英国经济票据通胀图表 - 5 月通胀 ： 如此接近 ， 但到目前为止

5月通胀：如此接近，但到目前为止 SanjayRaja,CFAFRSA英国首席经济学家 2024年6月 5月通胀-如此接近，但到目前为止 我们的英国通货膨胀图表重述了最新的每月通货膨胀数据，介绍了我们的主要内容，包括基本通货膨胀的衡量标准。我们还包括我们对CPI，核心CPI和RPI的通货膨胀预测的更新。 5月CPI达到目标，但服务业CPI仍有一段距离。英国CPI略低于我们的预期，几乎正好在2%的同比水平。核心CPI也符合预期，同比放缓至3.5％，受核心商品CPI印刷（自10月16日以来首次滑入通缩区域）的拖累。但美中不足的是：服务业CPI比我们的预期高出约10个基点，比预期高出近0.2个基点，同比仅下滑至5.7％。是什么促使服务业上涨？尽管疲软的商品需求拉低了核心商品价格，但4月份的强劲溢出效应使5月份服务业CPI上涨。此外，更强劲的机票价格打印加上手机申请费的飙升，使服务CPI比我们想象的要高一些。 下一步是什么？英国赢得了将整体CPI恢复到目标的竞赛-即使是暂时的。尽管服务业CPI略有上涨，但我们的近-英国CPI不会花太多时间在英格兰银行2%的目标或附近。 我们现在看到第二季度-24年CPI接近2.1%y-o-y（以前为2.2%y-o-y），缩小了我们的预测与银行预测之间的距离。6月呢？我们对6月的初步预测CPI保持在2%y-o-y，核心CPI也保持在3.5%y-o-y。我们认为，服务业CPI将下降10个基点至5.6%y-o-24。 现在去哪里？自从我们上周公布通胀预测以来，我们对通胀预测进行了进一步的调整——尽管是边际调整。首先，我们已经标记了我们的泵价格预测，考虑到布伦特期货的最新市场变化-在今年剩余时间内适度降低了我们的油价预测。我们现在看到6月份水泵价格下跌了2%多一点。其次，我们在10月份将双燃料账单预测从5%调整到6%，现在假设1月25日下降1%。 白银住在哪里？通货膨胀风险的偏斜已经从我们上一本图表中稳定下来。在考虑了我们预测中的一些上行风险-特别是在能源和核心商品通胀方面-调查数据变得更加令人鼓舞。微观价格数据也表明价格上涨正常化，而我们对增加折扣和促销仍然持乐观态度。我们预计，到2024年，整体CPI将同比增长2.7%（以前为2.7%）。此后，我们看到整体CPI从今年的2.7％下滑至明年的2.2％（以前为2.2％）。我们认为，到2025年，核心CPI可能会在每年约3.4%(以前为3.4%)之前在2.5%左右运行。到年底，服务业CPI可能会下降到5%左右(以前是5%)，然后在2025年有意义地放缓到4%。鉴于我们5月份的预测略有失误，我们对RPI的预测已小幅下调。我们现在看到RPI在2024年接近3.7%y-o-y（以前：3.9%y-o-y），在2025年接近3.8%y-o-y（以前：3.9%y-o-y）。 英格兰银行现在在余额中调用。尽管鉴于整体CPI下降至2％，要求立即降息的呼声将会越来越高，但人们对围绕服务业通胀的粘性的担忧可能会越来越多。实际上，今天的数据显示MPC的预测误差有所增加，服务业CPI-MPC监测的主要通胀指标-与世行5月MPR预测相比高出40个基点。 正如我们上周指出的那样，8月份的降息还没有完成。我们认为，今天的CPI报告将提高夏季降息的门槛。现在，很大程度上取决于MPC在向后看的服务和私营部门工资数据中投入了多少股票。虽然存在很多不确定性，但有一点是肯定的：MPC将需要对价格和工资动态采取更广泛的看法，以保持8月份的降息。 德意志银行Research Sanjay Raja | + 44 02075450530 | Sanjay. raja @ db. com六月2024 2024年5月报告-深入了解细节 5月整体CPI略低于预期，但服务业CPI继续只是略有缓解 总体CPI没有什么大惊喜，但服务仍然有点粘性比预期的... 我们的预测（自下而上）最大的惊喜在哪里？主要来自运输（机票）和通信（手机应用） 5月，在能源疲软的推动下，RPI令人惊讶地下行，食品、核心商品和服务通胀 5月至24日的CPI细目 上升的季节性异常可能来自家庭服务，运输服务、通讯、保健品... ..。下行季节性异常来自核心商品和食物主要 服务业CPI：漫长旅程的又一小步 核心商品价格现在正式处于通缩区域，降至- 食品，酒精，烟草CPI现在也走低，触及3.3％y-o-y五月 能源通缩已经陷入困境-我们现在看到上升 潜在的通货膨胀跟踪器 CPI后的核心通胀，尽管落后于每年3.5% 5月24日 核心服务指标（1）同比下降至5.69%（4月： ...英国央行新推出的核心服务的情况类似。 