国君晨报0702|平高电气、煤炭、建筑、易普力、有色、策略

每周一景：新疆赛里木湖点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【电新】平高电气（600312）：电网投资稳健增长，特高压龙头持续获益 维持“增持”评级。公司深度受益于电网投资稳健增长，网内网外业务订单充裕，公司持续从设计、营销、管理等持续降本增效，上调公司24-25年EPS为0.86(+0.12)/1.10(+0.13)元，预计公司26年EPS为1.30元。参考25年行业估值约23.21xPE给予目标价25.54元，维持“增持”评级。 电网投资持续稳健增长。6月28日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据，其中1-5月份全国电网投资为 1703亿元，同比增长22%，单5月份投资同比增长14%。 大基地外送保证特高压持续性，电源端送出及配网有望贡献新增量。第二期风光大基地规划455GW，其中十四五期间计划建成200GW，十五五期间计划建成255GW，预计整体外送比例占70%，外送需求保证特高压建设持续性。同时以核电为代表的电源端送出工程建设逐渐加速，公司子公司天津平高、上海天灵有望为公司配网业务提供更多贡献。 产品销售结构逐渐改善，设计端持续降本，公司利润率有望进一步抬升。伴随高价值量、高毛利的1000kV、750kVGIS的持续放量，公司高压版块业务结构逐渐改善。同时针对配网产品，公司有望从设计端进行持续降本，23年配网产品毛利率16.74%，同比+5.26pcts。公司作为央企，有望持续进行降本增效，费用率有望延续下降趋势。 风险提示。电网投资不及预期、特高压建设进度不及预期、竞争加剧等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：电网投资稳健增长，特高压龙头持续获益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【煤炭】短期旺季不旺，行业ROE将逐步稳态化 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：涨价需待7月，大概率旺季不旺。本周，即2024年6月17日至2024年6月21日，黄骅港Q5500平仓价858元/吨，较上周下跌20元/吨，继续显现出阴跌的态势。虽然华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5月宏观披露的数据看，5月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨，这也是我们4月以来一直预判的观点，目前看已经逐步再次验证。 焦煤：Q3季度长协价格预计持平。京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，环比持平。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以此推导6月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量会有明显下降压力。但是钢铁铁水产量维持239-240万吨/天（2023年最高也就是245-248万吨/天），高于2023年平均的238万吨/天的量。同时，本周主流焦炭市场提涨50元/吨落地，也反应了钢铁需求较好的情况下，原材料端价格短期下行压力解除。我们判断Q3长协价大概率持平，这也意味着2100元/吨的长协价较同期1900元/吨左右，会有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024年6月29日，秦皇岛港库存为597.0万吨（0.2%）。京唐港主焦煤库提价2020元/吨 （0.0%），港口一级焦2077元/吨（2.5%），炼焦煤库存三港合计240.7万吨（3.5%），200万吨以上的焦企开工率为77.25%（0.07PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低49元/吨；澳洲焦煤到岸价254美元/吨，较上周下跌17美元/吨（-6.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低87元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：短期旺季不旺，行业ROE将逐步稳态化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】财税改革利好中国中铁和中国交建，电力中国能建和中国电建 国家谋划进一步全面深化改革，推荐中国中铁和中国交建等基建央国企。(1)政治局6月27日研究进一步全面深化改革推进中国式现代化，决定三中全会7月15日至18日北京召开。(2)3月5日政府工作报告要求谋划新一轮财税体制改革，3月13日财政部指出2024年要研究健全地方税体系，推动消费税改革，完善增值税制度。落实落细已出台的中央与地方财政事权和支出责任划分改革相关方案，稳步推进省以下财政体制改革。(3)2月19日中央全面深化改革委员会第四次会议强调要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度。(4)PB/股息率中国中铁0.56/3.1%、中国交建0.53/2.4%、中国铁建0.45/3.3%。 电网投资加速持续高增，推荐中国能建和中国电建等电力龙头。(1)前5月基建同增5.7%(上年同期增7.5%)，电源投资2578亿元同增6.5%(上年同期增62.5%)，电网投资1703亿元同增21.6%(上年同期增10.8%)，电网投资加速基建细分增速最快。(2)中国能建在特高压交直流等领域具国际领先优势，储能领域打通压缩空气储能天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线，氢能领域聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。