行业投资策略：集装箱的机遇与挑战

--安信国际行业投资策略 安信国际研究部朱睿泽CE No. BSZ689 2024年6月26日 核心观点 ❖全球海洋贸易保持增长。在过去三年，全球海运贸易总额保持稳定增长。根据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）的预测，至2028年全球海运贸易额将保持约2%增长，集装箱贸易额保持约3%增长。 ❖集装箱运输或迎来底部反弹。根据我国历史年度产量数据，集装箱行业大致表现出5-6年的周期，需求随全球经济周期波动。2021年由于疫情导致欧美国家港口集装箱周转效率底下，从而激发集装箱需求，产量达到新高，22-23年因需求被透支产量回落。单季度看，23年单季度产量环比提升，需求逐步好转。2024Q1产量环比提升18%。2023年上半年或为本次周期的底部 ❖未来展望 ❖智能自动化：随着全球贸易总量增加、行业竞争加剧以及技术的发展，集装箱公司需要通过智能自动化流水线来提升生产效率，降低成本，增加竞争力。 ❖行业集中化：随着行业竞争进一步加剧，行业内的兼并重组或会更频繁出现，进一步提高市场集中度，形成几家大型企业主导市场的格局。 ❖低碳环保化：全球对环保要求的提高，集装箱制造公司将需要更多地关注环保材料的使用和生产过程中的碳排放问题。低碳环保主题也将会是未来集装箱行业的主要挑战之一。 ❖相关标的：中集集团（2039.HK）、中集安瑞科（3899.HK） 目录 ❖行业概况 ❖相关公司 全球海运贸易需求保持增长 ❖根据联合国贸易与发展会议的数据，2021-2023年全球海运贸易量分别为110亿吨、120亿吨、以及124亿吨。 ❖按照货物种类的不同，全球海运贸易货物类型主要为干散货、油品以及集装箱，其占全球船舶运力的比例分别约为45%、30%和15%。 资料来源：UNCTAD、安信国际 资料来源：UNCTAD、安信国际 航运运输成本 ❖受复杂的宏观环境影响，近年来原油价格波动较大，带动船舶燃油价格大幅波动，对航运公司成本控制提出了更高要求。 ❖燃油成本为航运企业营业成本中占比最大的一项成本支出，燃油价格的波动将影响航运企业的盈利水平。 资料来源：NYMEX、ICE、安信国际 干散货运输 资料来源：iFind、安信国际 原油运输 资料来源：iFind、安信国际 集装箱运输 资料来源：iFind、安信国际 集装箱运输起源于英美 ❖19世纪初，使用容器运输的设想被提出，之后英美铁路运输均有采用容器装运法，集装箱运输雏形出现；但因贸易水平落后，各国标准不一，集装箱运输优势不明显。❖1933年，国际集装箱协会成立，统一标准；但因不同运输方式的竞争导致集装箱运输整体发展缓慢。❖直到1950年代中期，美国人马尔科姆·麦克莱恩提出现代化集装箱海陆联运概念并发明了现代集装箱，开创了现代意义的集装箱运输形式。 成本优势凸显，集运行业快速发展 ❖1960年代中期，美国率先开辟多条国内及跨洋航线，集装箱运输的成本优势凸显；随后在全球范围内，各国兴建港口开辟航线，集装箱运输迅速发展。❖1980年以后，经过数十年的快速发展，全球80%以上的商品贸易通过集装箱来运输；同时，全球开始致力于构筑国际集装箱多式联运系统。❖目前，集装箱运输软硬件配套趋于完善，主要国家之间已基本实现集装箱多式联运，行业竞争加剧。未来随着科技发展，集装箱运输将向智能化数字化大型化发展。 集装箱分类 ❖集装箱是一种能装载包装货或非包装货进行运输，并便于机械设备进行装卸搬运的成组工具。 ❖随着集装箱运输优势的凸显，更多公司选择集装箱运输。为满足下游多样的运输需求以及制造工艺技术的进步，集装箱种类不断丰富，除普通干散货箱之外的特种箱应运而生。