尿素周报：供需偏弱，现货震荡走低

尿素周报 2024/06/22 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 价格走势：本周现货继续弱势下行，主流地区跌幅在30到50元之间，供应小幅回落但维持相对高位，需求端工业需求延续回落，农业需求推进缓慢，供需偏弱格局未变，现货或仍有一定下行空间。盘面表现相对坚挺基差回落至同期低位水平，后续随着新增产能的投放预计现实将逐步转弱，期现有望同步下行。 供应端：本周国内尿素企业开工82.62%，环比回落0.47%，气头装置检修兑现，短期故障装置增多，开工回升缓慢，日产回到17.5万吨附近。七八月份为年内新装置集中投产时段，届时供应压力将会集中兑现。利润方面，固定床成本2000左右，目前现货仍有近200元的利润，随着后续供需转弱，企业利润仍有下行空间。 需求端：本周复合肥开工36.14%，环比继续回落，预计持续到七月中旬，成品库存小幅走高，同比处于季节性中性位置。三聚氰胺开工小幅回升，利润低位震荡。农业需求推进缓慢，部分地区追肥需求跟进。企业预收订单同比偏低，整体需求相对有限。 库存：本周国内尿素企业库存26.64万吨，环比减少0.44万吨，企业以执行前期订单为主，库存小幅回落。港口库存15万吨，环比减少0.3万吨，出口仍无实质性落地，港口库存窄幅震荡。企业预收订单4.88日，环比增0.12日，下游需求转淡，订单处于同期中低位水平。 小结：供应端受高温影响，部分装置故障停车，开工小幅回落，煤制走高，气制走低，后续供应压力仍将逐步兑现。需求端复合肥开工快速回落，三聚氰胺开工同比偏低。前期价格下跌后激发下游部分追肥补库需求，短期农需有一定支撑，但相对有限。企业库存环比小幅走低，企业预收订单同比偏低，出口未有实质性落地，港口库存窄幅波动。总体来看，短期供应小幅走低，但后续新增投产将集中兑现，供应压力仍将边际走高。工业需求走淡，农需推进缓慢，预计供需逐步转为过剩。策略方面，逢高关注空配机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货走低，盘面相对偏强，基差季节性低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现实走弱，月间价差震荡回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面震荡调整，持仓回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货下跌，企业整体利润水平走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业执行前期订单，库存小幅去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：故障装置增多，开工提升缓慢 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量：需求较弱，预收处于年内中低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：复合肥开工快速回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素现货偏弱，估值有所走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端：地产数据整体偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国内走弱，国际走强，出口利润走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层