【农业（软商品）】周报：板块整体偏弱态势未改

——周报20240623 中信期货研究所农业组 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 品种周度观点汇总 天然橡胶、合成橡胶 天然橡胶上周走势回顾： 天然橡胶期现走势： ▫国内全乳询盘较少，实单成交尚可，越南胶盘中成交较少，当前国内现货货源偏紧，报价相对坚挺，市场交投冷清。（隆众） 期货仓单及持仓情况： 沪胶对老全乳各合约基差： 沪胶对泰混各合约基差： RU跨期价差： ●周 内9-1价 差 从 变 化 不 大 ， 基 本 维 持 上 周 水 平 。 跨品种价差： 产区原料价格： 原料及产区情况（隆众）： ♦泰国产区：截止到6月20日，泰国胶水价格73.35泰铢/公斤，较上周下跌10.66%，同比去年上涨66.70%；杯胶价格59.7泰铢/公斤，较上周下跌4.94%，同比去年上涨50.95%。周期内随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现下行拐点。周期内泰国整体降水缩减，东北部无降雨扰动，割胶正常；南部阶段性降雨，有逐渐上量预期，但是量的回升有待进一步观察。未来两周泰国降雨处于中等水平，对割胶工作影响不大。随着南部割胶工作逐渐展开，周期内工厂收胶量较上期明显增多，但在供应回升有限下，工厂原料库存仅微增，开工负荷暂未有明显变化，部分工厂仍有推迟近月船期订单。 ♦越南产区：越南产区新胶产出陆续增量，但部分地区降水天气扰动明显，原料供应受限，受中国买盘价格偏低拖拽，加工厂生产利润亏损，压价收购原料，原料价格高位回落，10号混合原料主要依靠进口，相对比较缺。越南橡胶加工厂开工基本维持在7-8成左右，成品多以浓乳为主，3L加工情绪较为一般。国内越南胶库存继续去库，下游工厂刚需接货为主，越南胶现货依旧偏少，现货价格坚挺，远月价格偏弱。 ♦云南产区：原材料处于逐步增量阶段，进浓乳厂价格维持在14.3元/公斤，加工厂之间仍存在原料争夺情况，周内市场价格回落，原料收购价格下跌，工厂维持正常日需计划采购。胶水价格在14-14.5元/公斤，周度跌幅4.18%；胶块价格在13元/斤周度跌幅1.38%，周度原料价格小幅下跌，产区仍受持续性降雨扰动，割胶收阻，本地供应原材料压力稍有缓解，可关注月末部分替代指标入境情况，届时原料供应问题或许可以得到部分缓和。成品库存仍旧偏低，加工厂依旧维持低风险低库存战略，直产直销为主。 ♦海南产区：海南天然橡胶主产区物候情况良好，原料产出维持增量，听闻周内全岛日收胶量在6000吨左右水平，目前日收胶量已经基本接近去年旺产期下全岛日收胶最高水平，随着原料生产放量，胶水收购价格快速回落，对现货市场支撑走弱，但周尾原料收购价格出现回升，出于对未来一周降水天气担忧，且海南进全乳厂原料价格升水进浓乳厂原料价格，部分加工厂存转产全乳趋势，海南浓乳加工厂抢夺原料情绪升温，带动原料价格上涨，听闻部分民营加工厂实际收购价格14800-15000元/吨，高位价格15100元/吨，进而支撑成品价格亦有上调。 数据来源：Wind，隆众资讯，中信期货研究所 未来两周产区天气：泰国南部降雨逐步减少 加工与交割利润 国内库存情况 ▫截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存126.1万吨，较上期下降1.58万吨，降幅1.24%。深色胶方面去库速度开始出现放缓，浅色胶延续季节性去库。 ▫从过去5年来看，当前的深色胶一般贸易库存处在中间水平，并不算偏低量，不过保税区内库存处于偏低水平。依照目前表现来看，深色胶整体去库趋势或将继续延续。 泰国库存情况 产量及国内进口情况 ▫2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%。2024年4月单月进口天然类橡胶36.7万吨，在过去五年当中处于新低水平。 ▫2024年1-5月国内产出属于近几年来偏高水平。 ▫2024年4月，我国表观供应量42.37万吨，同比-30.4%，累计同比+3.8%。 海外主要消费地进口量 下游轮胎开工及库存： ▫产能利用率：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.06%，环比+0.08个百分点，同比+2.81个百分点。前期订单储备充足，加之部分企业排产外贸雪地胎订单，企业开工维持高位。内销产品排产受限，缺货现象尚存。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.84%，环比+8.09个百分点，同比-0.79个百分点。随着检修企业开工逐步恢复，全钢胎企业产能利用率继续提升，个别企业开工仍在恢复中。周内企业整体出货表现不佳，特别是内销出货乏力，整体库存高位不减。 ▫预计：下周样本企业产能利用率小幅波动为主。半钢胎企业前期订单储备充足，当前内销缺货尚存，加之雪地胎排产，短期开工将维持高位，受模具切换影响产能利用率小幅波动为主；全钢胎随着检修企业陆续开工，整体产能利用率仍存一定提升空间，然当前出货缓慢，企业自主控产或将延续，将限制整体开工提升幅度。（隆众） 数据来源：隆众资讯，中信期货研究所 轮胎产量及出口： ▫2024年5月轮胎产量9340万条，同比增加5.2%。 ▫2024年4月，新的充气橡胶轮胎出口量72.4万吨，1-4月累计同比增加5.4%。出口表现依旧强势。 终端乘用车销售数据 ▫汽车5月整体销量继续位于过去五年同期片高位水平，而这依旧是来自于乘用车市场的带动。乘用车1-5月车市零售基本实现预期中的开门红走势。国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。多地通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新，与企业促销合力对“五一”前后车市构成较好的拉动。 终端商用车销售数据 ▫重卡5月销量约7.8万辆，同比小增1%。2024年1-5月，重卡市场累计销售43.31万辆，在近五年里看处于中等水平（但比2020年、2021年同期差了许多）。因此，重卡市场虽然在5月份重获增长，但距离真正回暖显然还差得很远。 终端物流数据 ▫2024年5月，物流业景气指数（新订单）为51.8%，同比增长0.3%。▫2024年4月，公路货运量为35.97亿吨，同比增长4%。 合成橡胶产业链上周走势回顾： 丁二烯橡胶期现走势： 周度供应情况： ▫根据隆众资讯的数据，上周丁二烯橡胶国内产量2.07万吨，较前一周产量恢复较为明显。周内菏泽科信、山东益华装置陆续恢复正常运行提振整体产能利用率周度恢复至58.22%。不过短期来说整体供应依旧会维持偏低水平。 周度库存情况： ▫下游轮胎尤其是半钢胎表现维持相对景气，不过随着上周开工情况有所恢复，丁二烯橡胶生产企业库存在连续一个月走低后终见反弹。而贸易商库存已连续三个月累库，上周整体社会库存小幅累计。 下游开工情况： 轮胎成本情况： 丁二烯周度价格数据： ▫上周国内丁二烯港口价格基本持稳在至13200元/吨附近，环比小幅走低，但依旧坚挺。周内丁二烯暂无明显补货预期，厂家报价和下游合成橡胶市场价格均持上涨趋势，而且外盘价格上涨，支撑国内报盘。外盘价格走强主因海外装置重启不及预期，商家低价惜售情绪的提振。 ▫国内丁二烯整体产出在开工走低的状况下依旧较少，而进口货源也尚未有较充裕的补充，预计未来一周贸易流依旧偏紧。 丁二烯周度供应情况： 丁二烯库存情况： ▫库存方面，丁二烯港口库存量延续环比恢复。厂库库存方面同样有所增加。 丁二烯其他下游周度跟踪：（丁苯橡胶） 丁二烯其他下游周度跟踪：（SBS） 丁二烯其他下游周度跟踪：（ABS） 现货端价差： ▫丁二烯橡胶现货在6月后跟随期货快速上涨，不过在上周有所回落后，与人民币泰混价格价差收窄。 ▫由于丁二烯高价带动，下游丁苯与丁二烯橡胶价格均有较高涨幅，所以两者间差价并未出现太大变化。▫随着上周民营工厂陆续重启，BR标准交割品与民营价差恢复至常规水平。 期货端价差： ▫此轮BR领涨，快速收缩与RU间的价差，并升水于RU。上次这种现象发生还是在上市之初，但当时由于丁二烯并未有如此大的涨幅，BR快速回落带动价差恢复。 ▫BR基差方面随着期货盘面在上周后半周快速回落后回归今年以来大部分时间的水平，目前为145元/吨。 丁二烯月度数据： 棉花、棉纱 基差、月差 内外价差收敛 ◼当周内外棉期货价差环比收敛；◼内外棉指数价差处于同期高位，有收敛需求； USDA 6月：下年度全球棉花产量增量大于消费增量 ▫根据USDA 6月报，23/24年度，全球棉花产量上调5万吨，进口下调10万吨，消费下调6万吨，出口下调4万吨，期末库存上调11万吨；新作调整环比幅度不大，全球棉花产量同比增加，且产量增量大于消费增量，期末库存预计增加，中长期来看，国际市场棉价承压； USDA 6月：下年度美棉预计大幅增产 ▫根据USDA 6月报，23/24年度，美棉出口量下调11万吨，期末库存上调10万吨；新作环比没有调整，新作美国棉花产量同比预计增加，期末库存预计增加，中长期来看，国际市场棉价承压；关注6月底实播面积报告； USDA 6月：本次报告基本未作调整 ▫根据USDA 6月报，本年度及下年度中国棉花供需数据基本未作调整； USDA 6月：23/24年度印度棉花产量上调4万吨 仓单数量及有效预报 ▫截至6月21日，仓单数量13284张，有效预报1023张 棉花、棉纱进口同比维持高增 ▫今年1-5月，棉花进口持续同比正增长，给予供给边际增加，港口库存同比提高；▫实际流通量需考虑收储量； 纺织厂开机率下滑，成品累库持续 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 本周即期纺纱利润窄幅波动 ▫纺企即期纺纱利润震荡运行，跟往年同期相比，处于偏低水平，不利于企业积极采购原料；▫下游消费进入淡季，纺织厂持续降开机、成品累库存，边际利空； 内销复苏：5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增长4.4% ▫纺织品服装内需弱势，5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1148亿元，同比增长4.4% 外销：5月纺服出口金额同比正增长 ▫5月纺织品出口金额同比+7.19%，服装出口金额同比-0.39%； ▫纺织服装出口金额受制于海外需求弱复苏，但据企业反馈今年出口订单整体好于内销订单 棉花商业库存同比下滑 ▫截至5月，棉花商业库存377万吨，同比+28万吨；▫截至5月，新疆棉花商业库存为228万吨，同比-10万吨；▫截至5月，保税区商业库存45万吨，同比+24万吨； 白糖 盘面相关价差 ▫受国内期货盘面下跌影响，白糖期货基差同步走阔，周内收于420元/吨，处于历史同期高位。 ▫截止当周，当前配额内进口成本与盘面价差为783元/吨，配额外进口成本与盘面价差为-669元/吨。 外盘相关价差 ▫巴西供给持续上量情况下，巴西原糖升贴水为0.21美分/磅，略微有所回落，泰国原糖升贴水上涨至2.75美分/磅。 国内仓单和有效预报数量 ▫截止当周，国内白糖仓单数量快速下降至16471张，有效预报数量为381张。 外盘非商业持仓情况 ▫受美国通胀超预期缓解影响，原糖非商业投机净多数量为1.1万张，悲观情绪有所好转。 宏观：美元指数与人民币汇率 ▫截止当前，美元指数为105.83，美元对人民币为7.12。 国内食糖供需数据 ▫截止5月，国内累计食糖产量为1033万吨，最终产量突破1000万吨，累计食糖销量为676万吨。 国内食糖供需数据 国内食糖供需数据 ▫受前期进口偏多影响，3-5月国内食糖进口数量偏低，5月国内进口食糖数量为2万吨。 ▫替代品方面，国内替代品进口数量整体偏多，