全球新能源车市2024年中展望

中信期货研究所新兴组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 中国新能源车市分析与展望 其他国家车市分析与展望 美国新能源车市分析与展望 中国新能源车市分析与展望 2024年中国新能源车市规模将达1100万辆 ▫我们预计2024年中国新能源乘用车批发销量达到1050万辆（零售920万辆，出口130万辆），新能源商用车销量55万辆以上。 新能源车行业处于出清后半场 ▫经过2020、2021两年的高速增长和2022年的巨额产业投融资（200+亿元/月），行业于2023年初开始进入出清周期，连续几个季度，行业竞争格局不断恶化，从上游到材料到下游各环节企业的盈利能力显著下行。2024年上半年，产能过剩问题得到密集关注和政策干预，《锂电池行业规范》《公平竞争审查条例》等政策文件出台，部分环节盈利能力出现触底小幅回升，行业处于出清下半场。 2024年1-5月中国新能源车批发销量增长30%，5月季节性压货 ▫2024年1-5月，中国新能源乘用车批发销363万辆，同比增长30%，渗透率37.6%。5月单月批发89.7万辆，同比增长32%，环比增长14%，渗透率44.2%。 ▫我们预计2024年中国新能源车批发销量为1050万辆，增长19%，渗透率40%左右。 2024年1-5月中国新能源车零售销量增长34%，5月旺季到来 ▫2024年1-5月，中国新能源乘用车零售销325万辆，同比增长34%，渗透率40.2%。5月单月零售80.4万辆，同比增长39%，环比增长19%，渗透率47.0%。 ▫我们预计2024年中国新能源车零售销量为920万辆，增长19%，渗透率43%左右。 2024年1-5月中国新能源车出口50万辆，欧美关税落地 ▫2024年1-5月中国新能源车出口50.3万辆（乘联会口径），同比增长24%，整体符合预期。 ▫分车企看，特斯拉出口13.7万辆，同比下降16%，占总出口的27%；比亚迪出口17.6万辆，同比增长177%，占总出口35%；上汽乘用车出口6.7万辆，同比下降27%，占总出口的13%；今年目标海外销量10万的哪吒汽车1-5月仅出口16458辆。 2024年5月中国新能源车小幅去库，插混备货，纯电去库 ▫5月新能源车小幅去库，厂家库存17.2万辆，环-1.6万辆，渠道库存21.9万辆，环-0.1万辆。未来三个月有望继续去库。 4/5月插混库存大增3.3/4.8万辆5月中国新能源车小幅去库▫纯电动在近期小车冲刺购置税、新势力降价/BaaS方案带动下，去库较为明显。5月厂家库存1.9万辆，环-2.8万辆，渠道库存6.4万辆，环-3.7万辆。插混由于比亚迪DM5.0系列、理想L6等爆款新车型上市备货，库存仍在累积。5月厂家库存15.5万辆，环+1.1万辆，渠道库存15.8万辆，环+3.7万辆。 插混-纯电的剪刀差仍在，46开 ▫2024年插混延续相对纯电表现更强的趋势。2024年1-5月纯电批发217万辆，插混批发146万辆，市场份额为六四开。同比增速剪刀差高达75pct。 ▫插混车型的电池包也越来越大。2024年4月，纯电乘用车单车带电量58.9度电，插混乘用车单车带电量23.6度电。 2024年比亚迪达到目标增速 ▫2024年1-5月比亚迪新能源车销127.1万辆，同比增长27%，其中5月销33.2万辆，同比增长38%。 ▫我们维持对比亚迪年销量360万辆，增长20%，实现公司目标的判断。 不想内卷，特斯拉中国战略收缩 ▫2024年特斯拉中国战略收缩，上海工厂减产保价，Model 3和Y价格有涨有跌，防范消费者形成通缩预期，单车盈利水平稳定。1-5月特斯拉中国批售35.56万辆，同-7%。其中国内零售21.90万辆，同比持平，出口13.66万辆，同-16%。 ▫5月特斯拉中国批售72573辆，Model 3 15230辆，环+1.0万辆，Model Y 39985辆，环+1.3万辆，出口17358辆，环-1.3万辆。▫我们预计今年特斯拉中国批发80万辆，下降16%。 增配降价的新M5上市，问界月销创新高 ▫尽管M7销量存在一定压力，M9以及本月M5改款的交付支撑问界销量创新高。1-5月问界批售14.1万辆，5月批售32377辆，M7零售10181辆，环+915辆，M9零售16462辆，环+1323辆，M5零售5583辆，环+4915辆。 ▫我们预计今年问界销40万辆，增长275%。 旺季压货，埃安销量回到4万水平 ▫2024年1-5月埃安批售14.2万辆，同比下降14%，5月埃安批售40073万辆，属于季节性向渠道压货，预计持续性有限，其中AION Y 17190辆，环+5689辆，AION S 16657辆，环+4768辆，昊铂品牌1443辆，环+425辆。 ▫我们预计今年埃安销40万辆，下降17%。 淡季不淡，上通五菱冲刺购置税减免deadline ▫23年12月财政部等发布《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》，提高了A00级小车享受购置税减免的标准，设置24年1月1日至5月31日为过渡期。一般1-5月是小车的淡季，以去上年末压的库存为主，但今年1-5月上汽通用五菱批发15.4万辆，5月批发3.4万辆，淡季不淡系公司为冲刺购置税减免deadline。5月宏光MINI零售16441辆，环+3996辆，缤果零售13870辆，环+2121辆，五菱星光零售4826辆。 ▫我们预计今年上通五菱销47万辆，增长9%。 国企继续发力，长安月销维持5万+ ▫2024年1-5月，长安自主品牌新能源销23.5万辆，同比增长73%，5月长安新能源车销5.5万辆，同比增长88%。分品牌来看，深蓝月销11280辆，环+1264辆，启源月销13193辆，环+1470辆，阿维塔月销3347辆，环-1048辆，长安Lumin月销12438辆，环+5548辆，小车赶购置税政策效应明显。 ▫我们预计今年长安新能源车销69万辆，增长46%。 国企继续发力，长城月销维持2万+ ▫2024年1-5月，长城新能源车销10.6万辆，同比增60%，5月长安新能源车销2.5万辆，同比增长4%。分品牌看，欧拉品牌销6005辆，环+1319辆，坦克品牌销6274辆，环-479辆，哈弗品牌销3806辆，环+761辆。 ▫我们预计今年长城新能源车销40万辆，增长53%。 新势力5月均有环比改善 欧洲新能源车市分析与展望 欧洲电动化趋势放缓，新能源车销量个位数增长 ▫2020/21/22/23年欧洲新能源车销量分别达到127/216/251/289万辆，同比增长135%/70%/16%/15%，然而进入2024年，1-4月全欧洲新能源车销量仅88万辆，同比仅增长6%。从微观看，部分国家补贴政策取消和退坡影响了上半年销量，纯电车型保有量在过去几年的扩张也通过二手车市场挤出了新车需求，但从宏观看，欧洲电动化趋势放缓与其政治转向密不可分。 欧洲主要国家新能源车销量增长放缓，渗透率未创新高 微观上，补贴政策调整影响销量 ▫微观上，24年欧洲新能源车补贴政策调整压低了其增长中枢，部分国家新能源车销量负增长，未出现负增长的国家看不到往年20%+增速。比如补贴退坡的德国新能源车销量下滑7%（占全欧新能源车销量的1/3），补贴取消的挪威销量下滑14%，补贴取消的瑞典销量下滑3%。 