货币流动性系列报告五：解构央行资产负债表

货币流动性系列报告五 固定收益 ——解构央行资产负债表 2024年7月5日 固定收益研究/策略报告 投资要点： 相关报告： 货币流动性系列报告四：央行交易国债探讨——兼论我国货币政策空间广度2024.6.25 文章前述。中央银行资产负债表既能反映货币当局的历史变迁，也能体现其流动性投放方式的变化趋势。本文从央行资产和负债中各科目的变化出发，梳理并剖析货币当局流动性调控方式的变化历程及原因，为后续更好地分析我国货币政策框架和调控特点奠定基础。 货币流动性系列报告三：浅析流动性传递2024.6.12 央行的流动性释放手段由被动转向主动，从负债端转移至资产端。21世纪初期，受外贸迅猛发展影响，央行被动投放流动性的压力较大，以购买外汇资产为主要货币投放方式。2014年后，央行转变基础货币投放方式，开始掌握流动性投放的主动权，多利用调整法定存款准备金和公开市场操作进行基础货币调控。 货币流动性系列报告二——透视央行货币政策工具箱2024.5.31 货 币 流 动 性 专 题 报 告 一 ： 解 码M22024.5.28 央行目前以对其他存款性公司债权为释放流动性的主要手段，并不断创新以丰富货币政策工具箱。伴随资本流入放缓和央行货币政策工具的不断创新和完善，以中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）为代表的创新型货币政策工具已成为央行向市场释放流动性的主要手段。央行目前采用数量型和价格型货币政策双线并行的调控办法，且货币政策调控重心逐步向价格型转移。 山证固定收益研究团队 分析师： 王冠军执业登记编码：S0760524040001邮箱：wangguanjun@sxzq.com 从长期来看，央行不断下调存款准备金率有效提升了货币创造能力，具有很强的扩张效应。降准操作影响央行负债方结构，不改变资产负债表规模，2018年以来央行的连续降准，并不等同于货币宽松政策，结合存款准备金和基础货币的变化来看，央行近年来实行稳健货币政策，保持货币币值的稳定和流动性合理充裕，以促进经济增长。 风险提示：货币政策不确定性；经济基本面边际变化；货币政策工具发生创新。 目录 1.央行资产负债表概览.......................................................................................................................................................4 2.资产端...............................................................................................................................................................................4 2.1.1外汇占款..............................................................................................................................................................52.1.2货币黄金..............................................................................................................................................................62.1.3其他国外资产......................................................................................................................................................7 2.2.1中期借贷便利（MLF）....................................................................................................................................102.2.2抵押补充贷款（PSL）.....................................................................................................................................112.2.3对政府债权........................................................................................................................................................12 3.1.1货币发行............................................................................................................................................................153.1.2其他存款性公司存款........................................................................................................................................153.1.3非金融机构存款................................................................................................................................................16 3.2政府存款...................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：央行资产负债表资产端组成变化趋势（亿元）...................................................................................................5图2：央行资产端同比变化及国外资产占比（亿元）...................................................................................................6图3：央行资产端同比变化及外汇占款增速（亿元）...................................................................................................6图4：人民币汇率与外汇占款环比增加额（亿元）.......................................................................................................6 图5：央行黄金储备量及资产端占比（亿元）...............................................................................................................7图6：我国贸易顺差与IMF头寸（亿美元）................................................................................................................8图7：我国特别提款权分配（亿美元）...........................................................................................................................8图8：央行资产负债表国外资产以及对其他存款性公司债权规模及占比（亿元）.................................................10图9：央行资产负债表中期借贷便利规模及占对其他存款性公司债权的比例（亿元）.........................................10图10：我国利率体系及调控框架...................................................................................................................................11图11：PSL规模及占对其他存款性公司债权的比例（亿元）...................................................................................12图12：我国央行对政府债权规模及占比（亿元）.......................................................................................................13图13：美联储对政府债权占比.......................................................................................................................................13图14：央行资产负债表负债端组成及各科目占比变化（亿元）...............................................................................14图15：央行资产负债表储备货币组成情况（亿元）...................................................................................................14图16：货币发行规模的季节性特征（亿元）...............................................................................................................15图17：我国金融机构平均法定存款准备金率...............................................................................................................16图18：我国储