业绩保持高速增长，海外并购提升全球竞争实力

2024年07月02日 核心观点： 分析师 ⚫新 品 入 院顺 利促 进 稳 定 增 长 ，海 外 市 场 布 局 加 速 推 进 。2024年1-6月 公 司整 体 销 量 实 现 较 好 增 长 ，带 动 公 司 净 利 润 快 速 增 长 ，主 要 是 创 新 产 品Castor分支 型 主 动 脉 覆 膜 支 架 及 输 送 系 统 、Minos腹 主 动 脉 覆 膜 支 架 及 输 送 系 统 、ReewarmPTX药 物 球 囊 扩 张 导 管 持 续 发 力，新 产 品Talos®直 管 型 胸 主 动 脉 覆 膜支 架 系 统 及Fontus®分 支 型 术 中 支 架 系 统 入 院 家 数 及 终 端 植 入 量 增 长 较 快。此外 ，公 司 持 续 开 发 地 市 级 、县 级 医 院 市 场 ，积 极 推 动 全 球 范 围 内 与 区 域 行 业 领先 客 户 的 合 作 ，持 续 推 进 主 动 脉 及 外 周 介 入 产 品 在 欧 洲 、拉 美 、亚 太 等 国 家 的市 场 准 入 和 推 广 ， 新 品 上 市 前 临 床 试 验 有 序 展 开 。 研究助理：孟熙 ⚫拟 全 资 持 有Lombard， 形 成 全 球 差 异 化 竞 争 力 。Lombard为OMD下 属 全 资子 公 司 （ 英 国 及 德 国 公 司 ）， 其 具 备 满 足CE、FDA及 日 本PMDA要 求 的 覆 盖产 品 研 发 、生 产 和 销 售 的 质 量 管 理 体 系 ，拥 有 完 善 的 组 织 架 构 和 团 队 。此 次 受让 并 全 资 持 有OMD及 其 旗 下Lombard， 有 望在 产 品 、 技 术 、 知 识 产 权 及 管 理体 系 等 方 面 赋 能 ， 并助 力公 司进 一 步 增 强 自 身 全 球 差 异 化 竞 争 力 ： 一 方 面 ，Lombard业 务 具 备多年 技 术 积 累 ，已 形 成 丰 富 且 具 较 强 竞 争 力 的 产 品 管 线 ，在欧 美 及 日 本 等 发 达 国 家 拥 有20余 年 产 品 推 广 历 史 ， 产 品 覆 盖23个 国 家 ； 另一 方 面 ，Lombard具 备 先 进 的 制 造 工 艺 技 术（ 如自 动 编 制 、自 动 缝 合 、自 动 抛光 等），能 赋 能 并 显 著 提 升 公 司 产 品 性 能 及 生 产 效 率 ，有 望 在 心 脉 在 研 产 品 中逐 步 延 伸 应 用 。 ⚫海 外 子 公 司 经 营 持 续 向 好 ， 有 望深 度 协 同贡 献 业 绩 增 量 。据 公 司 公 告，近年OMD经 营 业 绩 持 续 改 善 ， 营 业 收 入 保 持 增 长 ，2023年 同 比 增 长43.55%且亏 损 逐 步 收 窄 （2024Q1仅 微 亏 ）， 并 预 计 于2024年 度 实 现 扭 亏 为 盈 。 同 时 ，心 脉 医 疗 拟 通 过 此 次 收 购 建 立 欧 洲 市 场 业 务 平 台 ， 搭 建 多 个 境 外 业 务 中 心 实现 市 场 的 深 度 覆 盖 ，进 而 深 化 推 进 国 际 化 战 略 。据 公 司 公 告 ，欧 洲 主 动 脉 瓣 覆膜 支 架 市 场 规 模 将 于2029年 达 到8.24亿 元 （ 占 全 球22.8%， 仅 次 于 美 国 ），同 时公 司 有 望 在 未 来5年 将 在 欧 洲 市 场 的 市 占 率 逐 步 从2022年 的 不 足2%（ 按手 术 量 ） 提 升 至10%以 上 。 ⚫投 资 建 议 ：心 脉 医 疗 是 国 内 主 动 脉 及 外 周 血 管 介 入 领 域 的 龙 头 企 业 ， 自 主 核心 产 品 性 能 已 部 分 达 到 国 际 先 进 水 平 ，国 内 外 市 场 持 续 顺 利 拓 展 ，未 来 有 望 逐步 成 长 为 全 球 心 血 管 领 域 领 先 企 业 。 我 们 预 计 公 司2024年-2026年 归 母 净 利润 分 别 为6.67/9.00/12.11亿 元 ，同 比 增 长35.37%/35.07%/34.48%，EPS分 别 为5.41/7.30/9.82元 ， 当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为19/14/11倍 ，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 、 研 发 进 展 进 展 不 及 预 期 的 风 险 、新 品 推 广 效 果 不 及 预 期 的 风 险 、 产 品 降 价 超 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn