饲料养殖月报：玉米&生猪：预期乐观，重心上移
——饲料养殖月报 2024年05月16日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年05月16日 第一部分玉米-关注新麦价格走向 供需：美玉米供需宽松，成本支撑，区间震荡 ➢国际方面，美国农业部5月月度供需报告预计2024/25市场年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳，低于分析师预期的22.84亿蒲式耳，凸显出美国中西部地区天气影响播种进程。截至目前，美玉米种植进度为36%，去年同期为42%，进度慢于去年。总体来看，供需宽松，但受成本支撑，长期来看，美玉米期价预计在400-600美分之间震荡运行。目前为天气炒作窗口，加上估值偏低，预计美玉米期价重心上移。 ➢近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年美玉米种植成本多在400美分/蒲式耳。种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。美玉米供需宽松，受成本支撑，预计美玉米在400-550美分/蒲式耳之间波动。 美玉米出口：出口好于去年，国内采购低位 国内产量：新作产量预计增加 ➢农业农村部预计2024/25年度，中国玉米种植面积44886千公顷（6.73亿亩），较上年度增加667千公顷（1000万亩），增幅1.5%，去年玉米种植收益出现下滑，但土地流转费用有所下降，农户种植仍有积极性。今年玉米产区气象条件总体利于春耕春播，气象条件等级为适宜，土壤墒情好于上年，粮油等主要作物大面积单产提升行动稳步推进，预计玉米单产每公顷6617公斤（每亩441公斤），较上年度增1.3%。总产量29701万吨，较上年度增2.8% 售粮进度：售粮进入尾声 ➢据Mysteel统计，全国13个省份农户售粮进度93%，较去年同期偏慢1%。全国7个主产省份农户售粮进度为92%，较去年同期偏慢1%。 售粮进度：进口大幅增加，后期进口压力下降 小麦：季节性回落 国内需求：养殖利润修复，饲料产量回升 国内需求：深加工玉米需求旺盛，后期将季节性回落 需求：深加工利润下滑 库存：库存高位回落 数据来源：钢联数据,招商期货 价格：区域价差修复 国内：区间震荡，震荡偏强 ➢国内新麦上市临近，小麦价格偏弱运行，替代压力加大，关注新麦开秤价。短期玉米期价升水，外盘天气炒作降温，期价预计震荡运行。 ➢中期来看，余粮减少，需求回升，现货持仓成本走高，新粮上市前期价重心逐步上移。 ➢风险点：天机或政策风险 第二部分生猪：远期供应下降，预期乐观 ➢今年供应预计逐渐减少，价格重心有望逐步上移。 ➢但产能仍在合理水平以上，价格高点受限。 ➢据钢联数据，4月规模场能繁母猪存栏485.76万头，环比+0.87%，同比-4.59%，中小散能繁存栏15.79万头，环比+3.2%，同比-8.99%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。 ➢随着能繁母猪生产性能继续提高，更少的能繁母猪能生产更多的商品育肥猪，提升幅度相对低于去年。 ➢4月商品猪存栏量3338万头，环比+0.14%，同比-1.35%。 ➢4月商品猪出栏量886万头，环比+1.33%，同比+0.66%。 ➢一季度生猪定点屠宰企业屠宰量8374万头，环比+20.96%，同比-4.65%，一季度累计同比+7%。➢屠宰量处于近年来低位，需求端承接力度不足。 鲜销率较高，冻品缓慢去库 ➢鲜销率近年高位，白条走货一般。冻品去库缓慢，库容已经降至往年均值附近。 养殖利润修复，屠宰亏损 ➢随着猪价走高，养殖利润修复，屠宰亏损，猪价上涨往下游传导不畅。 出栏体重下降，标肥价差缩小 ➢前期标肥价差高，饲料成本低，压栏增重有利可图，但目前来看，标肥价差缩小，压栏及二育动力下降。随着温度升高，大猪需求转弱，企业延续降重策略，出栏体重下滑。但饲料成本低及看好后市，降重幅度有限。 ➢出栏体重有所上升，看涨后市，二三季度出栏体重可能高于去年 数据来源：涌益咨询，钢联数据,招商期货 ➢据第三方调研，5月出栏计划预计较4月出栏环比增加2.9%-7.7%。 ➢三季度自繁自养出栏成本低于15元/公斤，外购仔猪成本上升。 ➢交易逻辑： ➢短期来看，白条走货一般，屠宰亏损，需求端承接力度较弱。短期二育入场持续性不强，显示出当前价位二育偏谨慎。市场情绪面炒作居多，需求偏弱制约猪价上行幅度。 ➢中长期来看，伴随着生猪供应逐步减少，需求回暖，猪价重心逐步上移。但由于供应仍然充裕，猪价高点受限，预计毛猪价格高点在18-20元区间。➢风险点：疫病风险。 数据来源：农业农村部，钢联数据,招商期货 研究员简介 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼
