铝产业周报：终端疲软，现货贴水走扩，预计沪铝震荡偏弱

终端疲软，现货贴水走扩，预计沪铝震荡偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观面多空交织。国外方面，美国公布5月CPI数据，稍低于预期，降息预期再起；美联储议息会议结果显示偏鹰，降息次数减少；欧盟发布对中国电动汽车反补贴调查初裁结果，宣布将自下个月起对从中国进口的电动汽车加征最高38.1%的额外关税。国内方面，国内公布5月份房地产数据，竣工面积及新开面积均同比下滑超20%，市场对建材市场消费预期回落；中国政府发声表示国内经济逐渐恢复，央行行长表示将推出房地产支持政策组合，用市场化方式加快推动存量商品房去库。地缘方面，中东局势愈演愈烈，乌克兰加入欧盟谈判即将启动，俄朝签署全面战略伙伴关系条约，南海局势紧张。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：晋豫矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价格易涨难跌；氧化铝冶炼利润环比微幅上涨，在产产能和开工率环比上升，进口：2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨；进口大幅亏损，进口通道关闭需求：西南电解铝复产接近尾声，产能增量有限，对氧化铝需求将边际增量放缓利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3185元左右，每吨盈利719元，环比前一周微幅变化；烧碱价格最新价3150元/吨，环比前一周上涨50元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；几内亚进入雨季，铝土矿周度出港量大幅下滑；电解铝在产产能增量放缓，对氧化铝需求边际增量放缓；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通道关闭；港口库存大幅去库，仍处于历史同期极低水平。简言之，预计氧化铝主力08合约价格短期内维持高位震荡，考虑到铝土矿大规模复产及下游电解铝复产结束终将成为现实，建议逢高入场远月空单，考虑到该品种弹性较大，建议做好风险控制。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现 进口：5月净进口15.1万吨，同比增长8.86万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至1100元/吨，进口通道维持关闭需求：1-5月中国铝材产量累计2732.1万吨，同比增长11%；1-5月铝合金产量655.8万吨，同比增长12.5%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19480元附近，利润在1000元附近，环比小幅下滑库存：社会库存75.5万吨，较前一周去库2.4万吨；铝现货价格大幅回调，下游按需取货，社库小幅去化基本面上，云南复产几近尾声，逐步反映在产量数据上，铝加工行业周度开工率延续滑落，终端新增订单未见起色，现货贴水走扩；但同时沪铝 社库偏低，且近期随着铝现货价格大幅回调，社库去化幅度可观，加上国内终端消费政策不断，7月重要会议临近，对于沪铝消费预期仍在。简言之，短期内宏观缓和，盘面回归基本面，消费淡季之下，预计沪铝主力08合约震荡偏弱，但考虑到社库较低及国内政策刺激仍在，预计下方空间也较为有限，短期内关注主力合约在20000-20200一线的支撑情况，谨慎追空，建议逢低布局远月多单，同时需要警惕海外地缘风险。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年5月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年5月中国氧化铝在产产能为8650万吨，同比无变化，环比增加320万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国氧化铝产量为713万吨，同比增加1.7%；2024年1-5月中国氧化铝产量累计为3414万吨，同比增加1.9%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年5月中国氧化铝开工率为83.64，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比大幅上升，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，已连续两月出现净出口格局；2024年1-5月中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨，同比增加7.1%。 2.3.1铝土矿价格：稳中有升 晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，晋豫地区国产矿现货市场供应维持偏紧状态；西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，几内亚铝土矿CIF均价上调至73美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格持稳运行为主。据6月14日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量190.72万吨，较前一周增加54.22万吨，但到港量整体仍处于较低水平，推算至发运时间，或部分受到4月份几内亚发运受阻的影响。从铝土矿到港情况来看，6月中国铝土矿进口量或同样部分部分影响。据6月14日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量87.36万吨，较前一周减少142.95万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量101.11万吨，较前一周增加44.96万吨。由于几内亚雨季的到来，以及港口铝土矿驳运、发运等工作偶有受到扰动，几内亚铝土矿周度出港量的波动较大。后续需持续关注几内亚雨季对实际驳运、发运工作的影响。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周小幅上涨 据wind数据,烧碱价格最新价3150元/吨，较6月14日上涨50元/吨，涨幅1.61% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周微幅变化 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比微幅扩大，进口通道关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损598元/吨，亏损微幅扩大，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周大幅去库 据wind数据,氧化铝于6月20日的港口库存为8.41万吨，较6月13日去库2.5万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年4月数据显示供需平衡，缺口在逐渐改善。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年5月，中国电解铝总产能为4483.7万吨，同比增加0.28%，环比增加2万吨；中国电解铝在产产能为4296.4万吨，同比增加4.58%，环比增加32万吨；中国电解铝产能利用率为95.96，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨，同比增加7.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年5月中国电解铝开工率为95.82，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年5月中国电解铝净进口15.1万吨，当月同比增长8.86万吨；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为107.7万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年6月18日的废铝均价为20070元/吨，对比6月4日下降505元/吨2024年6月18日的精废差为1565元/吨，对比6月4日下降395元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年5月中国废铝净进口15.54万吨，同比上升11.8%；2024年1-5月中国电解铝净进口累计为80.91万吨，同比上涨23.01% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年5月中国铝材产量594.6万吨，同比增长8.4%；2024年1-5月中国铝材产量累计为2732.1万吨，同比增加11%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年5月中国铝合金产量142.5万吨，同比增长8.8%；2024年1-5月中国铝合金产量累计为655.8万吨，同比增加12.5%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期受铝土矿偏紧影响，氧化铝价格高位震荡 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：环比前一周无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10320元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较5月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：环比前一周大幅收敛 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19480元/吨，较前一周下跌30元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1000元/吨附近，对比前一周下跌130元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周大幅走扩 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1100元/吨，较前一周走扩，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：小幅去库 据wind数据,电解铝于6月20日的主流消费地区的现货库存为75.5万吨，对比前一周6月13日去库2.4万吨，铝现货价格大幅回调，下游按需取货，社库小幅去化 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年5月电解铝现货库存为78.2万吨，同比增加16.2万吨，环比减少0.7万吨，5月份铝价高企，下游接货不积极，社库去化大幅不及预期；但从绝对值来看，当前社库仍处于历史同期较低水平 电解铝-基差 3.6下游开工下滑，终端订单无起色，现货贴水走扩 现货市场成交方面，华东现货铝价在20330-20500元/吨，对比前一周下跌160元/吨。现货大幅回落，但下游加工开工率下滑，终端订单无起色，接货情绪不佳，现货贴水走扩。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院