教育行业2024年中期策略报告：佳音频传，蓄势待发

教育行业2024年中期策略报告 证券研究报告 行业研究 2024年06月25日 范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号：S1500521080001邮箱：fanxinyue@cindasc.com ➢课外培训：政策边际向好，需求牵引供给。非学科牌照进程按下“加速键”，北京、深圳福田均明确加快实现非学科机构“应批尽批”。大部分公司重启扩张的节奏，从网点数量和单店经营面积的提升上考量，我们估计，未来1个财年行业龙头公司将以20~30%的速度扩张。随着疫情影响逐步减弱以及政策边际优化，23年在收入端已经出现明显的拐点，盈利能力也得到显著提升。 ➢招录培训：提升就业技能，中长期高景气。从公务员来看，国考+省考招录人数稳定增长，报名人数弹性更强，24年国考通过资格审查人数同增21.3%，实际参加考试人数同增47.7%，省考报名人数同增13.1%。我们估计，在当前的就业环境下，公务员报考热情有望持续提升。从事业单位来看，中央事业单位招聘稳定，地方事业单位增长。H1事业单位联考时间提前，与公务员省考联考时间接近，或影响收款，但不影响中长期趋势。 ➢稳定成长&高股息兼备。教育行业具有刚需的属性，受宏观经济和消费力影响较小，在量和价都具备稳定增长的潜力。教育产品的学费一般都是预收的，行业现金流情况优异，并对后续的收入具有较强的指引意义，同时也具备稳定分红的基础。我们筛选出，A股的行动教育、科德教育，港股的中教控股、新高教集团是股息率较高和稳定增长兼备的公司（筛选结果会随着后续分红政策和利润水平的变动而变化）。 ➢投资建议：我们再次强调教育行业三条投资主线：（1）课外培训：政策边际优化，扩张提速，需求旺盛，供给出清，建议重点关注：A股的科德教育、学大教育、昂立教育、豆神教育，港股的思考乐教育、卓越教育，美股的新东方、好未来；（2）招录培训：考公人数快速增长，考试时间变动不改中长期高景气，建议重点关注：A股的华图山鼎、港股的粉笔；（3）稳定成长&高股息兼备：A股的行动教育、科德教育，港股的中教控股、新高教集团。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险提示：教育政策具有不确定性；教育行业招生不及预期的风险；竞争格局恶化的风险。 目录 教育行业投资思路发生哪些变化？..........................................................................................4课外培训：政策边际向好，需求牵引供给...............................................................................5招录培训：提升就业技能，中长期高景气.............................................................................14稳定成长&高股息兼备...........................................................................................................24投资建议...............................................................................................................................27风险提示...............................................................................................................................28 表目录 表1“双减“政策主要内容...................................................................................................6表2《校外培训管理条例（征求意见稿）》主要内容............................................................6表3三家招录培训龙头提供长期班的安排............................................................................18表4中央公开招聘事业单位人数及同比增速........................................................................20表5地方公开招聘事业单位人数及同比增速........................................................................20表6 A股股息率和成长性.....................................................................................................25表7港股股息率和成长性.....................................................................................................26表8课外培训公司估值表.....................................................................................................27 图目录 图1中等职业教育在校生占高中阶段在校生人数比例............................................................4图2我国25~29岁劳动力调查失业率（不包含在校学生）....................................................5图3普通高等学校毕业生数...................................................................................................5图4 A股和港股课外培训公司网点数量..................................................................................7图5美股课外培训公司网点数量............................................................................................7图6 A股和港股课外培训公司收入.........................................................................................8图7 A股和港股课外培训公司收入同比增速...........................................................................8图8美股课外培训公司收入...................................................................................................9图9美股课外培训公司收入同比增速.....................................................................................9图10A股和港股课外培训公司非学科素质教育收入............................................................10图11 A股和港股课外培训公司非学科素质教育收入同比增速..............................................10图12思考乐教育非学科素质课程入读人数及同比增速........................................................11图13新东方非学科类辅导报名人次及同比增速..................................................................11图14A股和港股课外培训公司毛利率.................................................................................12图15美股课外培训公司毛利率...........................................................................................12图16 A股和港股课外培训公司归母净利润..........................................................................13图17 A股和港股课外培训公司净利率.................................................................................13图18美股课外培训公司归母净利润....................................................................................14图19美股课外培训公司净利率...........................................................................................14图20公务员国考招录人数...................................................................................................15图21公务员国考报名人数...................................................................................................15图22公务员国考实际参加考试人数....................................................................................16图23公务员省考招录人数...................................................................................................16图24公务员省考报名人数...................................................................................................17图25公务员国考录取率............................................................................................