不会储蓄，不会做空

不会保存，不会短 门上的分数：加密34.5%，石油17.1%，黄金12.5%，大宗商品11.4%，股票4.6%，美元4.2%，现金1.7%，HY债券0.2%，IG-3.0%，政府债券-5.9%。 2024年4月25日 全球投资战略 磁带的故事：如果你每天每秒花费100美元，你需要1966年的时间才能相当于美国政府过去12个月花费的6.2万亿美元；财政过剩=没有着陆=通货膨胀=债券的长期熊市=ABB“除了债券之外的任何东西”牛市……股票和加密货币撕裂了第四季度，由于投资者对冲美联储加息风险，大宗商品和加密货币在第一季度下跌，第二季度美元下跌，美国政府需要美元实力来应对通胀。 价格是正确的：不是你通常在美联储开始降息时看到的…全球房价跳升（图表3），美国地铁房价同比全部上涨（表1），全现金交易=第一季度美国所有豪宅销售的创纪录的47%；做空债券，直到收益率达到2sd“超卖”levels…2年期为5.2%，10年期为5.1%，30年期为5.2%（图表4）。 最大的图片：ABB牛市=股票中的“多头垄断，空头杠杆”；美国前十大股票=标普500市值的创纪录的34%（图表2–壮丽7”=30%)，全球排名前十的股票=创纪录的23%的MSCIACWI(2841个成分股)；窄股“增长”领导力完好无损，直到10年期收益率为2½-3%和/或更高的收益率与更高的信用利差相结合，威胁到经济衰退。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 Elyas Galou投资策略师BofASE (法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受聘于BofAS的非美国关联公司，并且没有注册/资格作为研究分析师根据FINRA规则。 请参阅第12页的重要披露14. 时间戳：2024年4月25日美国东部时间10: 34 PM 每周流量：债券44亿美元，股票36亿美元，加密货币1100万美元，黄金6亿美元，现金58亿美元。 流知道: 美国国债：三个月来首次流出（16亿美元），IG债券：年初至今流入最小（39亿美元–图12)，MBS：创纪录的每周流入（22亿美元–图13)，日本：最大的流入（59亿美元–图表14）自5月’13（日本央行QQE公告），科技：7亿美元的少量流入（如IG，流入已经放缓–图表15)，消费者：自2月22日以来最大的流出（11亿美元）。 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.6%的股票，20.7%的债券，11.8%的现金；流动显示私人客户在第四季度追逐股票，但在24年没有；过去四周GWIM购买日本MLP，银行贷款ETF，出售医疗保健，公用事业，TIPSETF。 美国银行牛市和熊市指标：由于HFSPX空头头寸减少，弹性信贷技术和较低的FMS现金水平（4月为4.2%）抵消了新兴市场债务和全球股市流出，从5.0升至5.1。 “为什么要拯救？”21世纪20年代大政府干预（大流行=“刺激检查”，战争=“能源回扣”，银行挤兑=“保险存款”，无法负担的住房=“学生债务免除”…经济衰退以外的最大赤字–图表5-6）；财政超额…大街上说：“为什么要保存？”…美国个人储蓄率低3.6%(图表7)，消费者继续消费，自科维德以来名义GDP增长惊人42%…政府债券进入长期熊市仅四年(在经历了40年的长期牛市之后–图表8）。 “为什么短？”过去20年美联储的大规模干预和货币过剩(QE、ZIRP、NIRP…)…华尔街说“为什么短?”…“美联储看跌期权”已经实现了长期信贷和股票牛市(现在都是后期周期)；美联储第四季度“枢轴”引发了巨大的资产价格上涨，具有讽刺意味的是“枢轴”在’24更难交付…美元和黄金/加密货币的牛市反映了机构信任的熊市。 “为什么要保存？”“为什么要短？”2024年华尔街和主要街道的通货膨胀…没有着陆比软着陆更有可能；“好””没有由增长加速(例如全球采购经理人指数)积极风险驱动的着陆，特别是周期性的(这是市场定位的方式)；但“糟糕”通胀加速推动下不会着陆更多的负风险、正波动和实际资产(如现金、黄金和大宗商品–看到“滞胀被子”图表16);注‘70年代的通货膨胀以选民投票支持承诺扭转通货膨胀的候选人而告终(今天注意通货膨胀显然是拜登在失业率< 4%时支持率< 40%的宏观原因–图表9）。 ABC:“任何地方，但中国”贸易逆转…中国股市在估值、定位上突破(世界“长期新兴市场中国，短期中国”)，中国HY债券利差预示着没有房地产危机(图表10)；也…更高的UST收益率+更高的美元=EM麻烦…新兴市场央行降息步伐放缓(图表11–由于通货膨胀和外汇疲软，一些人恢复了加息，例如印度尼西亚）；中国是世界之一’S表现最佳的债券市场YTD…假设没有日元崩溃，中国不太容易受到新兴市场危机的影响。 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，ICE数据指数有限责任公司 资料来源:美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 资料来源:美国银行全球投资策略，GFDFinaeon，彭博社 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，盖洛普，BLS 资料来源:美国银行全球投资策略，ICE数据指数有限责任公司。 资料来源:美银全球投资策略，彭博社。 