棉花：国际大供应前景仍未改变

期货研究 二〇 二2024年6月30日 四年度 棉花：国际大供应前景仍未改变 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至6月28日当周，ICE棉花先涨后跌，前半周受印度上调MSP最低支持价格、以及USDA面积展望货报告前投资者调仓的影响，ICE棉花一度反弹到75美分/磅上方，但是下半周令人市场的美棉出口销售数研据，以及远高于市场预期的美棉24/25年度的种植面积，令ICE棉花再次大幅回落，美棉2024年的种植究面积较2023年高14%，进一步强化国际棉花市场供应宽松前景。 所 国内纺织产业情况不佳，纺织企业生产利润仍然较差，开机率持续下行，现货成交下降，成品库存继 续小幅上升。 国内棉花消费处于淡季，纺织企业成品库存上升，开机率持续下降，原料采购以刚需为主，由于现货基差坚挺，郑棉出现阶段性大跌时点价需求较好，但是需求的边际好转预计还是要等待下半年的旺季来临之时；另外，新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪均较弱，短期来看内外盘棉花期货都缺少利多因素推动，预计将继续维持弱势震荡，操作上建议暂且观望为主。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 72.43 75.84 72.07 72.71 0.38 0.53 96852 2379 157356 -1283 郑棉主连 14585 14780 14465 14705 145 1.00 1389984 -389240 537550 -38384 棉纱主连 20245 20695 20110 20560 335 1.66 18016 4239 5046 584 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花冲高回落：ICE棉花本周先涨后跌，前半周受印度上调MSP最低支持价格、以及USDA面积展望报告前投资者调仓的影响，ICE棉花一度反弹到75美分/磅上方，但是下半周令人市场的美棉出口销售数据，以及远高于市场预期的美棉24/25年度的种植面积，令ICE棉花再次大幅回落。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止6月20日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.05吨，周减52%，较前四周平均水平降50%；其中中国签约0.45万吨，巴基斯坦0.38万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.53万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.2万吨，周减29%，较前四周平均水平降21%，其中中国装运0.65万吨，巴基斯坦装运0.51万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量299万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的116%；累计出口装运量225万吨，占年度总签约量的75%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：播种进度落后，MSP推动印度棉花价格上涨。印度气象部门报告称，季风已向该国大部分地区推进。截至6月27日，全国降雨量比长期平均水平低17%，与上周持平。由于缺乏水分，农作物播种进 度落后于计划，报告显示，70-75%的作物种植完毕。印度棉花公司的数据显示，截至6月25日， 2023/24年度籽棉总上市量本周增加至3160万包。由于需求增加，印度棉花公司每日提供约13万至15万包棉花进行销售。自MSP宣布上涨7%以来，价格上涨了3.2%，而每日销售数据也有所增加。到目前为止，总销售量达到112.9万包棉花，库存还有215.5万包。 巴西：收割刚刚展开。马托格罗索州的头茬棉花采摘工作已经开始，截至上周末，收割量不到百分之一。巴伊亚州已完成7%的收割工作。南马托格罗索州已完成12%的收割工作，米纳斯吉拉斯州已完成17%的工作。总体而言，产量和品质方面的早期结果令人满意。2024季作物已经被大量预订，由于最近几周期货价格下跌，新销售难以达成。本月初，ANEA和ABRAPA（全国棉花生产者协会）举行了联合研讨会，旨在改善棉花出口物流。讨论的主题中，最突出的是该行业对单一港口桑托斯的过度依赖。6月前两周的原棉出口量约为84000吨。 巴基斯坦：新作面积将减少，5月纺织品出口强劲。巴基斯坦轧花协会宣布无限期暂停轧花厂运营，包括籽棉采购和皮棉销售（除现有库存），以应对联邦预算中提出的税收变化和能源费用增加。自罢工宣布以来，当地市场的交易量非常低。截至6月13日的种植数据显示，旁遮普邦棉花播种面积比上一年度低22%（信德省落后14%），产量预期仍然相对温和。 孟加拉：执行订单能力受到限制。开斋节过后，纺纱厂的复工速度相对较慢。许多纺纱厂报告称，他 们执行手头大量订单的能力仍然受到多种因素的限制，包括开立信用证的持续困难、能源供应中断以及港口拥堵对装运时间的影响。据说，工厂的棉花库存有限，因此仓库和在途棉需求最大。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月28日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周73%，6月份月均开机率73%，5月份为75%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周65%，6月份月均开机率64.75%，5月份为61.25%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为54%，上周55%， 6月份月均开机率55%，5月份为55.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格略反弹，但是成交仍差。根据TTEB资讯显示，6月28日当周国内棉花期现货价格略有反弹，在郑棉反弹后棉花现货交投明显转淡，产业下游当前需求不佳，成品出货较难，对原料采购意愿低迷。本周棉花现货销售基差持稳；截止周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF09+1050及以上，少量同品质北疆机采略低于该价，同品质南疆喀什、东疆报价较低，多在CF09+800及以上，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至6月28日，一号棉注册仓单13001张、预报仓单1006张，合计14007张，折 58.8294万吨。23/24注册仓单地产棉1126张，新疆棉11875张(其中北疆库2704,南疆库3135)。 中下游仍然偏弱。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体成交依旧清淡，棉纱价格成交重心仍下滑，但跌速有所放缓，低价抛货现象尚较少听闻。品种表现来看，高配C32S相对需求略多，精梳纱成交不及普梳纱，高支纱及气流纺棉纱成交亦不佳。利润来看，目前内地纺企现金流情况处于盈亏平衡线附近，新疆纺企现金流情况较好。纺企库存继续有所累积，但由于纺企开机下滑，累库速度放缓。目前内地纺企停产或限产情况较为普遍，新疆纺企限产也逐步增加，纺企综合开机已经处于偏低水平。全棉坯布市场延续淡季行情，价格平稳。市场交投较为冷清。下游客户依旧需求不大，不管针织、梭织订单量都没有改善现象，织厂表示偶有零碎小单。由于下游需求弱势，织厂及贸易商走货速度均偏缓，坯布消化速度不及生产速度，织厂库存累积，织厂协商走单。预计随着7月到来行情继续走淡，织厂降价去库存的现象将增多。由于对后市缺乏信心，织厂继续减产降负荷，目前开机水平在58.2%。由于订单稀少，织厂当前采购棉纱基本随用随买，谨慎观望居多。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花9-1价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花价格回到2021年以来的低位区间，全球主要纺织生产国的需求较弱，而美棉种植面积较2023年大幅上升且产区天气情况和作物生长情况良好，进一步强化全球棉花供应宽松的前景，ICE棉花仍然缺乏明显的上涨驱动，关注ICE棉花能否守住70美分/磅，短期上涨驱动或仍将依赖于美国和印度的天气因素。国内棉花消费处于淡季，纺织企业成品库存上升，开机率持续下降，原料采购以刚需为主，由于现货基差坚挺，郑棉出现阶段性大跌时点价需求较好，但是需求的边际好转预计还是要等待下半年的旺季来临之时；另外，新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪均较弱，短期来看内外盘棉花期货都缺少利多因素推动，预计将继续维持弱势震荡，操作上建议暂且观望为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告