6月理财规模仅降0.6万亿元

评级及分析师信息 季末最后一周，理财回表压力达到峰值，全部理财产品存续规模较前一周大幅降9376亿元至29.00万亿元。回顾6月以来理财规模周度变动情况，月初两周理财规模 延续 前一月增长态势，周环比分别为3967、93亿元，第三周随着季末时点临近，理财规模开始提前缩减，环比降1086亿元。 研究助理：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cn 全月来看，6月理财规模合计下降6402亿元，不及2020年 以 来同期降幅（2020-2023各年6月理财规模分别下降1.47、1.40、0.80、1.18万亿元）。 ►本轮季末回表压力整体较轻，理财风险指标维持平稳 全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.9%。拆分各机构来看，主要依赖体量较大的股份行理财子拉 动， 其破净率较前一周降0.5pct至1.5%，而其余机构该指标持续提升。产品业绩不达标率同样维稳，为15.3%。其中股份行和合资行理财子分别较前一周上升1.2pct、1.6pct至12.5%、46.9%；其余机构国有行、城农商行理财子环比降0.8pct、2.3pct，业绩不达标率分别降至20.4%、10.5%。 ►银行间、交易所杠杆率均在抬升 本周资金融出方结构改变，中小行资金供给能力提升，需求端杠杆持续回升。 从供给端来看，本周跨季，银行体系日内净融出规 模从周一的2.5万亿元上升至3.3万亿元，日均净融出较前一周微幅上升至3.00万亿元（前一周为2.99万亿元）。从需求端来看，非银杠杆有所回升。重要非银机构在银行间市 场日 均净融入为5.1万亿元，基本持平于前一周。周内来看，净融出水平由周一的4.8万亿元增至周五的5.3万亿元，高于上周五的4.8万亿元。 银行间杠杆率波动上升，由周一的107.25%升至周五的107.80%，高于上周五的107.26%。交易所杠杆率同样在抬升，由周初的120.62%增至周四的121.90%，周五小幅回落至121.79%，不过仍高于上周五的120.58%。 风险提示 货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化 。财政政策出现超预期调整。 正文目录 1.六月理财规模下降0.6万亿元...................................................................31.1.业绩表现：偏债混合类代表产品净值增幅收窄....................................................31.2.季末理财规模环比缩减9376亿元..............................................................31.3.风险端：理财破净率、业绩不达标率均维持平稳..................................................52.杠杆率：银行间、交易所均在抬升...............................................................63.利率型和信用型中长债基久期一降一平...........................................................84.供给端：国债净发行规模高于去年同期..........................................................115.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1：偏债混合类代表产品净值增幅收窄（单位为1）......................................................................................3图2：理财回表压力达到峰值，全部理财产品存续规模较前一周降9376亿元至29.00万亿元..............................4图3：6月理财规模合计下降6402亿元，不及2020年以来同期降幅水平..........................................................4图4：全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.9%....................................................................................5图5：产品业绩不达标率同样维稳，为15.3%...................................................................................................6图6：近1周理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图7：近3月理财产品业绩负收益率占比..........................................................................................................6图8：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年6月28日）..........................................7图9：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年6月28日）..............................................................................8图10：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