上下空间有限，弱势震荡运行

2024年7月1日 【报告要点】 ⚫伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复后国际甲醇开工回升明显，进口压力逐渐上升，边际驱动偏空。当前春检基本结束，前期检修装置逐步重启恢复，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求仍处季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地库存偏高和港口库存逐步积累的情况下09合约基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位后MTO利润得到修复且进口利润倒挂，09合约下方空间有限，前期空单可考虑逐步止盈。近期多空消息交织，未入场者可先观望为主，关注南京诚志60万吨/年MTO装置的运行情况和天津渤化60万吨/年MTO装置的停车时长。 彭昕 能源化工高级研究员从业证书：F03089078投资咨询号：Z0019621电话：021-63123067Email：pengx@dwqh88.com期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 ⚫风险点：港口累库不及预期；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。期市有风险，投资需谨慎！ 一、甲醇主力合约近期走势：一则“小作文”引发的拉涨 虽然上周受某装载甲醇船货的外轮船只从太仓改港发往乍浦（约2万吨左右）的市场消息刺激，甲醇主力合约出现了大幅拉升。但由于该船甲醇是供MTBE等终端使用，浙江前期停车的MTO装置目前暂未有重启计划、依旧外采单体中，市场对MTO装置的重启预期落空，甲醇主力合约涨势放缓。此外，天津渤化60万吨/年MTO装置受园区事故影响的停车和港口库存的大幅累积同样也对甲醇期价产生了较大压制。 二、甲醇基本面分析 （一）、内地春检基本结束，生产有利润下供应端仍显充裕 随着内地甲醇价格的连续回落以及煤炭价格的弱稳运行，以完全成本计的煤制甲醇利润已经收窄至盈亏平衡线附近，但同比仍处高位，现金流也无成本压力。当前内地春检已经基本结束，前期停车检修的装置也于近期逐步恢复，生产有利润的情况下供应端仍显充裕。 （二）、甲醇月度进口量或重回120万吨以上，美国对阿联酋的制裁影响相对可控 随着伊朗ZPC两套165万吨/年甲醇装置重启，伊朗甲醇装置已经全部重启且维持满开状态。此外，马石油（66万吨/年）小装置如期兑现检修，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置已经重启并顺利产出产品，国际甲醇开工在前期探底后开始逐步回升至高位，预计7月份的甲醇进口量将重回120万吨以上。不过近期受人民币贬值影响进口甲醇利润有所倒挂，伊朗和非伊地区的出货压力增大，实际进口到港情况仍需关注其开工和装船情况。 6月27日，美国国务院宣布对参与伊朗石油和化工品运输的3家阿联酋实体公司制裁，还将与这些实体有关的11艘船只确定为冻结财产。由于2019年开始美国对伊朗制裁加剧，部分出口到我国的伊朗甲醇货物开始从其他渠道发出，比如阿曼和阿联酋，其中阿曼本土仅有两套甲醇装置，而阿联酋本土并无甲醇装置。本次被制裁的船只中仅有一艘EURO FORTUNE可能与运输甲醇有关，因此制裁影响相对可控。 （三）、传统需求步进入季节性淡季，利润低位震荡下开工弱势下滑 如我们之前所预计，季节性淡季下需求不佳，甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE等下游产品的价格强度不高，传统下游需求整体加工利润的反弹高度有限，仍然维持低位震荡。传统下游综合开工下滑明显，高温多雨的天气状态下开工率难有像样反弹，继续维持弱势下滑的概率较大。 （四）、虽然加工利润快速反弹，但MTO开工难有大幅回升 随着甲醇价格的连续走弱，MTO加工利润快速反弹，目前已修复至现金流附近，但同比仍处偏低位置，MTO开工很难见到大幅度的回升。 近期外采甲醇MTO装置的多空消息交织，一是市场消息称某外轮装载甲醇船货的船只从太仓改港发往乍浦（约2万吨左右），但据了解该船甲醇是供MTBE等终端使用，浙江前期停车的MTO装置目前暂未有重 启计划、依旧外采单体中，其单体外采计划将持续到7月；二是，天津渤化双氧水装置爆炸事故引发园区停工，60万吨/年MTO装置同步停车，事故导致的电线电缆故障正在抢修中，预计最快一周内恢复，实际情况有待观察；三是，南京诚志二期60万吨/年MTO装置预计在7月中上旬停车。 （五）、内地库存偏高，港口已经进入累库周期 目前生产企业总库存在39.94万吨，同比偏高。因天津渤化等外采烯烃装置停车，长约存减量预期，且本月新长约开始，贸易商提货速度将放缓，预计企业库存将继续增加。主港库存在79.03万吨，较上周增加10.07万吨，环比大幅增加14.60%。进口货源抵港继续增加，外轮卸货情况顺利，国产船货补充稳健，下游需求维持弱稳，港口库存将继续累积，具体累库幅度需关注卸货速度。 三、结论 伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复后国际甲醇开工回升明显，进口压力逐渐上升，边际驱动偏空。当前春检基本结束，前期检修装置逐步重启恢复，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求仍处季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地库存偏高和港口库存逐步积累的情况下09合约基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位后MTO利润得到修复且进口利润倒挂，09合约下方空间有限，前期空单可考虑逐步止盈。近期多空消息交织，未入场者可先观望为主，关注南京诚志60万吨/年MTO装置的运行情况和天津渤化60万吨/年MTO装置的停车时长。 风险点：港口累库不及预期；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹。 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！