定增下修不超过90亿，PB0.86倍，(3)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设任务，抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务。前5月公司新签合同4785亿元同增6.8%其中能源电力增28%。2024PE7.4，PB0.72倍。 一带一路出海订单高速增长，推荐中国化学和中材国际等国际工程龙头。(1)国家主席6月28日在和平共处五项原则发表70周年纪念大会上称倡导普惠包容的经济全球化，推进高质量共建“一带一路”。(2)前5月我国对外承包工程业务完成营业额4176同增12.3%，新签合同额6201增长25.6%。一带一路国家新签合同4952亿元增长24.1%，完成营业额3410亿元增长12.9%。(3)前5月中国化学新签同增18%其中海外增410%，中国建筑新签同增12%其中海外增145%，中国中冶新签下降6%其中海外增122%。(4)Q1中材国际海外订单增70%，中钢国际海外订单增304%。(5)2024PE/股息率分别为中国化学8.4/2.8%、中材国际9.5/3.3%。 车路云一体化/低空经济/AI数字化。(1)6月27日民航局称要积极推进解决制约低空经济商业应用场景拓展的行业性、技术性、基础性问题，大力促进低空经济安全高效和可持续发展。(2)6月24日住建部和金管局保交房政策会议，要求有力有序有效推进保交房各项工作。(3)6月28日央行2024年第二季度例会，要加大已出台货币政策实施力度，加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度等。(4)2024PE/股息率华设集团7.9/4.1%、设计总院9.1/3.9%、中国建筑3.8/5.1%、隧道股份6.4/5.7%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：财税改革利好中国中铁和中国交建，电力中国能建和中国电建，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】易普力（002096）民爆行业龙头，爆破服务排头兵 首次覆盖，给予“增持”评级。公司为民爆行业龙头企业，爆破服务订单充足，强大股东背景赋予未来高成长空间。首次覆盖，预计公司2024-2026年营业收入分别为92.01、107.34、123.91亿元，归母净利润分别为7.45、8.71、9.75亿元，对应EPS分别为0.60、0.70、0.79元。参考可比公司，结合PE、PB估值法，给予 2024年目标价15.35元，对应25.6倍PE，给予“增持”评级。 重组造就民爆行业龙头，央企股东赋能成长空间。2023年公司完成和南岭民爆重组，强化民爆产业链一体化布局的同时，行业市占率进一步提升至龙头地位。中国能建的央企股东背景不仅为公司在海内外的品牌影响力提供可靠背书，也为公司在行业持续整合集中的背景下做大做强提供有力支撑。目前公司炸药及雷管产能充裕且仍有调增空间，爆破服务在手订单充足。 行业格局持续优化，出海为公司打开新成长空间。民爆行业本身的高危性推动了供给侧兼并整合，行业集中度持续提升。而需求侧随着采矿、基建等下游资本开支的新一轮扩张周期逐步启动，民爆行业格局有望进一步优化，国内龙头企业最先受益。而解决重要资源进口依赖度的战略意义也推动了中国矿企出海开拓。易普力作为行业出海先锋，从借船出海到造船出海，有望打开新的盈利增长空间。 催化剂：采矿业及基建行业固定资产投资增速提升、行业整合加速。 风险提示：宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：民爆行业龙头，爆破服务排头兵，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】供给约束持续，稀土板块或迎修复 稀土集团化、规范化以条例形式确定，供给集中度继续提升。国务院总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，自10月1日起实行，条例以推动稀土产业高质量发展等为总体思路，内容包括加强稀土资源保护、健全稀土管理体制、促进稀土产业高质量发展、健全稀土全产业链监管体系等。条例核心针对配额制、完善国储体系、规范冶炼分离/综合利用/进出口等产业环节，同时鼓励稀土新技术研发和二次资源回收利用。目前国内配额集中于北方稀土、中国稀土集团两家，本次文件出台意味着稀土产业集团化、规范化发展以条例形式确定，行业供给集中度有望继续提升。 国内整合成效显现，稀土供给约束强化。2024年第一批重稀土配额10140吨，同比-7.3%，轻稀土124860吨，同比+14.5%，较上年增速放缓7.6pct，国内供给集中度持续提升，而海外项目规划较多，但实际进展缓慢，稀土供应端约束继续强化。 设备更新再焕磁材生机，需求端新老动力共振可期。预计新能源汽车单车耗磁材提升、风电需求转暖支撑需求基本盘，2024年开始落地的设备更新政策或成为稀土需求新动力，按24-27年工业电机更新落地进度10%/30%/40%/20%计算，24-26年全球氧化镨钕需求仍有望维持10%左右增速，考虑供应约束持续，行业错配反转有望逐步显现。 供需边际改善，板块或迎估值修复。23H以来供需压力均反应，稀土价格逐渐筑底。24Q2开始由于配额增速放缓，加之大幅跌价后厂商挺价意愿较强，供给边际收紧，产业链持续去库；后续需求端亦有7-8月新能源车/风电旺季采购催化，价格回暖有望延续。核心标的估值已至低位，板块有望领先价格迎来估值修复机会。 风险提示：下游需求不及预期，海外稀土矿山供给释放超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：供给约束持续，稀土板块或迎修复，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【策略】墨西哥：北美制造后花园，产业链重构受益者 发展历史：三次“现代化浪潮”的兴衰起伏。1）出口飞地模式（1876-1910）：第二次工业革命催生了对工业原材料、热带作物等初级产品的大量需求，墨西哥政府采取“比较优势”策略，出口原材料并进口制成品，同时加强铁路等基础设施建设，实现了经济的快速发展；2）进口替代模式（1929-1982）：全球