维生素价格上涨，看好景气修复

新和成公司更新报告

公司概览

• 行业：医药生物
• 股价：19.16元（截至2024年6月27日）
• 市值：585.24亿元
• 主要股东：新和成控股集团有限公司持有49.80%
• 每股净值：7.86元
• 股价与账面净值比率：2.44倍

股价表现

• 12个月股价高点：20.22元
• 12个月股价低点：14.83元

产品组合

• 营养品：65.3%
• 香精香料类：21.7%
• 新材料：7.9%
• 其他：5.1%

机构投资者占比

• 基金：5.4%
• 一般法人：52.7%

产品价格与市场需求

• 维生素价格回暖：VA价格坚挺，VE、VC、VD3价格仍处底部区间。近期厂家调涨多个维生素品种价格，显示市场供需格局有望改善。
• 需求改善：随着生猪养殖利润好转，预计作为饲料添加剂的维生素需求将得到改善。

出口表现

• 维生素出口向好：2024年至今，维生素出口同环比均呈现增长趋势。具体产品出口量和价格均有所提升。

企业实力

• 维生素龙头企业：新和成是全球维生素行业的领军企业，VA、VE产能在国内领先。
• 新项目贡献：公司积极布局蛋氨酸生产，拥有25万吨产能，其中15万吨已建成，预计释放产能将为公司带来新的利润增长点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的净利润分别为36、45、55亿元，对应EPS为1.17、1.44、1.77元，PE分别为16、13、11倍。
• 评级：给予“买进”评级，考虑到维生素价格上行对公司业绩的正面影响以及新项目的成长潜力。

风险提示

• 产品价格风险：产品价格不及预期的风险。
• 项目进度风险：在建项目进度低于预期的风险。

财务预测与分析

• 财务预测：营业收入、成本、研发费用等指标均呈增长趋势。
• 资产负债表：总资产、流动资产、非流动资产均有不同幅度的增长。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定增长，投资与筹资活动现金流波动较大。

总结

新和成作为全球维生素行业的主要参与者，受益于维生素价格回暖、市场需求改善以及出口向好，其业绩有望迎来显著增长。公司通过持续的技术创新和产能扩张，特别是在蛋氨酸领域的布局，展现了其在行业内的竞争优势和成长潜力。综合考虑公司的财务状况、市场地位和未来展望，给予“买进”评级，预计其股价具备上升空间。然而，投资者应关注产品价格波动和项目进度等潜在风险。