有色金属6月行业动态报告：美联储降息预期或将逐步回升，稀土管理条例出台深化供改

2024年07月01日 有色金属 --6月行业动态报告 核心观点： 分析师 投资建议：美 联储 在6月 议息 会 议点 阵 图传 达“鹰 派”讯 息 ，将2024年年 内 的 降息 指 引 从3月 的3次 下降 至1次 ，这 或 已给 出了 全 年 最低 的 降息预 期 。但会 后 美联 储 主席 鲍 威尔 给 出的 降 息条 件 较宽 松，看 到 通胀 下 降有信 心 回 落至 美 联储 的 目标 ， 或就 业 市场 快 速下 滑 ，都 将触 发 美 联储 降 息。美 国5月 通 胀数 据 超预 期 降温 ，5月CPI与PPI同比 增速 均 低 于预 期，核心PCE同 比 创 三年 新 低 。虽 然 美 国5月 非 农新 增 就业 人口 超 预 期 ，但5月失 业 率 同样 超 预期 上 行 ，且 美 国4月JOLTS职 位空 缺 人数 大 幅 减少 ，应 证了 美 国 劳动 力 市场 正 在逐 步 放缓。美 国利 率 期货 显 示目前 市 场 对9月份 首次 降 息 预测 概 率下 降 至近58%。 后续24Q3美 国 通胀 在租 金 与 汽车 保 险下滑 带 动 下有 望 持续 下 滑回 落至3%内， 美 国就 业 走弱 失业 率 或 将在 三 季度末 升 至 高于 美 联储 的 目标 。这将 使 市场 的 降息 预 期重 新升 温 ，驱动 金 价上涨 。 目前A股 黄 金板 块 动态 市 盈率 已 回落至32倍， 处于 近10年13.73%的 历 史 估值 分 位， 已 下降 至2022年 年底 美 联储宣 布放缓 加 息 节奏 、2023年3月美 国 银行 业 暴雷 市 场出 现 加息 结 束预 期 、2023年10月巴 以 冲突 与美 联 储 开始 展 望降 息 周期 、2024年3月 美联 储 确定2024年 降 息时 机 与信用 贬 值 交 易 爆 发 这 几 个 近 一 年 来 金 价 波 段 上 涨 起 点 时 的 关 键 点 位 估 值 附近 ，A股 黄金 板 块再 度 到了 机 会配 置 窗口 。建 议 关注 山东 黄 金（600547）、中 金 黄 金（600489）、银 泰 黄金（000975）、赤峰 黄 金（600988）、湖 南黄 金（002155）。国 务 院制 定 出台《 稀 土管 理 条例 》，首次 以行 政 立 法形 式 规范稀 土 资 源的 开 发利 用，主要 规 定了 管 理体 制、项 目核 准、总 量调控、综合利 用 、环 境保 护 、销售 流 通 、产 品 追溯 、进 出口 管 理 、储 备 管 理 、法 律 责任 等 重 点内 容 ，重 点 加大 了 对产 量 与进 出 口的 管 制，通过 完 事 追溯 信 息系统 打 击 黑稀 土 ，明 确 与扩 大 了稀 土 产品 的 管理 范 围。这将 有 助 于国 家 进一步 强 化 对稀 土 供应 的 管理 ，维护 我 国在 全 球稀 土 领域 的主 导 地 位与 竞 争优势 ，加强 对 稀土 价 格的 掌 控能 力。当 前稀 土 行业 处 于底部 位 置，在 政策 维护 以 及 供需 基 本面 回 升的 带 动下 ，稀土 价 格有 望 从底 部上 行 ，稀土 企 业盈利 能 力 将得 到 大幅 改 善，建议 关 注中 国 稀土（000831）、北方 稀 土（600111）、广 晟 有 色（600259）、 盛和 资 源（600392）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风险提示：1）有 色金 属 价格 大 幅下 跌 的风 险 ；2）国 内经 济 复 苏不 及 预期的 风 险；3）美 联储 降 息不 及 预期 的风 险 ；4）有 色金 属下 游 需 求不 及 预期的 风 险 。 目录 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料.....................................................................................................4（二）下游消费淡季来临，有色金属需求下滑..........................................................................................................................4（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑.........................................................................................7（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.....................................................................................8（五）有色金属大宗商品子行业高位回调................................................................................................................................10（六）有色金属行业财务数据.....................................................................................................................................................11 