光伏出口：量升价减状态延续，下半年高基数效应有望减退

中信期货研究所能源转型与碳中和组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 量升价减状态延续，下半年高基数效应有望减退 ▫组件出口仍是重中之重。从出口结构来看，85%以上的出口额来自组件，电池与硅片出口由于东南亚产能调降开工进入阶段性调整状态，而硅料出口量级仍然较小，后期出口改善仍需看到组件出口的进一步走强。 ▫组件：欧洲与新兴市场此消彼长，出口或以弱稳为主。欧洲从2023年7月开始组件主动去库存，目前已持续近一年，2024年上半年对欧洲组件出口整体仍维持弱势。但印度、巴基斯坦、中东等新兴市场的抢装需求对冲了欧洲市场的减量，前5个月组件累计出口量同比仍能维持15%左右的增速，出口额受到跌价拖累而同比大跌。下半年高基数效应逐步消退，欧洲去库完成后进口需求边际改善，但新兴市场难以维持高增，预计组件出口仍以弱稳为主。 ▫电池：贸易结构转变，印度需求引领出口高增。随着美国针对东南亚光伏产品的贸易政策逐步收紧，东南亚光伏产线陆续调降开工，对我国电池的进口需求下滑。同时，随着ALMM名单正式落地，印度组件供应走向本土化，但由于其电池产能仍阶段性缺失，对我国电池进口需求显著上升。此外，土耳其、韩国等成熟市场需求稳中有升，下半年光伏电池出口量仍有望维持较高增长。但中长期来看，若印度电池产能按计划扩张，我国电池出口进一步增长空间或存疑。 ▫硅片：出口短期承压，中长期或有一定增长空间。我国向东南亚硅片出口同样受到贸易摩擦影响而开始下滑，印度同样是目前硅片出口核心的增长点。硅片扩产周期相对较长，扩产难度亦更大，若印度电池产能按计划扩张，其对我国硅片的进口需求亦将同步上升。我国硅片出口短期承压，但中长期增长空间或优于电池。 ▫风险因素：贸易政策变化，产业链恶性竞争 总量：出口额同比降幅继续扩大，硅片出口表现最为弱势 ▫2024年5月我国光伏主材合计出口额为30.2亿美元，环比下降2.87%，同比下降41.16%，同比降幅创年内最大，出口额的弱势仍在延续。分环节来看，组件的出口额占比再次上升至87%左右，电池与硅片出口额占比较去年同期显著下降，当中硅片出口表现最为弱势，后期出口改善仍需组件出口企稳。 组件：新兴市场增速放缓，欧洲仍是关键 总量：出口量增速逐步放缓，跌价拖累仍然严重 ▫2024年5月我国组件出口量折合约21.1GW，同比增长6.36%，累计出口量同比增幅继续放缓至15%以内，而5月组件出口额同比继续下降37%，产业链跌价的拖累仍然严重。 ▫从出口结构来看，与去年同期相比，欧洲地区占比从60%下降至50%左右，亚太地区占比从10%上升至20%左右，巴西与中东市场份额稳步上升，出口结构逐步走向多元化，但欧洲市场的影响仍然至关重要。 欧洲：消化存量库存，出口仍然弱势 ▫2024年5月中国向欧洲出口组件13.5亿美元，同比下降46.27%，出口额受到产业链价格下跌影响接近腰斩；出口量折合约11.25GW，同比下降1.31%。今年前5个月欧洲进口中国组件累计同比下降4.8GW左右，去库存已持续接近一年，库存压力有所消化。随着高基数效应减退，下半年向欧洲组件出口额同比降幅将逐步收窄，出口量有望阶段性同比增长。 印度：ALMM落地前抢装，后期出口料将下降 ▫2024年前5个月中国向印度组件出口额累计达到10.58亿美元，同比增长141.6%，折合累计出口量约为8.84GW，同比增长288.8%，向印度出口增量主要集中在前3个月。2023年8月起，印度买家开始进行ALMM落地前的抢先采购，2024年4月ALMM正式执行后，向印度组件出口量迅速回落至0.45GW/月左右。在ALMM持续执行的背景下，向印度组件出口后期难有再次上升空间，2024年累计出口量预计在10-12GW左右。 中东与巴基斯坦：增长超预期，但可持续性存疑 ▫2024年前5个月向中东组件累计出口量折合接近9.45GW，同比增长81.5%。根据中东光伏产业协会(MESIA)发布的《2024年光伏展望报告》，2024年中东与北非（含土耳其）光伏新增装机量将达到40GW，当地组件产能在20GW左右，预计2024年向中东出口组件量将达到20GW以上。 ▫2024年前5个月向巴基斯坦组件累计出口量达到9.38GW左右，增长远超预期。但10GW左右的组件基本可以满足巴基斯坦一年的光伏装机量，市场消息称下半年巴基斯坦可能将对光伏组件进口加征关税，后期对巴基斯坦出口难以维持当前的高增状态。 巴西、日本、澳大利亚：成熟市场出口量稳定，主要受到跌价拖累 其他地区：出口量增减互现，跌价导致出口额腰斩 电池：量增价减延续，印度异军崛起 总量：量增价减延续，印度异军崛起 ▫2024年5月我国电池出口量折合约4.63GW，同比增长40.4%，但出口额同比继续下降55%，产业链跌价的拖累仍然严重。 ▫从出口结构来看，与去年同期相比，东南亚占比从35%左右下降至10%以下，土耳其占比从40%下降升至18%左右，印度占比从15%上升至55%以上。 东南亚：产业面临挑战，出口有下行风险 ▫5月向东南亚电池出口量价齐跌。2024年5月中国向东南亚光伏电池出口量为0.41GW，同比下降44.4%，出口额为0.21亿美元，同比下降82%。随着美国针对东南亚光伏产品出口政策收紧，东南亚组件市场份额存在收缩预期，而本土需求增长空间亦有限，对中国电池进口需求预计将开始下滑。 印度：未来电池出口的核心增长点 ▫5月向印度电池出口量升价跌。2024年5月中国向印度光伏电池量出口量为2.83GW，同比上升321.4%，出口额为0.21亿美元，同比上升61.2%。ALMM名单执行后，印度组件供应基本转向本土化，但印度本土电池产能阶段性仍然缺失，故从中国进口产品从组件转向电池。组件产能建设完备后印度开始布局电池产能，建设进展将直接影响中国向印度电池出口的可持续性。 土耳其：出口量增长放缓，价格拖累尤为严重 ▫5月向土耳其光伏电池出口额同比下降79.6%，出口量同比下降33.7%，累计出口量同比基本持平。土耳其是重要的海外组件生产基地，电池主要采购自中国。下半年价格的拖累将放缓，但出口量进一步增长的空间仍受制于土耳其当地产能扩建的进展。 其他：欧洲进口表现弱势，其他地区保持增长 硅片：出口量增长放缓，出口结构转变 总量：出口量增长放缓，向印度出口开始上升 ▫2024年5月我国硅片出口量折合约4.8GW，同比增长4.48%，同比增幅显著放缓，出口额同比继续下降65.7%，产业链跌价的拖累仍然严重。 ▫从出口结构来看，与去年同期相比，东南亚出口量占比从65%左右下降至55%以下，印度占比从0.5%上升至17%左右。向印度出口硅片价格较为低廉，故出口量增幅远大于出口额；向中国台湾出口硅片价格较为昂贵，故出口量跌幅远大于出口额。 东南亚：贸易壁垒加深，5月出口量环比接近腰斩 ▫东南亚是前期我国硅片出口的主要目的地，但随着贸易保护主义抬头，部分国家对含中国硅片的光伏产品施加重重贸易壁垒，部分企业开始建设东南亚本地的硅片产能。同时，由于美国本土组件产能规模逐步上升，美国针对东南亚光伏组件进口政策逐步收紧，倒逼东南亚光伏组件企业减产，并最终导致东南亚地区硅片需求下降，5月向东南亚四国硅片出口量折合约2.6GW，同比下降22.1%，环比下降42.7%，出口额同比大幅下跌73.3%。 印度：未来硅片出口的核心增长点 ▫5月向印度硅片出口量升价跌。2024年5月中国向印度硅片出口量折合约0.81GW，前五个月累计出口4GW，同比上升388%，累计出口额为0.72亿美元，同比下降1%。随着印度光伏下游产能的建设完备，印度对我国光伏产品的需求逐步向上游转移，而上游产能扩张的难度相对更大，预计我国向印度硅片出口增长的可持续性强于电池。 其他地区：出口量维持增长，价格拖累依旧 硅料：出口量级较小，增长空间有限 总量：出口维持高增，但量级仍然较小 ▫2024年5月中国硅料出口额为0.2亿美元，同比增长50%，出口量折合约1.06GW，同比增长402%，硅料出口量持续高增但量级仍然较小。分目的地来看，我国硅料主要出口至韩国、越南、马来西亚等周边具备光伏制造业产业链的国家。 【中信期货机构服务平台】邀您体验高质量投研！ 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、资产管理、场外衍生品、业务办理等模块。 多维度丰富的投研报告/路演集结于此，助您及时掌握市场深度走向，不落当下的每一次深度观点碰撞。金牌团队集体亮相，为您推送专业的市场声音。 全面覆盖商品、权益、固收市场，满足机构客户查询、订阅研报的研究服务需求 聚合路演直播，为客户提供查看、订阅、报名、参会以及回放的全链路场景 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层