氧化铝周报：新投产能逐步释放，供应紧张预期缓解

氧化铝周报 2024/06/29 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截至周五下午15：00，氧化铝指数本周收平报3814元/吨，单边交易总持仓13.2万手，持仓大幅退坡。 ◆现货市场，氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货流通有限，市场交投较为清淡，又逢月底，市场观望气氛更为浓厚。基差方面，周五收盘报92元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，负基差推动期现商积极出货清理库存，后续注销仓单流进现货市场或对驱动市场流通现货供应逐步转松并对现货价格形成冲击。 ◆进出口方面，澳洲氧化铝价格高位回落，截止6月29日，西澳氧化铝FOB报505美元/吨，进口盈亏报-529元/吨，预计三季度进口窗口将维持关闭状态。5月进出口数据显示氧化铝进口量环比下滑15.55%至9.15万吨，净进口量进一步下滑至1万吨。 ◆库存方面，氧化铝社会总库存去库1.3万吨至416.2万吨；上期所库存去库0.39万吨至23.48万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响重点下移，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，预计三季度海外铝土矿发运下滑仍会持续。整体来看，在国产矿山复产规模未进一步扩大的局面下，矿石紧缺的局面将延续。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量159.83万吨，较上周增加0.92万吨，部分前期检修产能复产，致轩和九龙万博新投产能逐步放量。 ◆需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，2024年5月中国氧化铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。 ◆总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响下滑，三季度矿石紧缺的局面将延续；供给端，部分前期检修产能复产，致轩和九龙万博新投产能逐步放量，供给预期趋松，持续关注后续新产能的投产；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势、氧化铝新投产能进度，三季度偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑，四季度在新投产能放量叠加充分的铝土矿供应或将驱动氧化铝出现类库拐点。国内主力合约参考运行区间：3400-4000元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，氧化铝现货流通有限，市场交投较为清淡，又逢月底，市场观望气氛更为浓厚。分地区来看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格维持3935元/吨、3925元/吨、3880元/吨、3900元/吨、3905元/吨、4255元/吨，河南和新疆价格小幅下滑。后续注销仓单流进现货市场对现货价格的冲击，负基差推动期现商积极出货清理库存，预计会驱动市场流通现货供应逐步转松。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝期货价格维持震荡，强现实和弱预期反复博弈，叠加宏观因素不确定性增强，预计短期氧化铝价格仍将维持震荡格局。截止6月28日主力合约AO408收盘报3808元/吨。在供给端突发检修增加、进口窗口关闭、几内亚雨季来临等因素的影响下，短期供给紧张的局面预计将维持，价格支撑仍强。后续需重点关注氧化铝新产能投产进度，预计四季度为氧化铝供需平衡变化的关键节点。 基差方面，截止6月28日收盘报92元/吨，短期流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，期现商运往新疆交割库的套利空间保持关闭状态，截止6月28日收盘价格，山西、山东、河南交仓新疆利润分别达-81.59元/吨、-131.59元/吨、-96.59元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、540元/吨；进口矿方面，几内亚和澳洲铝土矿价格均小幅上涨，几内亚CIF报74美元/吨，澳大利亚CIF报62美元/吨，均保持高位运行。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国铝土矿产量492.49万吨，同比下滑19.6%，环比上升4.20%。前四个月合计铝土矿产量达2275.76万吨，同比下滑20.01%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年5月山西铝土矿产量129.92万吨，同比下滑33.6%，环比提高9.86%，山西部分铝土矿复产，但增量仍有限。前四个月合计铝土矿产量达591.24万吨，同比下滑34.93%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南铝土矿产量41.10万吨，同比下滑44.1%，环比增长3.11%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，露天矿山尚未听闻复产消息，但因河南三门峡地区露天矿山占多数，复产增量仍相对有限。前四个月合计铝土矿产量达187.34万吨，同比下滑39.44%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年5月铝土矿进口1354.9万吨，同比增长4.63%，环比下滑4.84%，仍维持近五年最高水平。前五月累计进口6413万吨，同比进口上升5.99%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年5月中国进口几内亚铝土矿942万吨，同比下滑3.67%，环比下滑10.27%。前五月累计进口4691万吨，同比进口上升5.3%。环比下滑主要受4月几内亚铝土矿发运受阻影响、 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年5月中国进口澳大利亚铝土矿358万吨，同比大幅上升36.55%，环比上升14.07%。前五月累计进口1468万吨，同比进口上升26.17%。进口量同比大增主要受高进口利润和去年同期低基数影响。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周主要港口到港量337万吨，环比增加147万吨，到港量短期有所恢复。港口库存方面，本周累库61万吨，总港口库存2386万吨，仍维持在近五年最低的水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量347万吨，环比增加108万吨。海飘库存方面，本周去库22万吨，总海飘库存达1429万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量169万吨，环比增加82万吨。澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量136万吨，环比增加32万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，5月铝土矿库存小幅累库22万吨，总库存达4211.7万吨，主要受5月铝土矿进口量大增所致。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库14万吨，河南地区去库12万吨，山西部分铝土矿复产为库存带来增量，河南露天矿复产仍受限，库存进一步去化。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年5月氧化铝产量705.50万吨，同比上升0.92%，环比增加5.05%。前五个月累计产量3362.10万吨，与去年同期持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月氧化铝运行产能8530万吨，环比增加240万吨，高利润刺激氧化铝厂提高开工率和积极投产，国产铝土矿复产和进口矿增量为增产提高原料支撑。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量159.83万吨，较上周增加0.92万吨，部分前期减产产能逐步复产。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月山西氧化铝产量160.2万吨，同比下滑0.99%，环比增长7.44%。前五个月累计产量755.6万吨，同比小幅下滑2.58%。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高频周度数据上，本周山西氧化铝产量37.36万吨，较上周小幅增加0.15万吨，矿山复产为原料端提供保障，山西氧化铝产量逐步上行。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南氧化铝产量68.4万吨，同比增长1.18%，环比上升3.79%。前五个月累计产量313.8万吨，同比小幅下滑11.85%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月河南氧化铝运行产能920万吨，环比增加20万吨。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量16.1万吨，环比小幅增加0.4万吨，洞采矿复产驱动氧化铝产量进一步增长。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口方面，2024年5月氧化铝净出口1万吨，维持进口倒挂，其中进口量由10.84万吨进一步下滑至9.15万吨，出口量由13万吨下滑至10.84万吨。前五个月氧化铝合计净进口49.38万吨，同比增长117%。预计在澳洲氧化铝持续紧张的局面下，四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口货源减少仍将对氧化铝供给造成负面影响。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 西澳氧化铝FOB价格本周小幅回调，截止6月28日报505美元/吨，进口盈亏报-529.19元/吨。出口方面，当前山东现货价格3900元/吨，综合到港运费、港杂等费用后，估算离岸价格约为557美元/吨，出口套利空间尚未打开。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2024年5月份海外氧化铝产量489万吨，环比下滑1.16%，同比增长-4.34%，5月产量较近五年同期处于最低水平。前五个月合计生产2487万吨，同比增长2.45%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格稳步上行的驱动下，氧化铝厂利润持续走阔。按6月28日氧化铝现货价格计算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达1294.09元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达1430.62元/吨和1184.93元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润仍可达914.43/吨和899.43元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国电解铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。前五个月累计产量1768.06万吨，同比上升5.83%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月电解铝运行产能4300万吨，进入雨季，云南地区电力供应有所恢复，云南电解铝厂逐步复产。开工率方面，5月电解铝开工率环比上