纺织服装行业周报：波司登业绩超预期，NIKEFY24Q4低于预期

评级及分析师信息 球市场播报，收入低于预期原因：生活方式产品下滑、线上下滑（主要由于流量疲软、促销力度加大和某些经典鞋类特许经营销售额下降）、大中华区+7%但线下下滑， 专业运动产品仍然强劲增长（篮球双位数增长、健身的leggings高双位数）；（2）FY25指引下调主要由于线上销售放缓、经典鞋类特许经营计划下滑、大中华地区“宏观不确定性增加”以及耐克各市场“消费趋势不均衡”等。FY25Q1预计-10%，FY25H和全年下降个位数，即预计下半财年 好转、受益于推出新产品（如Peg Premium和Vomero 18）。（3）毛利率预计全年增长10-30bp。全年SG&A增长将比去年略有上升，因为增加了创新板块的投资，运营费用基本持平。本周波司登发布FY23/24财年业绩，公司收入/主品牌 收 入/归 母 净 利 为232.14/168/30.74亿 元 ， 同 比 增 长38.4%/42.7%/43.7%，收入利润均超出市场预期，我 们分析主要由于冷冬催化叠加公司四季户外品类贡献第二增长曲线。直营/加盟店效+70%/63%，我们分析来自扩品类+快闪店贡献。且盈利质量较高，不仅OCF73亿远高于净利，扣除政府补助、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损影响后净利仍+49%。公司拟每股派发股息0.2港元，股息率4.6%。毛利率/OPM/归母净利率为59.5%/18.9%/13.06%，+0.1/2.1/1.05PCT，OPM增幅高于毛利率主要由于销售费用率、管理费用率下降及商誉减值下降，净利率增幅低于OPM增幅主要由于所得税/收入同比增加1.76 PCT，税率由于海外资金提升。投资建议：我们分析，（1）服装：最差时点 已过，随 着5月下旬基数降低，预计流水逐步恢复，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份。►行情回顾：低于上证综指0.53PCT 本周，上证指数下跌1.03%，创业板指下跌4.13%，SW 纺织服饰板块下跌1.56%，低于上证综指0.53PCT、高于于创业板指2.57PCT。其中，SW纺织制造下跌2.44%，SW服装家纺下跌0.97%，SW饰品下跌2.49%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、母婴儿童、纺织，跌幅前三的板块为户外及运动、休闲、鞋类。本周涨幅第一为恒申新材上涨4.81%；跌幅第一为信隆健康下跌21.00%。主力资金净流入 方面，龙头股份第一，流入占比0.78%；而主力资金净流出最多的公司为中胤时尚，流出占比1.29%。►本周中国棉花价格指数上涨0.34% 截至6月28日，中国棉花3128B指数为15826元/吨， 区间上涨0.34%。截至6月28日，中等进口棉价格指数（1%关税）为14621元/吨，区间上涨2.97%。截至6月27日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14935元/吨，区间上涨3.90%。截至6月28日，内棉价格高于外棉价格1205元。截至6月28日，中国棉花3128B指数相较年初下跌 3.86%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初下跌9.70%。截至6月27日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌7.33%。►行业新闻：又一美国户外品牌MEMO进入中国市场；加拿 大轻奢ALDO中国首店落户上海；本土快时尚UR传赴港上市，其股东有海澜之家与比音勒芬。 风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点...................................................................................52.行情回顾:低于上证综指0.53PCT..............................................................53.行业数据追踪...............................................................................73.1.原材料相关数据...........................................................................7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.34%...........................................................73.1.2.羊毛价格年初至今下降5.85%...............................................................83.1.3. USDA：6月棉花总产预期同比增长0.08%，期末库存预期同比增长0.59%...........................93.1.4. 5月全国棉花商业库存同比增加8.05%......................................................113.2.出口相关数据............................................................................113.2.1. 1-5月纺织服装出口同比增长1.4%.........................................................113.2.2.出口帐篷：1-5月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为179.88万美元，累计同比增加28.05%.........123.3.终端消费相关数据.........................................................................133.3.1.抖音平台5月运动品类增速较高...........................................................133.3.2.一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%.......................................143.3.3. 5月服装行业线上销售额493.23亿元，同比下降0.4%.........................................153.3.4. 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-5月网上零售额增长12.4%............................163.3.5. 1-5月全国房屋竣工面积累计同比下降20.1%.................................................173.3.6.美国5月总零售额同比增长2.27%..........................................................183.3.7.海外库存情况跟踪.......................................................................194.行业新闻..................................................................................204.1.又一美国户外品牌MEMO进入中国市场........................................................204.2.加拿大轻奢ALDO中国首店落户上海..........................................................214.3.本土快时尚UR传赴港上市，其股东有海澜之家与比音勒芬.......................................215.风险提示..................................................................................22 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）.............................................................5图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）.....................................................6图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）.....................................................6图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）................................................6图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）................................................6图6本周纺织服装行业市场表现排名..............................................................6图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况..........................................................7图8 2020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）..................................................7图9 2020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）..................................................8图10 2020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤）.................................9图11 2020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）.........................9图12 2020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）.........................9图13服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）........................................12图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）..................................12图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速........................................................13图16 2024年2-5月纺织服装抖音电商销售同比增速（%）...........................................13图17 2023年8月-2024年3月全国50家重点大型零售企业销售同比增速..............................15图18 2024年3月-5月纺织服装线上销售同比增速.................................................15图19 2024年5月纺织服装线上销售情况.........................................................16图20社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）.................................................16图21限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）.........