玉米类半年报：新季种植成本下滑 降低市场心理预期

2024年6月24日 新季种植成本下滑降低市场心理预期 摘要 国际市场来看，巴西玉米收获上市，阶段性供应相对充裕，叠加美玉米新作种植生长初期评级状况良好，给丰产打下良好的基础。不过，三季度市场有可能迎来拉尼娜。在拉尼娜气候状态下，美玉米后期产量下修的概率较高，国际玉米市场天气扰动情绪增强。国内方面，尽管早期华北和黄淮地区天气状况表现不佳，但后续仍有改善的余地，且种植面积增加将冲抵单产降低带来的损失。所以在不出现大的天气状况情形下，我国新季玉米产量有望保持高位。且新季玉米种植成本下滑，降低贸易商心理预期价位。不过，由于政策端收紧保税区玉米及小麦的配额管理，将有助于降低进口玉米对国内市场的冲击，进口端压力减弱。需求方面，生猪养殖整体仍处在缩减产能进程中，且养殖户在资金压力下，产能总体增量较为有限，今年生猪存栏或将持续低于去年水平，玉米饲用刚性需求或弱于去年。同时，小麦饲用替代优势再度显现，削弱玉米饲料用量的占比。总的来看，三季度拉尼娜对美国玉米生长存在较大的影响力，在天气升水较强的预期下，国际玉米市场价格有望止跌回稳。国内市场在多空交织情况下或维持震荡。四季度产量基本确立，如减产现象明显，玉米价格有进一步上涨的预期，若产量变化不大，甚至略表现出增产迹象，玉米价格将震荡走弱。 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】1780号 研究员：许方莉期货从业资格号F3073708期货投资咨询从业证书号Z0017638助理研究员：谢程珙期货从业资格号F03117498 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 淀粉受原料玉米价格影响较大，原料成本基本占定价的90%。因此，玉米淀粉的价格走势以玉米为重心，随原料玉米波动而波动。就其自身基本面而言，玉米价格处于中值区域，且在四季度集中上市时有下滑的可能，淀粉成本支撑略显不足。同时，需求端表现亦不理想，牵制其价格表现。国内玉米淀粉市场价格预期表现略弱于玉米。 风险点：天气情况、宏观环境、政策变化、猪瘟 目录 一、2024年上半年玉米类市场行情回顾..........................................2 1、2024年上半年玉米市场行情回顾.........................................22、2024年上半年玉米淀粉市场行情回顾.....................................2 二、2024年下半年玉米影响因素分析............................................31、全球玉米供需概述.....................................................32、国内供应端分析.......................................................52.1、新季玉米种植情况及平衡表分析....................................52.2、新季玉米种植成本有所回降........................................62.3、玉米及替代谷物进口情况..........................................73、国内需求端分析.......................................................83.1、替代优势对比....................................................83.2、饲料需求情况...................................................103.3、深加工需求情况.................................................114、政策导向方面........................................................12三、2024年下半年玉米淀粉影响因素分析.......................................121、供应端分析..........................................................121.1、成本端支撑情况................................................121.2、库存情况及利润对开工率的影响..................................132、需求端分析..........................................................14四、期权分析...............................................................15五、2024年下半年玉米类市场展望.............................................15免责声明...............................................................17 一、2024年上半年玉米类市场行情回顾 1、2024年上半年玉米市场行情回顾 2024年上半年玉米走势表现为先惯性下跌，后低位反弹区间震荡。1月巴西迎来有利降雨，南美玉米减产或不及预期，全球玉米供需形势继续改善。美国和全球玉米库存均继续增加，国际玉米市场价格持续承压下滑。国际玉米价格优势凸显，进口端潜在供应压力较大。同时，国内玉米年前变现需求强烈，市场供应压力持续较高，而养殖利润持续不佳，使得贸易商和用粮企业进一步看空市场，下游企业备货积极性偏低，供强需弱格局下，打压玉米期现价格同步下滑。2月-6月，前期玉米跌幅相对较高，多地已跌破种植成本，市场续跌意愿减弱，叠加年后增储政策的利好提振，使得市场氛围有所转暖，期价低位回升。