有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 230280330380115135155175J-22S-22N-22J-23M-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-05-12 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 美国债务上限谈判僵持与国内复苏放缓共振，有色破位下行 摘要： 铜观点：美国债务上限谈判僵持与国内复苏放缓共振，铜价破位下行。 铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱。 锌观点：供应处于高位，锌价承压下行。 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息。 镍观点：宏观负面情绪压制，基本面弱势镍价领跌。 不锈钢观点：社会库存继续下探，不锈钢价相对震荡。 锡观点：宏观偏弱带动沪锡震荡回落。 工业硅观点：云南降水量增加，工业硅价格弱势下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美国债务上限谈判僵持与国内复苏放缓共振，有色破位下行 逻辑：美国债务上限谈判僵持，海外衰退预期仍在；同时，4月M2和社融增速继续放缓，叠加4月制造业PMI重回荣枯线以下，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长。中短期来看，投资者重新审视年初炒作的宏观面预期，悲观情绪释放推动有色金属价格破位下行，关注美国债务上限谈判进展。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/22 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美国债务上限谈判僵持与国内复苏放缓共振，铜价破位下行 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，2023年4月份铜棒企业开工率为69.86%,环比下降0.1个百分点，同比上升10.83个百分点。预计2023年5月铜棒开工率为69.15%，环比下降0.7个百分点，同比上升10.02个百分点。 （2）据SMM调研数据显示，4月份铜管企业开工率为88.78%，环比减少1.52个百分点，同比增加10.69个百分点，预计5月铜管企业开工率为87.59% （3）中汽协：4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%，环比分别下降17.5%和11.9%。 （4）中国4月M2货币供应年率12.4（%），前值12.7，预期12.5；4月社会融资12200（亿元），前值53800，预期20000 。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水0元-升水80元，均升水40元，环比回升20元；5月8日SMM铜社库较上周五减少0.07万吨，至16.74万吨，5月11日广东地区环比减少0.08万吨，至4.96万吨；5月11日上海电解铜现货和光亮铜价差1280元，环比增加318元。 逻辑：美国债务上限谈判僵持，海外衰退预期仍在；同时，4月M2和社融增速继续放缓，叠加4月制造业PMI重回荣枯线以下，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，伴随着经济复苏放缓，铜消费也有所走弱，供需整体维持偏紧局面，但去库节奏放缓。中短期来看，投资者重新审视年初炒作的宏观面预期，悲观情绪释放推动铜价破位下行，铜价重心预计将逐步下移，2-4月震荡区间下沿6.6-6.8万将变成重要阻力位，关注美国债务上限谈判进展。 操作建议：可尝试谨慎追空，密切关注美国债务上限谈判进展 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰 震荡 铝 铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱 信息分析： （1）5月11日，SMM上海铝锭现货报18300~18340元/吨，均价18320元/吨，-70元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）5月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.7万吨，较上周四库存下降4.8万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.6万吨。 （3）5月11日，SMM统计国内铝棒库存16.86万吨，较上周四库存增加1.09万吨，较4月底库存量增加3.1万吨，处于近三年同期高位。 逻辑：4月社融数据显示，国内居民端预期仍然谨慎，市场对国内需求悲观预期落地，铝价承压下跌。国内方面铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出库量下滑，推动铝棒库存累库明显，现货升水与昨日回落。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且仍低于往年同期，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间震荡走势。 操作建议：短线空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡偏强 锌 锌观点：供应处于高位，锌价承压下行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水175元/吨，广东0#锌对06合约报震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/22 升水195元/吨，天津0#锌对06合约报升水130元/吨。 （2）截至本周一（5月8日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五（5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，美国4月CPI环比增长0.4%，相较前值出现反弹，构成通胀的核心商品及服务均有上涨压力。国内社融与M2增速进一步放缓，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，宏观总体略偏负面。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量季节性恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，本周锌锭库存开始累积，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅 铅观点：沪铅弱势格局长期难改，需持续关注钠电池产业化消息 信息分析： （1）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量134.27万吨，累计同比2.5%。 （2）5月11日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-2元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年5月8日国内主要市场铅锭社会库存为3.03万吨，较4日增0.02万吨，较27日增0.02万吨。 （4）5月11日铅升贴水均值为-150元/吨（+0元/吨）；5月10日LME铅升贴水（0-3）为-6.8美元/吨（-1.94美元/吨）。 （5）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （6）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持续回升挤压炼厂利润，前期检修企业节后复产推升开工率；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率或回升但低于节前水平；3）库存：假期因素致使炼厂成品累库，下周社库或增加。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。预计沪铅价格运行区间为震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/22 15200-15500元/吨。 操作建议：沪铅短期在15200有支撑，长期以逢高沽空思路对待 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向 镍 镍观点：宏观负面情绪压制，基本面弱势镍价领跌 信息分析： （1）最新LME镍库存3.93万吨，较前一日减少192吨，注销仓单0.21万吨，占比5.44%；沪镍库存1352吨，较前一日减少12吨。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水8800-9000元/吨，升水5900-6300元/吨；现货升水分别上涨300元/吨、下跌900元/吨。 （3）23年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。 （4）5月9日，美国总统拜登在白宫与国会众议院议长、共和党人麦卡锡进行谈判，试图打破两党围绕美国31.4万亿美元债务上限问题长达三个月的僵局，避免在5月底之前发生严重违约。拜登表示会晤“富有成效”，将与国会领导人周五再次会晤，麦卡锡则表示“会晤期间关于债务上限没有新动向”，同时消息称麦卡锡拒绝任何延长谈判时间形式的短期债务抬升。 （5）4月份我国进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%，进口2052.1亿美元，下降7.9%。