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表2） 股票:流入36亿美元（ETF流入153亿美元，共同基金流出117亿美元） 债券:过去18周的流入量（44亿美元） 贵金属：过去三周的资金外流（6亿美元） 固定收益流动（图表17） IG债券过去26周的资金流入（39亿美元）HY债券资金流入恢复（10.0万美元）新兴市场债务流出恢复（13亿美元）Munis流入恢复（7亿美元）政府/Tsy流出恢复（16亿美元）提示过去三周的资金流出（10亿美元）银行贷款流入恢复（6亿美元） 股权流动（表3） US：资金流入恢复（42亿美元） Japan：流入恢复（59亿美元） Europe：过去17周的资金流出（5亿美元） EM：过去三周的资金流出（16亿美元） 按样式:流入美国大盘股（84亿美元），流出美国价值（11亿美元），美国增长（23亿美元），美国小盘股（26亿美元）。 按部门划分：流入量技术（7亿美元），comsvs（3300万美元），流出财务（10亿美元），Infra（2亿美元），房地产（2亿美元），能源（2亿美元），材料（40亿美元），公用设施（5亿美元），hcare（6亿美元），消费者（11亿美元）。 美国银行私人客户流量和分配 图表18：私人客户买入日本MLP和银行贷款ETF美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 图表20:GWIM债务分配为21% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百分比 资料来源:美银全球投资策略 美国银行私人客户ETF持有量占资产管理规模的百分比 总收益的资产类别被子 图表24：各年度历史类资产表现自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表4：美银全球投资策略专有指标所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标（B&B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为5.1；信号为中性。 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美银全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，未经美银全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建这些指标不是为了作为基准。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据来创建的，并试图表明如果产品在过去的某个时期内存在，则该策略在过去的某个时期内可能表现如何。回测结果具有固有的局限性，包括它们的计算具有事后诸葛亮的全部好处，这允许调整证券选择方法以最大化回报。 此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2024跨资产赢家和输家 表6：2024年YTD排名回报年初至今排名交叉资产收益 首字母缩略词 FMS -基金经理调查 GWIM-全球财富和投资管理MMF-货币市场基金YCC-收益率曲线控制QE-量化宽松QT-量化收紧S&L-储蓄与贷款FCI-财务状况指数AUM-管理下的资产U-利率-失业率n.b.-“notabene”...拉丁语为“注意” Disclosures 重要披露 基本权益观点关键：意见包括波动风险评级，投资评级和收益评级。波动风险评级是潜在价格波动的指标，为：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师’对两只股票的评估’其绝对总回报潜力以及相对于其覆盖范围集群(定义如下)内的其他股票的投资吸引力。我们的投资评级为：1-买入股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2-中性股票预计持平或增值，吸引力低于买入评级股票；3-表现不佳的股票是覆盖集群中最具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再以基本面为基础进行交易。分析师会考虑股票和公司的0-12个月总回报预期等因素，进行投资评级。’sguidelinesforratingsdispersures(showedinthetablebelow).Thecurrentpriceobjectiveforastockshouldbereferencedtobetterunderstandthetotalreturnexpectationatanygiventime.Thepriceobjectivereflectstheanalyst’我们对潜在价格升值(贬值)的看法。 收入评级是潜在现金股利的指标:7-相同/更高(股利被认为是安全的),8-相同/更低(股利不被认为是安全的),9-不支付现金股利。’其覆盖范围集群包含在最新的美国银行全球研究报告中，该报告引用了该股票。 由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券不会被持续关注。因此，投资者必须将本报告视为提供独立分析，不应期望与此类发行人和/或证券相关的持续分析或额外报告。美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日