尽管服务印刷令人失望，但加权的 我们的CPIPCA衡量标准，从中提取个人价格信号详细的组件也在下降 国内产生的CPI仍在下降-同比下降至2.6%3mma基础 尽管CPI印刷服务更具粘性，但“纯”国内通胀（即进口含量低于10％的通胀）在5月份再次下降 我们经季节性调整的服务业CPI指标（300万/300万年化）进一步上升-反映了4月对5月的溢出效应 即使有需求压力，现在的供应压力也很大CPI下降 进口价格仍处于下降趋势，特别是食品，饮料/烟草、材料和机械 PPI压力开始下降，但我们仍然看到一些家具、服装和食品投入价格放缓 食品通货紧缩仍有空间 我们的DB价格动量跟踪器推向负值区域自Q2-21以来的首次 然而，我们的DB销售动量跟踪器横向移动 RPI-CPI在5月24日达到0.97pp 预测-持续但颠簸的下降趋势 泵价格动力有望在6月逆转，拖累 布伦特原油价格处于下行轨道(除了预期的7月24日颠簸较高） 7月能源价格上限预计将下降7％，但当前的市场价格表明第四季度-24年将回升近8-10％，这给我们的能源通胀预测带来了上行风险 我们的DB调查价格追踪器指出H2-24- 通胀预期在近期和中期继续下降——这是定价动态和工资预期的好兆头 ...类似于英国央行通胀预期调查所讲述的故事我们也 短期通胀预期后的薪酬结算-这应该会看到H2-24服务价格势头进一步放缓（尽管是逐步的） 全球供应链压力在经历了非常大的今年早些时候短暂收紧 联合国粮农组织粮食价格表明价格略有上涨 在长期的通货紧缩之后 回到目标（可持续）但方向稍长的旅程 CPI最大的上涨动力仍然是通过我们的服务 目前预计近期CPI将高于世行的模式预测，但预计将在第4-24季度回落 我们的RPI预测在 RPI故障仍指向长期的超额服务驱动通货膨胀 市场定价跟踪高于我们的预测1y和2y预测范围 DB核心CPI预测 附录1重要披露*其他信息可根据要求提供 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面，网址为https: / / research。.com /研究/披露/ FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https: / / research中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，首席分析师（s）没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。SanjayRaja 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NmisCorporatioPlc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL”）是Nmis集团的成员，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL还为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到NmisGrop的业务和活动。相反，有关Nmis集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息，请访问：https://library。mis.com/监管通知。本Nmis网页上的发行人/证券特定利益冲突披露未考虑非Nmis集团成员的德意志银行和/或其关联公司的业务和活动。 如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券，或者德意志银行分析师的另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为其自身账户的委托人或作为他人的代理人。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/），并且可以在一般覆盖列表和覆盖公司的页面上找到。CatalystCall代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除CatalystCalls外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件。这种影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件以及一般和公司特定经济前景变化的频率使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告所讨论的金融工具可能