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点......................................................................................13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大....................................................................................................................13（二）海外与新金属将成为新未来增长看点............................................................................................................................14（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先........................................................................................................................15 （一）有色金属行业发展所面临的问题.....................................................................................................................................16（二）有色金属行业发展建议.....................................................................................................................................................17 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势...............................................................................................18（二）有色金属行业估值处于历史底部附近............................................................................................................................18 六、风险提示......................................................................................................................................................................22 一、宏观与基本面波动，有色金属行业景气度回落 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有 色 金 属 是 指 铁 、 铬 、 锰 三 种 金 属 以 外 的 所 有 金 属 。 由 于 所 拥 有 的 特 殊 物 理 、 化 学 属 性 ， 有 色 金属 被 开 采 并 加 工 为 各 种 原 材 料 ， 使 用 在 各 类 生 产 活 动 中 最 终 形 成 终 端 消 费 品 。 因 此 ， 有 色 金 属 是 国 民经 济 发 展 的 重 要 材 料 ， 航 空 航 天 、 汽 车 、 机 械 制 造 、 电 力 、 通 讯 、 建 筑 、 家 电 几 乎 所 有 的 制 造 性 行 业都 以 有 色 金 属 为 生 产 基 础 。 它 不 仅 是 世 界 上 重 要 的 关 键 性 战 略 物 资 ， 也 是 人 类 生 活 中 不 可 缺 少 的 生 产消 费 资 料 。 有 色 金 属 行 业 处 于 整 个 制 造 业 产 业 链 的 最 上 游 ， 从 有 色 金 属 矿 石 资 源 端 的 采 选 开 始 ， 到 中游 冶 炼 端 的 加 工 形 成 标 准 化 的 金 属 品 ， 再 到 有 色 金 属 深 加 工 制 作 成 合 金 零 部 件 ， 最 终 被用 于 制 造 业 下游 最 终 端 的 消 费 中 。 由 于 有 色 金 属 处 于 产 业 链 上 游 资 源 端 ， 众 多 与 国 民 经 济 中 的 重 要 行 业 （ 房 地 产 、建 筑 、 汽 车 、 家 电 、 电 力 设 备 等 ） 是 其 下 游 ， 这 使 有 色 金 属 行 业 的 运 行 与 整 个 国 民 经 济 息 息 相 关 ， 呈现 出 极 强 的 周 期 性 。此 外 ，有 色 金 属 与 石 油 一 样 属 于 大 宗 商 品 ，在 国 际 上 被 广 泛 贸 易 用 并 以 美 元 定 价 ，这 又 赋 予 了 有 色 金 属 商 品 属 性 与 金 融 属 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）下游消费淡季来临，有色金属需求下滑 有 色 金 属 产 品 最 终 被 用 于 房 地 产 、 建 筑 、 汽 车 、 机 械 、 家 电 、 电 力 设 备 等 行 业 中 进 行 消 费 ， 有 色金 属 行 业的 需 求 由 这 些 行 业 的 景 气 度 所 决 定 。 而 这 些 行 业 基 本 是 我 国 经 济 的 支 柱 性产 业 ， 因 此 从 宏 观上 来 看 有 色 金 属 的 需 求，甚 至 有 色 金 属 价 格 以 及 有 色 金 属 行 业 景 气 度 受 整 个 经 济 周 期 波 动 的影 响较 大。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 尽 管美 联 储6月 议 息 会 议保 持 利 率 政 策 不 变 ，但 点 阵 图 给 出了2024年降 息 预 测 由 三 次 减 少 为 一 次的 鹰 派 态 度，叠 加 美 国5月 非 农 就 业 新 增