美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（（6月24日-6月28日），有色板块本周下跌0.97%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌2.44%，工业金属板块下跌0.42%，金属新材料板块下跌0.27%，小金属板块下跌0.38%，能源金属板块下跌2.78%。工业金属方面，高企的借贷成本对实体经济产 2024年06月30日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 生了实际的影响，本周工业金属价格走出前低后高走势，预计短期工业金属价格受有色金属沪深300 到美国降息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡。贵金 属方面，本周上半周，美联储官员鹰派言论打压降息预期，美元持续高位运行，下半周受到不及预期的消费者支出和3年来最低PCE增幅数据影响，黄金价格于下半周企稳反弹。 周观点： 铜：基本面维持弱势，铜冶炼费有进一步下调预期，铜价跟随宏观降息预期窄幅波动。截至6月28日，伦铜报收9,586美元/吨，周环比下跌0.97%；沪铜报收78,370元/吨，周环比下跌1.19%。供给端，截至6月28日，本周进口铜矿TC均价0.15美元/吨， 周环比下跌0.6元/吨，智利矿商安托法加斯塔公司和至少一家中国铜冶炼厂签订协议，并同意从今年下半年开始对精矿供应收取创纪录的低处理费；需求方面，本周铜价震荡下跌，但市场看空氛围浓厚，下游企业保守采购，交投持续冷清。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，周初美联储理事鲍曼再次放鹰，其表示不预计2024年会有任何降息行动，下半周受到美国公布的不及预期经济数据的影响，宏观氛围略有好转，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以出现趋势性方向。 铝：云南复产进度进一步加快，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至6月28日，本周LME铝报收2,515美元/吨，较上周上涨0.18%；沪铝报收20,320元/吨，较上周下跌0.73%。供应端，本周电解铝增产主要集中在云南地区，全国电解铝行业开工产能达能 4333.60万吨，较上周增加10万吨；需求端，本周铝板企业开工持稳，铝棒企业减产运行，开工率环比减少0.24%，电解铝的理论需求有所回落。本周加拿大表示将跟风欧美，对中国电动汽车加征关税，沪铝需求担忧进一步上升，随着供给进一步上升而下游需求进入淡季，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳反弹。本周海内外黄金价格环比上涨。截至6月28日，COMEX黄金收盘价为 2336.90美元/盎司，周环比上涨0.09%；SHFE黄金收盘价为551.52元/克，周环比下跌1.47%。美国2024年第一季度实际GDP年化季率终值录得1.4%，较去年四季度的3.4%有所放缓，为近两年最小增速；美国第一季度消费者支出年化季率终值录得1.5%，低于预期的2%；美国5月PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，为2021年3月以来最小增幅。本周上半周，美联储官员鹰派言论打压降息预期，美元持续高位运行，下半周受到美国经济数据陆续披露，以不及预期的消费者支出和3年来最低PCE增幅数据来看，高企的借贷成本对实体经济产生了实际的影响，本周黄金价格走出前低后高走势，此外WGC本周发布报告显示超八成的受访央行预计将在未来12个月内继续增持黄金，创下该项年度调查以来的最高纪录，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/6/302023/10/292024/2/272024/6/27 相关研究 《美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势》 2024-06-23 《海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡》 2024-06-16 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.03%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：高借贷成本对实际经济及居民消费水平实质性影响显现，工业金属价格维 持窄幅震荡6 2.1.1.铜：基本面维持弱势，铜冶炼费有进一步下调预期，铜价跟随宏观降息预期窄幅波动8 2.1.2.铝：云南复产进度进一步加快，需求淡季背景下铝价略有下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳反弹11 2.3.稀土：供给充足而需求即将进入淡季，本周稀土价格保持震荡走势13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.寒锐钴业17 3.2.2.中金黄金17 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月28日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.03%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.03%，31个申万行业分类有3个行业上涨；其中有色金属下跌0.97%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数0.06个百分点。在全部申万一级行业中，银行（+1.98%），公用事业（+1.00%），石油石化（+0.93%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌2.44%，工业金属板块下跌0.42%，金属新材料板块下跌0.27%，小金属板块下跌0.38%，能源金属板块下跌2.78%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 银行事业石化 工 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0.87% 0.42% -0.82% -1.30% -1.67% -2.07%-2.24%-2.52% 2% -0.27% -0.38% -0.42% 0% -1% -2% 0% -2% -3% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为领益智（+24.91%）、退市园城（+16.67%）、云南锗业（+14.44%），跌幅前三的公司为盛达资源（-6.11%）、旭升集团（-5.97%）、宝武镁业（-5.69%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） -5.48% -5.32% -5.69% -6.11% -5.97% 0% 24.91% 16.67% 14.44% 12.03% 2.71% 26% 21% 16% -1% -2% 11% 6% 1% -4% 领益智退市园城云南锗业银股份银磁体 -3% -4% -5% -6% -7% 盛达资源旭升集团宝武镁业金矿业东磁 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月28日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 8.50 2.04% 1.92% 63.46% 601899.SH 紫金矿业 17.57 1.44% 2.07% 42.62% 000807.SZ 云铝股份 13.51 0.22% -4.92% 12.43% 300618.SZ 寒锐钴业 26.45 -0.68% -10.89% -6.16% 002240.SZ 盛新锂能 13.42 -1.25% -17.11% -40.19% 300224.SZ 正海磁材 9.26 -1.70% -10.44% -19.43% 002466.SZ 天齐锂业 29.91 -1.90% -13.85% -44.29% 002460.SZ 赣锋锂业 28.65 -2.05% -14.81% -33.06% 600547.SH 山东黄金 27.38 -2.11% -4.96% 19.72% 603799.SH 华友钴业 22.13 -2.34% -20.06% -30.09% 000975.SZ 银泰黄金 16.29 -3.50% -15.81% 10.22% 000933.SZ 神火股份 20.23 -6.73% -12.54% 24.81% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：高借贷成本对实际经济及居民消费水平实质性影响显现，工业金属价格维持窄幅震荡 6/19 东吴证券研究所 海外方面，美国经济数据表现不佳。本周，美国2024年第一季度实际GDP年化季 率终值录得1.4%，较去年四季度的3.4%有所放缓，为近两年最小增速；美国第一季度消费者支出年化季率终值录得1.5%，低于预期的2%；美国5月PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，为2021年3月以来最小增幅。本周上半周，美联储官员鹰派言论打压降息预期，美元持续高位运行，下半周受到美国经济数据陆续披露，以不及预期的消费者支出和3年来最低PCE增幅数据来看，高企的借贷成本对实体经济产生了实际的影响，本周工业金属价格走出前低后高走势，预计短期工业金属价格受到美国降息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 国内方面，6月27日，国家统计局发布最新数据，1~5月份，全国规模以上工