南证期货期货周报

独立性声明 1 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 期货周报 【PTA周报2016.11.7】师秀明：短中PTA低位弱势运行为主 主要观点：整体而言，10月中下旬之后，PTA供需面支撑逐步转弱，11—12月PTA库存大概率进入库存累积通道，供需面难以推动PTA加工费继续反弹。对于成本方面，政策是破局的必要条件，对于政策，长期看原油政策端因素仍未退去，但下次的时间节点为11月30日，在此期间成本端难以再发力。操作上，弱势运行为主，但4700下方谨慎追; 一、政策干预真空期（下次磋商11月25日，11月30日正式），基本面无力提振价格 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至10月28日当周，美国EIA原油库存大幅增加1442.0万桶，预期增加158.09万桶，前值下降55.30万桶。库欣原油库存略增8.90万桶; Clipperdata的最新OPEC三巨头沙特，伊朗和伊拉克的原油出口数据统计，这三巨头在10月份清一色达到了原油出口近年来同期的最高位,预计本月后续公布月度产量仍高。Platts调查结果显示，OPEC石油增产30万桶/日，与其减产承诺背道而驰，其中伊朗、伊拉克、尼日利亚和利比亚石油产量都有提高。 美国在线转井平台再次增加，美国天然气转井数也在增加，油服公司贝克休斯数据显示，截至2016年11月4日当周美国石油活跃钻井数增加9座至450座，触及2月份以来最高水平。石油和天然气活跃钻井总数增加12座至569座。 政策方面，OPEC内部两伊和外部之间的协调仍无统一口径。上周的技术会议上，沙特和伊朗再起冲突。沙特在上周OPEC专家会议上威胁称，若伊朗拒绝将产量限制在400万桶/日下方，那么沙特将大幅提高产量至1100万桶/日，甚至1200万桶/日，从而拉动油价走低，并退出会议。不过，稍后OPEC秘书长Barkindo表示，沙特并未威胁提高产量， 2016-11-7 研究发展部 独立性声明 2 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 并且沙特对OPEC维也纳会议也做出了富有建设性的贡献。考虑到原油产权由OPEC和美国主导的格局演变为多级格局， 当前原油限产达成难度空前加大，在正常会议落实之前，不要主观轻言乐观 当前多级格局表现为：1、俄罗斯、委内瑞拉、哥伦比亚及巴西等反美势力； 2、非洲等产油方广泛涌现，形成新的力量，导致石油枯竭论破产，弱化OPEC减产保价机制 ；3、中国等新兴工业化国家进入石油市场，展开自我投资、自我贸易，甚至自主运输、自主储备，与产油方展开双边交易、面对面约定价格、依据市场供需商定计价与结算货币，平添了一个新的市场变量群，开始动摇美国主导的价格机制根基 ；4、奥巴马政权利用“页岩革命”，扩张原油产量，扩大WTI交易规模，同时，在油价低廉的背景下，战略投资者背离市场预期，开始增加页岩油投资。其依据是，随着页岩油技术的快速进步，生产率提升，使得投资的边际成本降至每桶27美元，即只要油价在27美元以上投资美国页岩油便有利可图。 评：政策干预真空期（下次磋商11月25日，11月30日正式），基本面无力提振价格。 二、PTA供应处于宽松期 在翔鹭和远东石化PTA装置短暂离开市场后，今年供需基本平衡，处于近年来供需极好的状态，但今年现做现卖的加工费一直维持在400元/吨左右的偏低位置，对于暂时不过剩的品种，加工费为什么难以扩大呢?我们认为，主要原因在于以逸盛、恒力石化为代表的大厂一改以往为维持行业利润主动减产的态度，今年采取尽量少减产、检修，反而在盘面有利润的时候进行大量套保，同时生成天量仓单，致使加工费一直维持在较低水平。 随着10月中下旬检修装置陆续重启，PTA供应再度增加，11月-12月期间，国内PTA 独立性声明 3 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 开机负荷将会维持在7成以上，除非有特殊情况，一般市场供应不会下滑。目前只有珠海BP的2#装置有意向在年底停车检修。逸盛恒力等大装置目前暂未有停车意向。在经过了前期几个月的去库存进程以后，未来2个月，国内PTA市场或将进入增库存状态 三、下游聚酯缺乏拉涨动力 酯工厂经历了G20会议期间的大规模停车，加之目前聚酯成品利润丰厚，库存处于低位，聚酯负荷仍维持在高位，平均负荷或将维持八成以上。虽然聚酯负荷维持高位会对原料端形成刚需支撑，但不足以构成拉涨原料的动力，应终端需求仍无起色。具体来看， 9月纺织出口大幅下降，据海关总署统计，9月份我国纺织品服装出口227.6亿美元，同比下降15.4%；1-9月纺织品服装累计出口2011亿美元，同比下降4.9%。但在商品零售中，9月份服装鞋帽、针纺织品零售额1170亿元，同比增长6.7%，1-9月份，零售额为10020亿元，同比增长7.2%，涨幅处于偏低增速位置。 四、结论： 整体而言，10月中下旬之后，PTA供需面支撑逐步转弱，11—12月PTA库存大概率进入库存累积通道，供需面难以推动PTA加工费继续反弹。对于成本方面，政策是破局的必要条件，对于政策，长期看原油政策端因素仍未退去，但下次的时间节点为11月30日，在此期间成本端难以再发力。操作上，弱势运行为主，但4700下方谨慎追。 独立性声明 4 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 【国债月报2016.11.07】曹羽溪：国债基本面偏空 人民币持续贬值，汇率市场不断创新高是上月金融市场主要事件。围绕该事件不同市场均有所反映，而债券市场的反应是先扬后抑，其中缘由有一级市场因素，也有流动性持续收紧累加效果的原因。面对三季度经济数据超预期公布，市场对经济暂时企稳基本达成共识。另外，美联储12月份加息预期不断强化，人民币贬值使得资本外流压力不断加大。12月份中央政治局会议，央行货币政策中首次提及防范金融风险，市场普遍认为金融去杠杆步伐会加快，流动性收紧或成常态。全球流动性拐点预期使得债市未来承压。 一、 国债主力合约走势回顾 图1 T主力合约T1612单日走势图 从图１主力合约单日走势图中可以看出，国庆节后，债市首个交易日跳空高走，虽 独立性声明 5 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 然人民币持续贬值，但是债市却走出了一个可观的小牛行情。这主要是人民币加入ＳＤＲ，市场预期国外资金或进入中国债券市场所致，期间虽然公开市场有收紧流动性的动作，资金面持续偏紧，但是市场惯性依然较强，一级市场发行需求向好也存在助长作用。但是１０月２４日，随着资金利率成本的进一步上升，流动性持续偏紧效果终于有所显现，市场开始逐渐回归经济基本面和资金面因素，国债震荡下跌。本周资金面略有缓解，但是市场对后续偏紧预期仍存，市场变现相对谨慎 一、 人民币汇率上扬，贬值持续 １０月１日开始，人民币加入ＳＤＲ开始正式实施，适逢节假日期间，在岸市场反 应尚不明显，但是节日过后，由于离岸市场人民币大幅贬值，在岸市场开始跟随，并一路上扬，人民币汇率屡创新高。本周，随着美国大选不确定性增加，美元指数震荡走弱，人民币暂时企稳。 图2 人民币汇率走势图 决定汇率的因素有短期因素和长期因素，短期因素更多的是资金的供求决定，而长期因素跟多的取决于经济基本面。但是本次人民币汇率上升过程中，适逢第三季度 独立性声明 6 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 经济数据公布，显示经济暂时企稳，人民币的贬值更多来自于离岸和在岸市场对人民币汇率泡沫因素的挤压。由于ＳＤＲ要求人民币汇率存在较为合理的离岸价格和在岸价格，而国内房地产市场过热，资产存在一定泡沫，给了国际做空人民币力量炒作的空间。国内一方面在调控房地产市场的同时，另外一方面通过公开市场操作提高资金利率，提高做空人民币力量的资金成本，虽然效果不是很理想，但是减缓了人民币贬值的速度。目前市场对人民币贬值预期仍然存在，对流动性有持续性收紧预期，货币政策或即将转向。 二、三季度经济数据显示，经济暂时企稳 仅仅从最新公布的9月份官方PMI来看为50.4,与上月持平，显示经济企稳力量不是很明显，但从官方ＰＭＩ，汇丰PMI及工业增加值等数据综合判断，经济边际企稳明显。9月汇丰PMI反弹0.1个百分点，2个经济先行指标均显示向好。 数据来源:Wind资讯经济形势跟踪预测PMI财新中国PMI工业增加值:当月同比11-1212-1213-1214-1215-1211-1247.247.248.048.048.848.849.649.650.450.451.251.252.052.052.852.853.653.6%%%%3366991212151518182121%%%% 图3 工业增加值及PMI走势图 独立性声明 7 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 三季度GDP同比增长6.7%，跟上半年是持平的。其中工业的趋稳态势更加明显，上半年工业同比增长6.0%，三季度工业增长6.1%，而且进入三季度以后，工业的用电量、发电量、货运量这些指标都明显增长加快，工业呈现出明显的企稳态势。就业好于预期，9月份31个大城市的城镇调查失业率低于5%，这是自2013年6月份以来首次低于5%。前三季度居民消费价格同比上涨2.0%，比上半年稍微回落了0.1个百分点。PPI降幅不断收窄，9月份首次由负转正，结束了连续54个月同比持续下降的局面。 虽然经济企稳基本达成共识，但是市场对下半年经济仍然存在偏弱预期。在全球流动性拐点预期之下，货币政策或偏向紧缩，下半年依然是财政政策为发力点，PPP项目依然是稳增长的主要政策手段。从近期公布的经济数据来看，完成全年经济发展目标基本无忧。在10月28日中央政治局会议并非不重视“稳增长”，而只是不再将“稳增长”作为“货币政策”的主要任务。此次政治局会议中，“稳增长”主要交给了财政政策和供给侧结构性改革，包括保证财政合理支出、加大扶贫力度、落实供给侧结构性改革等。