等待风暴降临，黄金整装待发

等待风暴降临，黄金整装待发 黄金：看涨2024年7月1日 ★上半年黄金走势复盘：突破上行，开启新的上涨周期 上半年黄金起点2063美元/盎司，两度站上2400美元/盎司以上，最终收于2326美元/盎司，涨幅约13.5%，背后交易逻辑是地缘政治扰动增加叠加流动性充裕背景下，对主要国家的财政和货币政策宽松预期所致，黄金货币属性得以体现。 ★下半年展望：等待风暴降临 美国经济依旧面临高通胀和高利率带来的逆风风险，居民消费动能继续放缓，就业市场结束了过热状态开始弱化，基本面走弱格局对金价构成支撑，通胀开始反复，告别低通胀时代，将会限制降息空间，但也带来了轻微滞胀风险。 ★财政赤字加快扩张，货币政策转向宽松 美国财政政策步入宽松周期，财政支出被动扩张，利息负担显著提升，下半年美债供给释放和需求不稳定的问题仍会扰动市场，对美元信用的担忧再起。对美联储的降息预期交易已久，等待靴子落地，基准假设下的两次降息已经反映在资产价格中，黄金真正的机会来自超预期事件下的非线性降息预期。 相关报告 登高望远，黄金突破…2023/12/30（年报）加 息 周 期步 入 尾 声 ， 黄 金蓄 势 待发…2023/3/31（季报） 地缘政治扰动将会聚焦美国总统大选及其外溢效应，金融市场波动预计增加，企业债展期、商业地产给中小银行的风险、美债、美股的波动都将引发市场更加激进的宽松预期和避险情绪。 东方既白，黄金归来…2022/12/28（年报）迎接波动，黄金蓄势…2021/12/29（年报）复 苏之 路 非 坦 途，黄 金 新 高 尤 可期……2020/12/29（年报） ★投资建议：黄金上涨周期延续 覆水难收，黄金突破…2020/4/24（专题）美国经济的“新常态”，坚定不移看涨黄金…2019/12/22（年报） 黄金仍然是为数不多的提供确定性的资产，三季度初期预计延续盘整格局，可以关注回调买入机会，年度级别的上涨周期延续，依旧是多头思路，伦敦金运行区间2200-2500美元/盎司，人民币尚未开启升值周期，贬值压力增加时内盘黄金表现好于外盘，沪金主力合约运行区间530-590元/克。 莫 听 穿 林 打 叶 声 ， 黄 金 吟 啸 且 疾行……2018/12/22（年报） ★风险提示： 美国经济超预期，货币政策维持紧缩，地缘政治缓和利空黄金。 目录 1、黄金上半年走势复盘...........................................................................................................................................................52、下半年展望：等待风暴降临...............................................................................................................................................62.1、美国经济面临逆风，对金价构成支撑..........................................................................................................................62.2、就业市场降温，工资增速偏高......................................................................................................................................102.3、通胀反复，限制降息空间..............................................................................................................................................113、财政政策加快扩张，货币政策转向宽松.........................................................................................................................143.1、财政赤字加快扩张，市场对美元信用担忧再起..........................................................................................................143.2、降息预期交易已久，等待靴子落地..............................................................................................................................153.3、地缘政治风险扰动犹存，关注央行购金进展..............................................................................................................174、投资建议：黄金上涨周期延续.........................................................................................................................................185、风险提示.............................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：上半年金价走势复盘........................................................................................................................................................................5图表2：上半年美元走强、美债收益率上行................................................................................................................................................6图表3：实际利率高位震荡，黄金突破上行................................................................................................................................................6图表4：美国GDP延续回落趋势..................................................................................................................................................................6图表5：告别低通胀时代，美国核心PCE回落缓慢...................................................................................................................................6图表6：居民消费动能放缓，企业投资波动较大........................................................................................................................................7图表7：美国服务消费稳定，商品消费承压................................................................................................................................................7图表8：居民实际收入增速降温，后续消费难扩张....................................................................................................................................7图表9：消费信贷延续回落趋势....................................................................................................................................................................7图表10：消费者信心指数处于偏低水平......................................................................................................................................................8图表11：美国零售销售表现不及市场预期..................................................................................................................................................8图表12：近半年美国零售销售细分行业环比增速......................................................................................................................................8图表13：美国制造业PMI在50附近波动，新订单回落............................................................................................................................9图表14：美国服务业PMI仍在扩张，物价分项偏高.................................................................................................................................9图表15：Markit制造业PMI表现偏强..........