宏观上，欧洲政治右转弱化碳中和预期 ▫据新华社，截至布鲁塞尔时间10日凌晨，欧洲议会公布的初步统计结果显示，中间偏右的欧洲人民党党团获得189席，保持其第一大党团的地位；持中间立场的复兴欧洲党团以及绿党和欧洲自由联盟组成的党团所获议席减少幅度较大，欧洲议会向右倾斜明显。政治右倾将导致政策设计更多考虑现实利益和底层诉求，经济隔阂与地缘对抗将增加，碳中和、ESG、包容移民等精英主义思想将弱化。▫选举结果公布至今，S&P全球清洁能源指数在MSCI全球指数上涨的背景中下跌9%。 新能源车是欧洲左派精英主义思潮的产物，警惕右转后的需求退坡 ▫宏观上，欧洲国家新能源车渗透率与人均GDP强相关，越富有的国家越喜欢新能源车，如挪威、瑞典、芬兰、荷兰，越穷的国家越喜欢燃油车，如斯洛伐克、匈牙利、西班牙、意大利等。 ▫新能源车包括碳中和作为左派精英主义思潮的产物，本质上是对富人征税，在欧洲政治右转的背景下越来越不受欢迎。 右翼政党已经/可能执政的国家新能源车渗透率普遍较低 调降欧洲新能源车销量预期 美国新能源车市分析与展望 美国电动化趋势放缓，新能源车销量低双位数增长 ▫2021/22/23年美国新能源车销量分别达到65/100/147万辆，同比增长102%/53%/47%，然而进入2024年，1-5月美国新能源车销量63.7万辆，同比增长13%，渗透率9.2%，较去年提升0.7个百分点。▫美国电动化趋势的放缓，一方面是受到部分爆款车型IRA税收抵免取消的影响，一方面是占车市一半份额的特斯拉调整其经营战略。▫特朗普任期内美国新能源车销量增长停滞，需警惕若其上台2025年政策调整对新能源车行业需求的负面影响。 美国电动化趋势放缓，新能源车销量低双位数增长 ▫2024年1-5月美国新能源车销63.7万辆，同比增长13%，渗透率9.2%，插混占比21.5%。其中5月美国新能源车销14.1万辆，同比增长16%，渗透率9.7%。 IRA补贴政策退坡影响美国新能源车销量 IRA补贴政策退坡影响美国新能源车销量 ▫2024年1-5月，享受IRA补贴的车型合计销售27.9万辆，占车市份额45%，同比增长4%；▫2024年1-5月，IRA补贴取消的车型合计销售11.0万辆，占车市份额18%，同比下降13%。 特斯拉销量下滑，第二梯队加速追赶 下调2024年美国新能源车销量预期至166万辆，年初预计为188万辆 远期销量取决于大选结果 ▫美国新能源车市场2025和26年销量取决于大选结果，若拜登当选，美国新能源车行业在财政补贴下仍能稳健增长，预期2024/25/26年分别销售166/191/219万辆，纯电比例将维持；若特朗普当选，财政补贴或进一步退坡，乐观预期2024/25/26年分别销售166/180/180万辆，纯电比例将下降。 其他国家车市分析与展望 2024年1-4月日韩及其他国家新能源车市仍在增长 ▫2024年1-4月，日韩及其他国家新能源车销24.3万辆，同比增长27%，插混占比15.6%。这些国家插混的销售突破和比亚迪、长城等中国车企的出海密不可分。▫线性外推预计全球其他国家2024/25/26年新能源车销量突破100/150/200万辆。 【中信期货机构服务平台】邀您体验高质量投研！ 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、资产管理、场外衍生品、业务办理等模块。 多维度丰富的投研报告/路演集结于此，助您及时掌握市场深度走向，不落当下的每一次深度观点碰撞。金牌团队集体亮相，为您推送专业的市场声音。 全面覆盖商品、权益、固收市场，满足机构客户查询、订阅研报的研究服务需求 聚合路演直播，为客户提供查看、订阅、报名、参会以及回放的全链路场景 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规