有色与新材料产品每日报告：美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色

美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美国4月成屋销售走弱，经济复苏放缓压制有色 逻辑：近期国内房地产相关的刺激政策较多，国内政策面仍偏正面；美国4月成屋销售偏弱，经济进一步复苏的动力走弱。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，Comex铜极端挤仓的局面有所缓解。需求端来看，各品种初端开工略微分化，终端需求预期偏好，估计价格调整或有望提振消费。中短期来看，经济复苏的动力减弱，但国内政策面偏宽松且供应扰动仍在，有色预计仍延续偏强势，继续留意沪铜持仓变化，未明显减仓前以强势对待为宜。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 摘要： 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 铜观点：Comex铜交仓传闻且美国4月成屋销售走弱冲击，铜价大幅回落氧化铝观点：国内供需错配国外供应扰动，盘面大幅冲高。铝观点：市场情绪有所回落，铝价小幅下跌。锌观点：政策预期较强，锌价高位震荡。铅观点：废电池价格出现松动，盘面铅价有所走弱。镍观点：市场情绪降温，价格高位承压。不锈钢观点：库存小幅回升，跟随宏观情绪震荡运行。锡观点：供应扰动不减，锡价偏强震荡。工业硅观点：宏观情绪乐观，硅价短期反弹。碳酸锂观点：供需驱动弱，碳酸锂震荡运行。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 何妍heyan@citicsf.com从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 一、行情观点 产矿和氧化铝整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝进出口变为阶段性净出口，进而加剧国内供应紧张；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产空间，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：近期现货价格连续上浮，由于盘面冲高更快，现货贴水程度加大。整体来看，氧化铝国内供需有错配，矿端有小规模验收复产传言但未见规模性实质复产，海外供应有扰动，同时有色板块资金情绪波动较大，若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润，氧化铝底部或有抬升。目前盘面与板块走势和资金情绪有一定关联，但后续盘面方向或更多需要矿端指引。 风险因素：矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端。 铝观点：市场情绪有所回落，铝价小幅下跌 信息分析： （1）5月22日，SMM上海铝锭现货报21070~21110元/吨，均价21090元/吨，+330元/吨，(贴)160~(贴)120，平均贴140。 （2）5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，国内可流通电解铝库存63.3万吨，较上周四累库1.2万吨。 （3）5月20日，5月20日国内铝棒社会库存18.57万吨，与上周四相比去库0.75万吨。节后铝棒去库整体表现稳定，半月以来已有接近4.5万吨的去库。 （4）今年一季度，云南省规模以上工业发电量796.6亿千瓦时，同比增长6.9%，保障全社会用电量达到629亿千瓦时，同比增长6.8%。总体看，能源电力保供形势持续向好。当前火电存煤同比增加41万吨，水电蓄能同比增加58亿千瓦时。电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。此外，油气产供也保持稳定，一季度加工原油同比增长14.1%，天然气消费量同比增长14%以上。 （5）据界面新闻，2024年4月23日消息，俄罗斯工业和贸易部副部长维克托叶夫图霍夫(ViktorYevtukhov)表示，俄政府将很快讨论对俄铝的支持措施，包括取消出口关税和购买该公司的产品作为国家储备。由于俄罗斯铝产量在全球的占比比较高，其流向将影响着全球铝市场的区域供应格局，因此，格外引人注意。根据俄铝2023年财报，其2023年铝产量达到384.8万吨，同比增长0.3%。阿拉丁（ALD）的统计数据显示，该产量使得俄铝位居2023年全球第三大铝生产商。（6）自3月中旬以来，云南省主要电解铝企业全面开启复产，但考虑到云南旱 情的缘故，复产进度相对缓慢。据云南省政府官方表示，今年一季度以来，云南省电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。阿拉丁（ALD）本周在西南地区走访调研了解，截至目前，云南电解铝行业运行产能恢复至530万吨以上，累计复产70万吨有余，剩余产能将在5月份继续通电复产，预计6月份将全部达产。 逻辑：昨日市场情绪有所回落，铝价小幅下跌。国内电解铝进口亏损仍较大，进口货源实际进入国内市场的量有所减少，供给压力有限，国内铝价高位震荡。基本面方面，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，现货短期跟涨乏力，短期转为贴水，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。操作建议：谨慎偏多思路对待。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：政策预期较强，锌价高位震荡 信息分析： 锌 震荡偏强 （1）现货方面，5月22日上海0#锌对06合约报贴水120元/吨，广东0#锌对07合约报贴水190元/吨，天津0#锌对06合约报贴水30元/吨。 （2）截至本周一（5月20日），SMM七地锌锭库存总量为21.58万吨，较上周一（5月13日）增加0.12万吨，较上周四（5月16日）增加0.08万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 （4）Nyrstar旗下的荷兰Budel冶炼项目宣布将从5月13日当周恢复，部分原因是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.5万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产。 （5）瑞典矿业集团Boliden5月13日表示，其在爱尔兰的Tara锌矿将重启生产，该矿曾于2023年停产。 （6）根据最新海关数据显示，2024年4月进口锌精矿28.74万吨（实物吨），4月环比3月增加17.68%（4.31万实物吨），同比降低10.22%，1-4月累计锌精矿进口量为117.88万吨（实物吨），累计同比降低23.62%。 逻辑：宏观方面，一线城市陆续放开或者放松限购政策，对市场情绪有所提振，有色整体情绪仍然较为乐观。供给端，锌矿供应短期仍然偏紧，国内外锌矿加工费持续下移，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，3月份锌锭产量为52.5万吨，同比下降5.6%，4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比继续下降2.09万吨，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。不过随着锌价回升，前期因为低价而减产的项目有部分复产，比如荷兰的Budel冶炼厂以及爱尔兰的Tara锌矿近期都宣布复产，供应端预期稍有好转。需求方面，下游需求仍然较为疲弱，现货维持贴水，国内库存还未持续性去库，当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，结合当前政策预期较强，预计锌价仍偏强运行。操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：废电池价格出现松动，盘面铅价有所走弱 信息分析： （1）据Mysteel来源消息，今日市场早间传湖南省受督察环保影响部分原生铅冶炼厂导致停产。 （2）5月22日，废电动车电池10825元/吨（-75元/吨），按照间接法计算的再生铅厂冶炼为利润-52元/吨（-103元/吨），原再价差150元/吨（+0元/吨）。 （3）SMM统计2024年5月20日国内主要市场铅锭社会库存为7.33万吨，较16日减0.52万吨，较13日增0.64万吨。 （4）5月22日铅升贴水均值为-280元/吨（+45元/吨）；5月21日LME铅升贴水（0-3）为-50.42美元/吨（-0.29美元/吨）。 逻辑：1）供应端：受替换需求弱及反向开票等因素影响废电池供应偏紧，再生铅炼厂短期废料回收量减少，铅精矿端供应同样偏紧，24年1-4月份原生铅和再生铅产量累计同比分别下降4.39%、5.93%；2）需求端：据安泰科数据显示，1-2月份铅酸蓄电池产量同比增加3%，增速整体弱于去年，但替换需求保证了铅蓄电池消费整体稳定，新装需求受两轮车用锂电池技术规范出台影响有逐步转弱预期。整体而言，过高的铅价传导至铅蓄电池，导致终端消费者偏好锂电池会加速锂电池对铅蓄电池替代，当前沪铅盘面价格已经超过了铅锂替代的经济线，铅价若继续明显走强需关注终端消费对铅价的负反馈。整体而言，高沪伦比下铅精矿、铅锭进口预期压制铅价，密切关注LME铅出库后到中国的情况。 操作建议：内外盘正套继续持有 风险因素：等待碳酸锂价格大幅上涨后打开铅价上方估值空间，海外需求走强 拉动铅产品出口，供应端扰动（利多）；锂价再度走弱压低锂电池成本，地缘风险外溢和海外需求走弱导致出口不畅，炼厂复产（利空） 镍观点：市场情绪降温，价格高位承压 信息分析： （1）最新镍库存8.41万吨，较前一交易日增加2016吨，注销仓单0.52万吨，占比6.14%；沪镍库存20797吨，较前一交易日减少25吨。LME库存、国内SHFE库存年内整体延续偏累库趋势，全球显性库存拐点自23年年中已然确认。 （2）现货方面，5月21日SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2406合约分别升水600-800元/吨，贴水600元/吨-贴水300元/吨；现货升水分别持平、上涨100元/吨。盘面价格高位震荡小幅回调，市场升水持稳，现货市场成交依旧困难。此外，硫酸镍价格继续小幅上涨。 （3）4月中国镍矿进口量为294.21万干湿吨，环比上涨90.8%，同比下滑7.7%，累计同比下滑18%。其中菲律宾方面进口镍矿255.39万干湿吨，环比增长113.8%；新喀方面进口镍矿10.36万干湿吨，环比下跌44.4%。 （4）4月中国硫酸镍进口总量4406镍吨，环比增加15%，同比增加466%。中国硫酸镍出口888金吨，环比增加297%，同比增加13%。2024年4月份中国硫酸镍净进口3518金吨，环比减少3%，同比减少45172%。 （5）4月中国进口镍铁总量72.36万实物吨，4月环比上升14.27%，同比上涨8.01%；折合金属量来看，4月进口镍铁总金属量9.9万镍吨，4月环比上升3.66%，同比上涨5.17%。 （6）据SMM5月20日消息，截至目前印尼红土镍矿RKAB审批配额量1-5月共计2.176亿湿吨，共计通过92份申请。相较于3月底公布的1.52169亿湿吨的数值环比增长42.99%，而通过的申请数量占总申请数量的约为26.21%。根据SMM之前的预期测算，当前批复进展的2.176亿湿吨的量级。 （7）4月未锻轧镍进口量为8125.53吨，环比增长23.44%，同比上升141.00%。当月从俄罗斯进口未锻轧镍2505.77吨，环比增长69.39%，同比增长368.94%。4月中国精炼镍出口量6867.483吨，环比减少629吨，降幅8.39%；同比增幅278.98%。其中报关出口3055.766吨，保税区流转出口3811.717吨。 逻辑：目前基本面确定性趋弱的核心点仍尚未兑现。一方面，印尼RKAB进度偏慢，近日虽传新进展相关消息，但总量依旧未达市场预期，且传6月审批或阶段性暂停；另一方面，中间品项目大量释放时间窗口未至，致使前期市场关注的基本面矛盾缓解有限，在此背景下，MHP成交系数不见明显