铅周报：炼厂生产积极性较差 铅价偏强震荡

期货研究报告铅周报20240630 炼厂生产积极性较差铅价偏强震荡 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 废料端供应矛盾尚存，再生铅炼厂生产积极性较差，部分地区供应偏紧支撑铅价，但进口粗铅将陆续抵达国内，或在一定程度上缓和供应紧张氛围，而下游企业按需采购，仍需关注铅锭进口情况和市场资金情绪的变动，短期建议高抛低吸的思路对待。 投资逻辑 铅市场分析 铅价偏强震荡。截至6月27日当周，伦铅价格较上周增加162至22215美元吨，沪铅主力较上周增加376至19440元吨。LME铅现货升贴水03由上周的3995美元吨变动至5068美元吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为20美元干吨。国内铅精矿供应紧张局势未见改善，进口铅精矿的供应依然短缺，原料加工费维持低位。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降519至5703。河南地区一大型冶炼厂进行局部检修；云南地区某冶炼厂因铅精矿供应紧张，小幅下调了铅金属产量；内蒙古和安徽地区上周因定期检修而停产的冶炼厂尚未恢复生产。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在11590元吨，废白壳周均价在10715元吨，废黑壳周均价在11105元吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨 19万吨至1473万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨011万吨至089万吨。SMM再生铅四省周度开工率为2975，较上周增加273个百分点。安徽多家再生铅冶炼企业仍旧处于减停产状态；河南企业本周开工率环比上周好转；江苏、内蒙古地区开工率基本持平。短期废料价格或易涨难跌，仍需关注后续再生铅冶炼厂生产情况。 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降176至7133，铅蓄电池市场终端消费暂无较大起色，企业多维持以销定产状态。近期由于口型电池企业订单较差，广东、福建和浙江地区铅蓄电池企业仍处于减产状态。 库存：根据SMM，截至6月27日，SMM铅锭五地社会库存总量为618万吨，较6月 20日减少038万吨，较6月24日增加014万吨。近期随着铅价走势强劲，期现价差 扩大至200元吨以上，现货市场则是南北价差扩大，部分持货商交仓意愿上升。而由 于下游企业成本压力较大，大部分企业采购以刚需为主。LME库存较上周减少009万吨至224375吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1SHFE铅升贴水丨单位：元吨4 图2LME铅升贴水丨单位：美元吨4 图3上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨4 图4LME升贴水季节性图丨单位：美元吨4 图5国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨4 图6再生铅综合成本丨单位：元吨4 图7原生铅冶炼开工率丨单位：5 图8再生铅冶炼开工率丨单位：5 图9国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨5 图10LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11上期所铅库存丨单位：吨5 图12铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13铅精废价差丨单位：元吨6 图14废电池价格丨单位：元吨6 图15铅蓄电池开工率丨单位：6 图16铅进口盈亏丨单位：元吨6 图1SHFE铅升贴水丨单位：元吨图2LME铅升贴水丨单位：美元吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 铅主力合约10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 50 100 150 200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅03月升贴水（右轴） 100 50 0 50 100 202112202212202312202412202112202212202312202412 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨图4LME升贴水季节性图丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 50 100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨图6再生铅综合成本丨单位：元吨 Pb50国产TC周平均价Pb60进口TC周平均价20202021202220232024 200090 180080 160070 140060 120050 1000 80040 60030 40020 20010 00 2021410202241020234102024410 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7原生铅冶炼开工率丨单位：图8再生铅冶炼开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 162636465666768696106116126 70 60 50 40 30 20 10 0 162636465666768696106116126 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨图10LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计 铅主力合约收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201920202021 202220232024 2022010420230104202401041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11上期所铅库存丨单位：吨图12铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 202217202277202317202377202417 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13铅精废价差丨单位：元吨图14废电池价格丨单位：元吨 100 0 100 200 300 400 500 铅精废价差 12000 11000 10000 9000 8000 7000 废电动车电池平均价废白壳平均价废黑壳平均价 202201042023010420240104202214202274202314202374202414 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15铅蓄电池开工率丨单位：图16铅进口盈亏丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom