饲料养殖月报：玉米&生猪：预期乐观，重心上移

——饲料养殖月报 2024年06月20日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年06月20日 第一部分玉米-区间震荡 供需：美玉米供需宽松，成本支撑，区间震荡 ➢国际方面，美国农业部6月月度供需报告预计2024/25市场年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳，和5月份持平。总体来看，供需宽松，但受成本支撑，长期来看，美玉米期价预计在400-600美分之间震荡运行。目前为天气炒作窗口，加上估值偏低，预计美玉米期价重心上移。 ➢近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年美玉米种植成本多在400美分/蒲式耳。种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。美玉米供需宽松，受成本支撑，预计美玉米在400-550美分/蒲式耳之间波动。 美玉米出口：出口好于去年，国内采购低位 国内产量：新作产量预计增加 ➢农业农村部预计2024/25年度，中国玉米种植面积44886千公顷（6.73亿亩），较上年度增加667千公顷（1000万亩），增幅1.5%，去年玉米种植收益出现下滑，但土地流转费用有所下降，农户种植仍有积极性。今年玉米产区气象条件总体利于春耕春播，气象条件等级为适宜，土壤墒情好于上年，粮油等主要作物大面积单产提升行动稳步推进，预计玉米单产每公顷6617公斤（每亩441公斤），较上年度增1.3%。总产量29701万吨，较上年度增2.8% 售粮进度：进口大幅增加 小麦：季节性回落 国内需求：养殖利润修复，饲料产量季节性回升 国内需求：深加工需求后期将季节性回落 需求：深加工利润低位 库存：库存高位 数据来源：钢联数据,招商期货 价格：区域价差修复 国内：区间震荡，中期偏强运行 ➢国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力，不过中储粮入市增加新产小麦收储规模，将对小麦价格起到托底作用。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。 ➢中期来看，余粮减少，需求回升，现货持仓成本走高，新粮上市前期价重心逐步上移。 第二部分生猪：远期供应下降，预期乐观 ➢今年供应预计逐渐减少，价格重心有望逐步上移。 ➢但产能仍在合理水平以上，价格高点受限。 ➢据钢联数据，5月规模场能繁母猪存栏487.58万头，环比+0.38%，同比-4.23%，中小散能繁存栏16.1万头，环比+1.96%，同比-6.94%，能繁存栏企稳回升，目前看后期产能将逐步回升。 能繁母猪生产性能继续提升轮 ➢随着能繁母猪生产性能继续提高，更少的能繁母猪能生产更多的商品育肥猪，提升幅度相对低于去年。 ➢5月商品猪存栏量3370万头，环比+0.95%，同比-0.11%。➢5月商品猪出栏量971.61万头，环比+9.65%，同比+10.57%。 ➢1-4月生猪定点屠宰企业累计屠宰量10937万头，累计同比+2.32%。 ➢近两个月屠宰量较去年同期屠宰量降幅扩大。 鲜销率较高，冻品缓慢去库 ➢鲜销率近年高位，白条走货一般。冻品去库缓慢，库容已经降至往年均值附近。 养殖利润近年高位，屠宰利润修复 ➢二季度屠宰亏损严重，猪价上涨往下游传导不畅。随着屠宰利润修复，这一状况将得到改善。 出栏体重偏高，标肥价差缩小 ➢前期标肥价差高，饲料成本低，压栏增重有利可图。 ➢目前来看，标肥价差缩小，猪价高位，加上高温抑制大猪需求，调运损耗大，压栏及二育动力下降。 ➢但饲料成本低及看好后市，体重预计维持高位。 ➢后期出栏体重预计明显高于去年，略高于2022年。 数据来源：涌益咨询，钢联数据,招商期货 二育积极性下降、自繁自养成本明显下降 ➢据第三方调研，6月出栏计划预计较5月出栏环比减少5.5%-6.7%。 ➢三四季度自繁自养出栏成本预计降至14元/公斤以下，外购仔猪育肥及二育成本上升。 远期供应下降，预期乐观 ➢交易逻辑： ➢短期来看，猪价连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，供应增加后猪价承压回落。➢中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。但由于供需矛盾不大，猪价高点难超2022年。➢风险点：天气、疫病风险。 研究员简介 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