8.0万/8.4万/4.0万辆，重汽、解放持续跑赢行业表现，份额进一步提升；天然气及出口双发力的陕汽二季度实现环比逆势增长。 图表3：重卡行业整体及主要企业季度销量情况（万辆，%） 出口向上+内需修复带动客车企业二季度销量环比高增。2024年6月，宇通/金龙/中通分别实现销量4,743辆/4,750辆/1,054辆，同比分别+0%/+13%/+4%，环比分别+36%/+4%/+1%，国内旅游客车需求持续修复，出口保持旺盛，头部车企销量均保持同环比向上趋势，宇通环比增长明显。2024Q2宇通/金龙/中通分别实现销量1.28万/1.31万/0.32万辆，环比均表现高双位数增长，规模效应叠加出口结构优化，盈利端有望释放弹性。其中，宇通二季度销量环比+66%，中大客占比维持高位，出口新能源持续向上，高盈利的希腊、西班牙新能源订单完成交付，二季度预计盈利环比提升明显。今年以来，中通销量持续向上，二季度同环比增长明显，盈利端具备向上弹性。 图表4：客车主要企业分季度销量情况（万辆，%） WAIC 2024上25款人形机器人亮相，大模型继续“涌现”。本次大会主要看点为1）模型算法推动应用落地：2023年大会上推动32个重大产业项目签约，项目投资总额288亿元，今年国内外总计30余款大模型集体亮相会场；2）智能机器人驱动未来：2023年全国机器人市场规模达839亿元，本次大会展出25款人形机器人，包括特斯拉Optimus二代，宇树科技全尺寸通用人形机器人H1等；3）创新产业生态聚力增能：在馆内汇总呈现创新创业项目、投融资产业赋能等，聚集100+创新项目、100+投资机构、100+采购团组、100+需求场景，打造青年人才、创新企业全方位发展的一站式全周期服务平台。 机器人方面，其中： 1）宇树科技：展出Unitree H1，身高约180厘米，体重约47公斤，目前是全球首款拥有原地后空翻能力的全尺寸电驱人形机器人。H1采用了360°全景深度感知技术，配备自主研发的M107关节电机，具备最大关节扭矩可达360N·m，可支持机器人完成复杂的动作，并适应不同地形和行走状态。 图表5：Unitree H1 图表6：宇树科技机器狗 2）特斯拉：“擎天柱2代”（Optimus Gen2）身体部分拥有28个自由度、单手拥有11个自由度，搭载了特斯拉自主设计的执行器和传感器，颈部转动达2个自由度，步行速度提高了30%，整体重量减少10公斤，同时采用与FSD自动驾驶技术相通的视觉感知方案和神经网络技术，可以完成路径规划、物体识别等核心功能。 图表7：特斯拉人形机器人更新历程 3）开普勒：先行者系列通用人形机器人全身达40个关节自由度，自研智能灵巧手共12个自由度，能精准感知力量实现手部灵活性。同时配备搭配100TOPS高算力主板+纯视觉识别、导航方案+自研算法，可实现预设动作与动作规划相结合及精准控制动作。 图表8：开普勒先行者产品特点 1.2上周销量 根据乘联会数据统计，6月第四周乘用车市场日均零售9.5万辆，同比去年同期下降1%，较上月同期增长17%。6月第四周乘用车厂商批发日均13.7万辆，同比去年6月同期增长1%，环比上月同期增长11%。 图表9：6月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表10：6月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.3本周行情 本周（7.1-7.5）SW汽车板块整体-2%，板块排名24/31，上证指数-0.6%，深证成指-2%，沪深300指数-0.9%。分细分子版块看，SW商用车+0.1%，SW乘用车-2%，SW摩托车及其他-5%，SW汽车服务+2%，SW汽车零部件-3%。 图表11：本周申万汽车板块涨跌幅排24/31（%） 图表12：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表13：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（7.1-7.5） 涨幅前五名：长药控股+100%、广汇汽车+39%、密封科技+21%、ST曙光+17%、*ST威帝+15%；跌幅前五名：万通智控-13%、力帆科技-14%、通达电气-14%、宁波方正-22%、越博退-68%。 图表14：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表15：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（7.1-7.5） 涨幅前五名：理想汽车-W+13%、正道集团+12%、元征科技+10%、北京汽车+10%、英恒科技+6%；跌幅前五名：潍柴动力-15%、勋龙-16%、中国重汽-17%、新焦点-22%、华晨中国-53%。 美股（7.1-7.5） 涨幅前五名：EZGO.O+15%、LI.O+14%、NIO.N+11%、RIVN.O+10%、NKLA.O+10%。 跌幅前五名：SHYF.O-12%、WKHS.O-15%、FFIE.O-21%、VMAR.O-34%、VEV.O-36%。 图表16：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表17：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（7.1-7.5）申万汽车板块整体PE为21.8倍，汽车零部件子板块PE为18.8倍，乘用车子板块PE为25.3倍，商用车子板块PE为33.2倍。 图表18：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE 21.8倍 图表19：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE 18.8倍 图表20：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE 25.3倍 图表21：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE 33.2倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 生产端：2024年5月国内狭义乘用车产量199.7万辆（同比+0.3%，环比+0.5%），广义乘用车产量201.8万辆（同比+0.6%，环比+0.4%）。 图表22：5月国内狭义乘用车产量199.7万辆（万辆） 图表23：5月国内狭义乘用车产量同比+0.3%，环比+0.5% 分车型类型销量：2024年5月轿车占比46.1%，SUV占比49.4%，MPV占比4.5%。 分国别品牌销量：2024年5月自主品牌销量占比57.5%，日系品牌占比14.8%，美系品牌占比6.7%，德系品牌占比18.7%。 图表24：5月国内零售市场SUV市场份额环比有所提升 图表25：5月国内市场自主品牌市占率达57.5%，环比-0.1pct 新能源车： 2024年5月国内新能源汽车零售80.4万辆，渗透率47.0%。其中，BEV49.5万辆（占比62%），PHEV30.9万辆（占比38%）。 2024年5月国内新能源汽车生产88.1万辆，乘用车整体产量占比44.1%。其中，BEV 50.3万辆（占比57%），PHEV37.8万辆（占比43%）。 图表26：5月国内