然而，就供需来看，国内供应端整体较为充裕，国际市场价格优势良好，潜在进口压力仍存，而下游养殖需求表现不佳，尽管现阶段利润有所好转，但总体需求提振力度或有限，使得玉米期现市场均呈现区间震荡状态。 2、2024年上半年玉米淀粉市场行情回顾 2024年上半年玉米淀粉走势表现为区间震荡。淀粉受原料玉米价格影响较大，基本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势以玉米为重心，随原料玉米波动而波动。具体来看，1月，因年前备货，淀粉下游需求向好，在玉米惯性下跌情况下，淀粉走势略强于玉米。而后随 着玉米价格低位回升，淀粉也同步走高，后续走势基本和玉米同步，维持区间震荡。 二、2024年下半年玉米影响因素分析 1、全球玉米供需概述 美国农业部（以下简称USDA）6月月度供需报告显示，全球2024/25年度玉米产量预估为12.2054亿吨，总产量较上年度下滑756万吨，主要是美玉米种植收益率略低于大豆，种植面积较上年度略有下滑，新季产量预估有所下调。不过，南美玉米产量仍有增加的潜力，使得全球总产量下滑幅度较小，整体仍处于历史次高位。全球2024/25年度玉米期末库存预估为3.1077亿吨，较上年度同步下调162万吨。从报告数据来看，尽管全球玉米产量与年末库存同步下调，但整体调整幅度有限，且就绝对值来看，仍处于历史同期高位水平，供需仍然较为宽松。同时，2024/2025年度美国玉米期末库存预估为5338.8万吨，较去年同期增加203.2万吨。现阶段来看，无论是全球玉米市场还是美国玉米市场供需格局均表现较好。同时，美玉米种植期间降水充沛，使得现阶段优良率良好。美国农业部（USDA）周度作物生长报告预计显示，截止6月17日，美国玉米优良率预计为72%，较一周前下降2个百分点，但仍为2018年以来同期最高水准，给美玉米丰产预期打下良好的基础。不过，后期而言，当前的厄尔尼诺气候即将结束，有望在三季度迎来拉尼娜。美国国家气象局气候预测中心（CPC）称，拉尼娜现象在7月至9月出现的可能性为65%，并将持续到2024/25 的北半球冬季，在11月至1月期间出现的可能性为85%。从历史数据来看，由于美豆和美玉米种植区域高度重叠，故而天气状况整体表现趋同。在拉尼娜发展阶段，美玉米干旱面积比率大概率会不断提高，优良率基本处于前高后低状况，表现为初次优良率保持高位，而后随着拉尼娜发展持续走低，使得单产及产量较前期的预估值均存在不同幅度的下调。三季度美玉米进入关键生长期，拉尼娜气候的出现或将提升美玉米天气扰动情绪。四季度是南美种植季，在美玉米产量下调预期下，巴西和阿根廷玉米种植面积维持高位可能性增强。同样，从历史回溯数据来看，拉尼娜对巴西玉米产量影响存在不确定性，但拉尼娜期间阿根廷玉米更多的出现单产损失的情况。结合南美玉米收获时间来看，拉尼娜对次年（2025年）的影响较为明显。今年下半年基本围绕美玉米产需进行博弈，不过，次年南美产量下调概率的增加，将进一步加大下半年天气扰动的影响。 数据来源：USDA中国粮油商务网 2、国内供应端分析 2.1、国内种植情况及平衡表分析 农业农村部预计，2024/25年度，中国玉米种植面积44886千公顷（6.73亿亩），较上年度增加667千公顷（1000万亩），增幅1.5%。预计玉米单产每公顷6617公斤（每亩441公斤），较上年度增加1.3%。总产量2.97亿吨，较上年度增加2.83%。尽管去年玉米种植收益出现下滑，但土地流转费用有所下降，农户种植仍有积极性。另外，2024年中央一号文件的关键词是“三稳、一扩、一提”，就是稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，着力提高单产，坚持稳面积、增单产两手发力，把播种面积，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。可见对于未来我国提高粮食产量的主要手段就是在稳定种植面积的情况下，把大面积提高单产作为工作的重点。现阶段来看，我国玉米单产水平在世界主要生产国中处于中下水平，相对于美国11吨/公顷左右的水平，我国玉米单产水平仅有6.5吨/公顷左右，与美国玉米单产水平差距明显，提升空间较大。 目前东北春玉米播种完成，受降水偏多影响，局部前期偏旱区域墒情得到有效缓解，整体出苗率同比基本持平。华北南部和黄淮大部气温持续偏高，土壤墒情偏差，对夏玉米播种和出苗不利，要密切关注土壤墒情变化。尽管早期华北和黄淮地区天气状况表现不佳，但后续仍有改善的余地，且种植面积增加将冲抵单产降低带来的损失。所以在不出现大的天气状况情形下，我国新季玉米产量有望保持高位。 2.2、新季玉米种植成本下滑 现阶段我国东北地区春耕已经结束，华北产区小麦收购正在如火如荼的进行中，小麦收割完成以后，华北地区玉米的种植也陆续提上日程。鉴于2023年四季度至2024年初玉米价格持续回落，使得种植收益下降，农户租地积极性下滑，各地区也积极调低租地成本。根据调查显示，调研黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古4省区17余市的70多个区县数据显示，地租基本维持下降趋势，跌幅在3.5%-25.6%不等，部分劣质地块地租降幅较为明显，2024/25年度东北平均地租725.29元/亩，较去年下降71元/亩，降幅8.5%。本年度化肥成本也有所下滑，预计降幅在15-20元/亩，其他各项成本相对稳定。综合来看，本年度玉米整体种植成本下降，初步预计2024/25年度东北玉米种植成本平均为1270.29元/亩，较去年下降98.59元/亩，降幅7.20%。新季玉米种植成本的降低，一定程度上影响后期卖粮心态，市场挺价情绪减弱。 2.3、玉米及替代谷物进口情况 进口玉米方面，海关数据显示，2024年1-5月玉米进口总量为1013万吨，较上年同期累计进口总量的1018.4万吨，同比减少0.5%。就前五个月进口情况来看，进口总量同比变化不大。不过，4、5月份月度进口同比降幅明显，主要国内市场阶段性供应充裕，叠加