东吴证券研究所关于升24转债的固收点评
转债基本信息与投资建议
升24转债（股票代码：113685.SH）于2024年6月14日启动网上申购，总发行规模为28.00亿元，主要用于新能源汽车动力总成等项目的建设。当前债底估值为87.54元，YTM（到期收益率）为2.61%。
- 预计上市首日价格：在115.31~128.46元之间。
- 预计中签率：0.0102%。
- 投资建议：建议积极申购。
正股基本面分析
旭升集团作为热成型压铸和锻造的精密铝合金汽车零部件和工业铝合金零件的龙头，主要服务于新能源和传统汽车行业。公司以其快速的新产品开发能力和高质量管控水平，赢得了包括特斯拉在内的众多国际知名整车厂及一级供应商的青睐。
- 财务数据：自2019年以来，公司营业收入保持稳定增长，2019-2023年的复合年增长率达44.88%。2023年，营业收入同比增长8.54%，归母净利润同比增长1.83%。
- 产品结构：汽车类业务收入持续增长，2021-2023年占比分别为89.10%、90.81%和87.70%。产品结构年际调整，其他主营业务规模稳定，汽车类和模具类业务占比上升。
- 财务指标：销售净利率和毛利率表现稳定，销售费用率下降，财务费用率趋稳，管理费用率上升。2023年管理费用增长主要源于人才和数字化建设投入增加。
风险提示
- 正股波动风险：申购至上市期间正股价格变动可能影响投资者利益。
- 上市时机不确定性：上市时间点的不确定性可能导致投资者承担额外的机会成本。
- 违约风险：虽然较低，但债务违约风险仍需关注。
- 转股溢价率风险：转股溢价率存在主动压缩的风险，影响投资者回报。
结论
综上所述，升24转债的发行提供了对旭升集团资本结构的优化机会，预计上市后价格将在115.31~128.46元之间，中签率极低，建议积极申购。旭升集团作为汽车零部件领域的佼佼者，展现了强劲的财务增长和稳定的盈利能力，为其转债提供了坚实的支撑。然而，投资者应关注正股波动、上市时机选择以及潜在的违约风险。