❖目前市场上主要集装箱类型包括：干货集装箱、散货集装箱、罐式集装箱、冷藏集装箱、汽车集装箱、牲畜集装箱、挂衣集装箱、框架集装箱等。 集装箱产业链 行业规模 ❖联合国发展与贸易会议（UNCTAD）数据显示，全球每年有超过17亿吨的货物通过1.6亿个集装箱运往全球各地。❖根据行业研究数据，2023年全球集装箱市场整体规模约为100亿美元。至2030年，集装箱整体行业规模保守预计将会达到约140亿美元规模，CAGR约为4.9%。❖同时，亚太市场预计将会为集装箱行业增长最快地区。 资料来源：市场公开信息、安信国际 行业集中度高，各方竞争激烈 ❖根据行业数据统计，中国集装箱公司在集装箱行业处于龙头地位，全球95%以上的集装箱均为中国公司生产。 ❖行业CR3约为70%以上，CR6约为95%以上，行业整体高度集中，但无占据主要地位公司，各方竞争激烈。❖行业头部公司包括：中集集团、中远海发、新华昌集团、胜狮货柜等。 行业或度过底部时刻，期待弹性释放 ❖根据我国历史年度产量数据，集装箱行业大致表现出5-6年的周期，需求随全球经济周期波动。 ❖2021年由于疫情导致欧美国家港口集装箱周转效率底下，从而激发集装箱需求，产量达到新高，22-23年因需求被透支产量回落。 ❖单季度看，23年单季度产量环比提升，需求逐步好转。2024Q1产量环比提升18%。 资料来源：国家统计局、安信国际 资料来源：国家统计局、安信国际 集装箱行业未来展望 ❖智能自动化：随着全球贸易总量增加、行业竞争加剧以及技术的发展，集装箱公司需要通过智能自动化流水线来提升生产效率，降低成本，增加竞争力。 ❖集中化：随着行业竞争进一步加剧，行业内的兼并重组或会更频繁出现，进一步提高市场集中度，形成几家大型企业主导市场的格局。 ❖低碳环保化：全球对环保要求的提高，集装箱制造公司将需要更多地关注环保材料的使用和生产过程中的碳排放问题。低碳环保将是未来集装箱行业的主要挑战之一。 目录 ❖行业概况 ❖相关公司 中集集团（2039.HK） ❖中集集团是世界领先的物流装备和能源装备供应商，在集装箱领域行业第一，全球行业占比将近45%。同时公司也在海工设备，氢能等领域处于领先地位。❖2024Q1，公司实现营业收入324亿元，同比增长22%，归母净利润0.84亿元，同比下降48%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长656%，公司经营表现显著改善。❖Q1公司集装箱制造业务产销量同比出现明显回升，其中标准干货集装箱累计销量49.44万TEU，同比上涨约499.27%；❖在国际商品贸易复苏叠加红海事件的影响下，促使集装箱需求增加，利好公司业务增长。 中集安瑞科（3899.HK） ❖中集安瑞科是国内领先的清洁能源、化工环境、液态食品设备制造商，公司经营稳健增长，重视分红回报。 ❖2023年，实现营收236.3亿元，同比增加20.5%；归母净利润11.1亿元，同比增加5.6%；派息率提升至50%，每股派息0.27元（0.3港元）。 ❖同期，新签订单266.4亿元，同比增加31.5%；在手订单228.5亿元，同比增加29.8%，创历史新高。 ❖公司氢能业务高速发展，多项大型氢能项目交付，参与氢能设备相关标准制定，在氢能制储运加用装备行业处于领先地位。 资料来源：公司公告、安信国际 资料来源：公司公告、安信国际 集装箱行业相关公司估值 风险提示 ❖下游需求增速不及预期❖市场竞争加剧❖原材料价格大幅波动❖海内外物流需求增长不及预期❖新业务增长不及预期❖汇率波动风险 多谢！ 安信国际香港研究部 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010