玉米期货半年报：政策存在变数，下半年玉米先扬后抑

国元期货研究咨询部 政策存在变数，下半年玉米先扬后抑 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【单边】 我们认为，下半年玉米将呈现先扬后抑的走势，三季度整体偏强看待。2024/25年全球玉米产量同比下滑，不过美农报告6月数据整体调整有限，对市场影响较小，若本月底种植面积报告证实大豆种植面积对玉米种植面积的挤占，则对价格有所支撑。巴西二茬玉米开始进入收割及，预计下半年出口偏强。国内来看，目前全国售粮进度接近收尾，华北售粮压力减弱，北方四港延续去库，广州港库存仍高企。深加工来看，加工利润整体有所好转，玉米消耗量仍处于偏高水平，饲料端，生猪去产能周期仍将延续，饲料消费需求增量仍有待观察。而且随着新季小麦上市，饲料替代同样限制玉米需求端。另外，进口玉米拍卖进度以及国家收储政策推进仍存在一定变数，仍需重点跟踪动向。 刘金鹭电话：010-84555100邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822投资咨询资格号Z0019372 操作上，玉米2409合约参考区间2450-2600元/吨，2501合约参考区间2350-2500元/吨。 【套利】 玉米淀粉-玉米：观望 【目录】 一、行情回顾..................................................................................................................................................................................................3二、全球玉米市场供需情况......................................................................................................................................................................32.1美国玉米供需——美农报告调整有限，新作种植将进入关键期.................................................................................32.2巴西玉米供需——二茬玉米开始收割，出口预期强劲...................................................................................................6三、国内玉米市场供需情况......................................................................................................................................................................73.1国内玉米进口——同比降幅较大.............................................................................................................................................73.2旧作销售情况——接近尾声......................................................................................................................................................93.3港口库存——北方四港环比下滑，广州港维持高库........................................................................................................93.4深加工企业库存——延续去库趋势......................................................................................................................................103.5饲用需求——生猪去产能周期仍在延续.............................................................................................................................143.6替代品情况....................................................................................................................................................................................16四、行情展望................................................................................................................................................................................................174.1单边走势提示...............................................................................................................................................................................174.2套利机会提示...............................................................................................................................................................................17 一、行情回顾 数据来源：Wind、国元期货 二、全球玉米市场供需情况 2.1美国玉米供需——美农报告调整有限，新作种植将进入关键期 1）USDA6月报告偏宽松 USDA6月报告基本维持2024/25年度全球玉米供需宽松的格局，以偏空看待。 美玉米方面，USDA6月玉米供需报告环比基本持平，2024/25年度美玉米产量维持3.7746亿吨未变，出口维持5588千万吨，期末库存维持5339千万吨水平。与去年数据相比，美玉米产量同比下降1223万吨，出口同比增加254万吨，期末库存同比下调51万吨。 南美来看，2024/25年度巴西玉米产量维持前月预估1.27亿吨不变，高于去年的1.24亿吨水平，阿根廷玉米产量维持前月预估5100万吨不变，较去年同比减少400万吨。乌克兰方面，平衡表整体调整有限，其中产量小幅上调70万吨，较去年的2950万吨产量下调了180万吨至2770万吨。 全球方面，USDA6月供需报告小幅上调2024/25年度全球玉米产量至12.2054亿吨，同比去年 玉米期货半年报 下降732万吨，出口下调884万吨至2亿吨，期末库存下调751万吨至3.1828亿吨。 2）美玉米新作种植进度良好 美国农业部（USDA）每周作物生长报告显示，截至6月24日，美国玉米出苗率97%，一周前93%，上年同期98%，五年平均进度为96%。玉米优良率为69%，低于一周前的72%，但仍是2020年以来的同期最高值。美国农业部的数据显示，美国玉米优良率已连续第三周出现下滑，从72%降至69%。虽然这一比率仍高于去年同期，且仍是2020年以来的同期最高值。 3）美玉米对华出口同比增加 截至2024年6月20日的一周，美国对中国出口玉米67822吨，上周对中国出口玉米7172吨。当周美国玉米出口检验量为1117698吨，对中国玉米出口检验量占到该周出口检验总量的6.1%。截至6月20日的过去四周，美国对中国玉米检验装船量累计为149348吨。 本年度迄今，2023/24年度美国玉米出口检验量为41622754吨，同比提高28.1%。其中对中国出口检验量累计达到2819480吨，占本年度美国出口检验总量的6.8%。 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 2.2巴西玉米供需——二茬玉米开始收割，出口预期强劲 1）巴西二茬玉米收割进度良好 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至06月23日，巴西一茬玉米收割率为91.6%，上周为88.1%，去年同期为93.8%。巴西二茬玉米收割率为28.0%，上周为13.1%，去年同期为11.0%。 2）出口预期强劲 随着二茬玉米进入收割期，预计下半年巴西出口预计增加，对外供应维持偏松看待。巴西外贸秘书处（Secex）统计数据显示，随着巴西二季玉米收获展开，巴西玉米出口逐步加快，未来几个月里有望季节性增长。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计6月份巴西玉米出口量为106万吨，高于上周估计的102万吨。如果预测成为现实，今年上半年的出口量为601万吨，低于去年同期的948万吨。 数据来源：巴西农业部、国元期货 三、国内玉米市场供需情况 3.1国内玉米进口——同比降幅较大 据中国海关数据显示：2024年5月国内玉米淀粉进口量209吨，较4月份减少17吨，环比降低7.52%；较2023年5月份降低297.711吨，同比降幅58.75%。其中2024年5月份进口均价为1602.05美元/吨，环比降低232.62美元/吨。截至2024年1-5月国内玉米淀粉进口累计873吨，较去年同期减少1665.584吨，降幅65.61%。 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 3.2旧作销售情况——接近尾声 截至6月下旬，全国整体玉米销售进度约为94%，东北地区玉米销售进度95%华北地区玉米销售进度91%，余粮基本见底，粮源供应主体转移至贸易环节。售粮进度来看，旧作玉米销售基本进入尾声，市场关注重点转移到玉米需求端以及新作玉米的种植进程中。 数据来源：我的农产品网、国元期货 3.3港口库存——北方四港环比下滑，广州港维持高库 本月南北方港口玉米库存维持较高水平，其中北方四港库存环比下滑。截至6月27日，目前北方四港库存在298.3万吨左右，较5月底（5月31日）减少58.7万吨；南方港口内贸玉米库存68.4万吨，外贸库存42.5万吨，内外贸库存共计110.9万吨。本月北方集港量维持较低水平，贸易商出货速度有所增加。销区下游替代谷物多样，玉米提货速度一般，北港开始去库，南港仍维持累库进度。 数据来源：我的农产品网、国元期货 3.4深加工企业库存——延续去库趋势 截至6月20日，吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-80元/吨，山东玉米淀粉对冲副产品利润为7元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-159元/吨，淀粉企业亏损收窄。 截至6月20日，河北玉米制乙醇利润为-418元/吨，河南玉米制乙醇利润为-403元/吨，黑 玉米期货半年报 龙江玉米制乙醇利润为-510元/吨，吉林玉米制乙