苹果周报：供强需弱，价格延续弱势

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年6月23日 苹果周观点：产地价格弱势，价格延续弱势 ➢价格方面：苹果方面，过去一周主力合约收6920元/吨，周涨幅2.38%。栖霞80#一二级平均批发价格8350元/吨。现货价格持续弱势，山东产区行情变动不大。 ➢供给方面：24/25苹果预计增产增质，预估全国总产量同比增5%-10%。 ➢需求方面：当前产地降价促销，行情较差，部分客商前期收购高价果面临亏损 ➢总结和策略：供应方面，根据套袋结果看，2024/25总体预计是增产增质，预估全国总产量同比去年增5%-10%，卓创坐果预测年度产量为3871万吨，同比增加191万吨。质量方面，和去年相比，今年因为雨水和光照充足，苹果质量普遍预期较好。需求方面，目前水果市场消费较差，新的交割规则有利于现货交割。替代水果季节性替代效应明显，整个水果供应充足。从现货方面看，24/25开称价4元/斤，目前价格跌落至1.5元/斤，客商和果农遭受亏损，销售积极性差，按需采购。苹果整体供强需弱，操作建议偏空思路对待。 行情回顾：顺畅下跌 ➢核心逻辑：苹果期货自上市以来就在需求下滑和天气灾害两个逻辑中不断切换。作为水果中的一种，苹果作为低端品，在需求多样化的今天，需求面临挤出，所以在产量丰产甚至正常的年份都面临比较大的价格压力。另一方面苹果很容易受天气影响而发生减产，比如春天的冻害，收获前的阴雨天对品质的影响。苹果上市不久后的2018年清明节期间就遭遇了罕见的倒春寒使得西北产区苹果花大量冻死，当年减产严重，价格大幅上涨。随后的2019-2020年整体产量恢复性增长，价格也持续下行的态势，直到2021年三季度跌到6000以下，但在9月前后遭遇了持续的阴雨，影响了当年的苹果质量，造成交割品短缺，引发了价格上涨到9000多。➢本期观点：供应方面，根据套袋结果看， 2024/25总体预计是增产增质，预估全国总产量同比去年增5%-10%，并且和去年相比，今年因为雨水和光照充足，质量普遍预期较好。需求方面，目前水果市场消费较差，新的交割规则有利于现货交割。替代水果季节性替代效应明显，整个水果供应充足。从现货方面看，24/25开称价4元/斤，目前价格跌落至1.5元/斤，客商和果农遭受亏损，销售积极性差，按需采购。苹果整体供强需弱，操作建议偏空思路对待。 苹果生长周期及天气影响 水果供需：消费品质化、多样化背景下的需求分化 水果供需：中国苹果鲜果产需双降 数据来源：USDA，招商期货 苹果供需：新季苹果进入坐果阶段，整体预估增产 ➢过去几年随着我国水果总供应量快速攀升，叠加国内3年疫情，苹果的种植收益不断下降，果农种植意愿大不如从前，砍树、少施肥、少管理的现象较为普遍，陷入越不挣钱越不愿意管理的困境。2022-2023作物年度，东西部产区整体质量均较好，收购价格是过去5年偏高水平，部分果农收益明显改善，施肥、修剪等管理意愿有所提升，利于苹果单产和质量的提升。 ➢24/25新季苹果方面，花期已经基本结束，当前产地已经进入坐果阶段，国内苹果总体长势良好，多数产地花量正常 苹果供需：新季苹果进入坐果阶段，整体预估增产 •2018年受清明前后冻害影响,整体产量减产•2021-2022产季，从产量来看，供应相对宽松，但由于花期及幼果期的低温，以及进入9月份后西部产区的连续阴雨，造 成本产季苹果下树时间晚，果锈增多，商品率普遍降低，也导致了入库量的明显减少。 苹果供需：新季苹果种植面积下滑，但单产上升 ➢山东半岛是传统的苹果种植区域，除此之外，陕西省中北部地区苹果种植面积在近年来增长迅猛，陕西超越山东成为苹果生产第一大省。另外，河南、山西、河北、辽宁、甘肃以及新疆部分地区都是苹果种植主要区域。 现货：供给集中兑现价格承压运行 ➢栖霞80#一二级均价2.89元/斤，价格与上周持平。洛川70#半商品均价3.85元/斤，价格与上周环比持平。➢节后终端消费回落，市场到货量下滑，在中等及偏差货源的供给压力下，价格将进一步下滑。 供给/库存：全国冷库库存环比减少23.23万吨 ➢入库量监测情况：截至2024年6月21日，全国主产区苹果冷库库存量为169.27万吨，库存量较上周减少23.23万吨。压力处于历史中性位置。 需求：冷库出库量环比下降7.08万吨 ➢出库量监测情况：截至2024年6月21日，全国主产区苹果冷库出库量为23.23万吨，库存量较上周下降7.08万吨。 替代：替代品价格低，替代效应强 基差价差：基差走弱，10-1价差走强 交割标准放宽 对11月1日《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》修订案文件的解读： •郑商所苹果期货合约的基准交割品为符合国标一等及以上等级指标且果径≧80mm、可溶性固形物≧12.5%的红富士苹果。 适用于AP2110合约开始实施的最新规则，具体变化： 1、基准交割品变化，可溶性固形物≥12%即可达标，进一步降低糖度要求，扩大了可交割果的范围，利于副产区红富士达标。2、替代交割品提出升水交割，可溶性固形物≥14%，其他指标 •目前产区苹果可达交割标准地区主要是山东、陕西、甘肃，达标率在50%以上，而山西、安徽、河北、云南等地区富士苹果基本不符合交割品标准。•目前苹果现货市场 符合基准交割品要求的，升水1000元/吨。有利于糖度较高的苹果参与交割不至于低估价值。 3、替代交割品扩大质量容许度，20%＜质量容许度≤30%可贴水交割。 •按照大小：以苹果的横径指标为标准，如山东地区富士苹果，分70号、75号、80号、85号等多个果径等级•质量：山东产区以苹果交易市场为主，市场价格公开透明，一般以一级、二级和三级等进行区分。西北等地区分为全商品货、半商品货、统货、高次等，由于西北地区苹果收购以客商进园订货，价格可议性强。•货源：不同主要分为果农货和客商货，客商货一般进行质量等级的挑选，质量相比果农货高。 4、替代品要求降低，只要果径达标即可，75mm≤果径＜80mm，即可达标，意味着用较差的苹果交割，只要达到果径要求，只需要贴水1500元/吨即符合替代要求。 5、替代品容许度，符合20%＜质量容许度≤30%，贴水2000元/吨即可达到替代要求。6、硬度要求统一调整为苹果出库硬度不得低于6kgf/cm²即可， 对于保存较差的苹果，尤其是硬度下降的苹果要求放宽，不入库的车板交割品也统一按照出库标准要求。7、交割品提高了对可溶性固形物的权重的要求。 各合约主要逻辑 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