铜铝早报：驱动不足，铜铝偏弱运行

期货研究报告 2024年7月5日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——偏弱震荡铝——偏弱震荡 1.欧洲央行会议纪要：一些官员对经济复苏是否会如预期发生表示怀疑。尽管人们认为限制性货币政策的影响正在逐渐消退，但服务业受到的影响并不那么强烈。在劳动力市场方面，官员们认为总体上保持了持续的强劲。有官员指出，预测是建立在能源和食品通胀将低于长期平均水平的假设之上的。工资仍在大幅上涨。成员们对风险平衡的方向性变化表达了不同的看法。对政策过度抑制经济增长的担忧缓和。重要通胀驱动因素的动态仍需要一段时间才能更加清晰。官员们担心政治风险导致储蓄率上升。一些官员认为自上次会议以来可用的数据并没有增加他们对通胀会回落至2%的信心。 板块逻辑——宏观暂时未落地，基本面仍是主要驱动 从欧元区的央行会议纪要来看，当前仍然对于经济复苏的需求较强，继续的流动性宽松的政策仍然是主基调，当前全球货币宽松的政策环境逐渐打开。对于有色板块来看，美联储的政策路劲仍然比较关键，直接影响有色定价。 电解铜—预期过度兑现，弱现实显现，铜重心继续下移 供应过度兑现利多，实质影响暂未扩大。加工费大幅下滑主要受到矿端资源产出不畅+冶炼厂大幅扩产+炼厂悲观情绪蔓延共同影响，前期市场过度兑现矿端供应短缺，但年内矿端影响并未扩大，反之进口矿产量处于高位，冶炼厂产出与去年不相上下，短期供应压力并不大，市场后续可能回吐价格涨幅。消费强预期落空，年内消费难有起色。铜管、铜杆、铜板带和铜箔产量均在5月出现明显的回落，验证了终端基建、家电、汽车、地产等各领域的消费都环比转弱。高库存+弱价差是现实。精炼铜产量高位，而消费却不及预期，现实供需基本面低于预期。供应约束，消费回落，铜重心可能继续下移一线，关注71000-73000元/吨一线的支撑。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供应压力，需求稳定，氧化铝底部支撑偏强 氧化铝周度开工率连续两周下行，周度产量由前期的环比小幅微增转为环比微降，总体供应收紧，但幅度不大。需求端，电解铝供应宽松状态持续，且目前电解铝周度开工率逐周抬升，周度产量较上年同期出现大幅抬升，周度环比稳步抬升，对氧化铝的消费起到了较强的支撑作用，但云南地区的复产进度已经完成了很大部分，可复产空间有限，消费增量相对有限。目前，氧化铝基本面仍然偏强，供应产出不畅，消费旺盛且稳定，供需呈现紧平衡甚至略不足的状态，对氧化铝下方起到较强的支撑，关注3700-3750元/吨附近的支撑，但基于需求无增量空间，氧化铝价格难以长期偏离底部支撑位，持续在绝对高位维持，因此可以做参与波段行情，主要关注估值回归。 电解铝—供应宽松，需求不振，电解铝偏弱当前开工产能已经偏高，铝厂周度开工率逐渐抬升，周度产量同比大幅增 加，供应持续宽松。需求端，六月已经没剩下几天时间，但基建、汽车和家电等的消费已经提前出现高位回落的走势，尚未达到市场的美好预期；地产数据持续走弱，竣工端表现持续低迷，负反馈效应偏强；但今年铝材出口表现超预期，较上年的增长幅度明显。总体来看，价差仍然是偏弱的contango结构，电解铝供应宽松，需求不振，基本面总体偏弱。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议：沪铜空单暂时先离场；氧化铝当前高位建少量空单，参与估值回归 风险提示：宏观经济风险；消费兑现持续低于预期 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】