年6月28日）............................................................................8图11：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数压缩至2.76年（更新至2024年6月28日）.........................9图12：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数与前一周持平，为1.66年（更新至2024年6月28日）........9图13：剔除定开基金的中长债基金久期中位数压缩至2.21年（更新至2024年6月28日）..............................10图14：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.72、1.16年（更新至2024年6月28日）...........................10图15：2020年以来国债逐月净发行规模（亿元）...........................................................................................12图16：2020年以来地方债逐月净发行规模（亿元）........................................................................................12图17：2020年以来政金债逐月净发行规模（亿元）........................................................................................13 1.六月理财规模下降0.6万亿元 1.1.业绩表现：偏债混合类代表产品净值增幅收窄 本周债市收益率曲线整体下行，短端表现相对偏强。纯债类产品方面，短债和中长债类代表产品区间收益率均基本与前一周持平，分别为0.05%、0.06%。混合类产品方面，随着A股市场持续下跌，偏债混合类产品近7日区间收益率下降，为0.02%（周环比-0.02pct）。 1.2.季末理财规模环比缩减9376亿元 本周为季末最后一周，理财回表压力达到峰值，全部理财产品存续规模较前一周大幅降9376亿元至29.00万亿元。回顾6月以来理财规模周度变动情况，月初两周理财规模延续前一月增长态势，周环比分别为3967、93亿元，第三周随着季末时点临近，理财规模开始提前缩减，环比降1086亿元，本周规模降幅达到高点，环比降9376亿元。全月来看，6月理财规模合计下降6402亿元，不及2020年以来同期降幅（2020-2023各年6月理财规模分别下降1.47、1.40、0.80、1.18万亿元）。 此外，理财子机构规模变动趋势与之类似，本周环比降8963亿元至25.26万亿元，存续规模占全部理财比重小幅降至87.1%（周环比-0.27pct）。 资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，华西证券研究所注：2024年6月为周度存量数据，2024年5月及之前为月末存续数据。 资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，华西证券研究所 分投资方向看，受回表影响，各类理财产品规模普降。具体而言，现管类产品降幅最大，环比降2446亿元至7.7万亿元；然后是固收+类产品，其中不可投股票固收+、可投股票固收+分别较前一周降2228、1400亿元，至7.7、8.2万亿元；纯固收类产品环比降1151亿元至4.2万亿元；权益及偏股混合型产品也较前一周小幅降12亿元至829亿元。 分运作模式看，各类产品规模均呈下降态势，短端产品降幅明显。具体而言，短端方面，本周日开型产品环比降4184亿元至10.5万亿元，将其进一步拆分，日开（现管类）产品规模环比降2446亿元；其次非现管类环比降1738亿元至2.9万亿 元。然后是最小持有期型产品，较前一周降1638亿元至6.2万亿元。长端方面，封闭型产品规模也在持续缩减，环比降1567亿元至5.5万亿元，定开型产品规模降幅相对较小，仅较前一周缩减71亿元至5.3万亿元。 1.3.风险端：理财破净率、业绩不达标率均维持平稳 本周全部理财产品破净率基本与前一周持平，为1.9%。拆分各机构来看，主要依赖体量较大的股份行理财子拉动，其破净率较前一周降0.5pct至1.5%，而其余机构该指标持续提升。其中，国有行、合资行以及城农商行理财子分别较前一 周上升0.7pct、0.3pct、0.2pct，分别至2.9%、1.0%、1.7%。 产品业绩不达标率同样维稳，为15.3%。其中股份行和合资行理财子分别较前一周上升1.2pct、1.6pct至12.5%、46.9%；其余机构国有行、城农商行理财子环比降0.8pct、2.3pct，业绩不达标率分别降至20.4%、10.5%，基本对冲了前者的升幅。 资料来源：WIND，华西证券研究所注：图中破净率为破净理财子产品数量占比。 资料来源：普益标准，华西证券研究所注：图中比例为业绩不达标的理财子产品存续规模占比。 整体来看，或受到季末回表影响，全部产品区间负收益率提升，滚动近 一周产品区间负收益率较前一周增4.9pct至12.3%；拉长观察时间来看，近3月产品负收益率同样小幅增0.1pct至2.1%。 资料来源：普益标准，华西证券研究所 资料来源：普益标准，华西证券研究所 2.杠杆率：银行间、交易所均在抬升 本周银行间质押式回购成交额连续下降，6月24-28日，由周一的5.77万亿元逐日降至周五的4.10万亿元，全周日均成交量为5.27万亿元，不及前一周为6.12万亿元。主要是跨季前夕，隔夜成交量占比下降所致。隔夜占比周四降至74.74%的低点，周五隔夜可跨季，又升至87.42%，周均值为79.55%（前一周86.14%）。 整体上，截至6月28日，回购余额波动提升至10.44万亿元，高于前一周五的9.