【中泰研究丨晨会聚焦】交运杜冲：支线航空新纪元，补贴政策焕新机

【中泰研究丨晨会聚焦】交运杜冲：支线航空新纪元，补贴政策焕新机 证券研究报告2024年6月23日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【交运】杜冲：支线航空新纪元，补贴政策焕新机 今日重点 ►【交运】杜冲：支线航空新纪元，补贴政策焕新机杜冲｜中泰煤炭&交运行业首席 S0740522040001 支线航空是我国综合立体交通的重要一环，在国家航空运输网络中发挥关键作用。支线市场“小流量、高离散”的需求特征决定了其发展离不开政策的支持。因而，支线航空补贴作为行业发展的助推石，无论是基于下沉市场的出行需求，还是政府自身发展经济的意愿，亦或参考发达国家支线航空发展的经验，都有其长期存在的合理性和必要性。 支线航空发展方兴未艾，市场空间广阔。1）我国支线航空目前仍处在起步阶段，未来发展潜力巨大。支线机场视角：2023年我国机场总数为259座，其中支线机场185座，占比71%（美国443个支线机场/占比64%），2014-2023年支线机场复合增速2.47%。预计到2025年，机场总数将增至270个，由于一二线城市机场建设基本完成，预计新增机场将以支线机场为主。支线飞机视角： 2023年底，我国支线客机264架，占全国客机规模的7%（美国支线客机1334架/占比22.67%）， 2018-2023年我国支线飞机复合增速8.45%，高于行业客机4.98%的复合增速。预计未来ARJ21会是我国支线飞机的主力机型。截至2023年底，ARJ21飞机客机已累计交付111架，近五年交付复合增速94.38%。航线视角：干支、支支航线周计划航班量占比从2018夏秋航季的20.27%、0.69%上升至2024年夏秋航季的20.36%、1.38%，干支航线周计划航班量累计增幅40.67%，支支航线周计划航班量累计增幅179.86%。2）市场需求的自然增长及航网通达性提升带来的需求加速释放。自然增长角度：2014-2023年支线机场旅客吞吐量复合增速5.59%，高于全行业5.26%的复合增速。类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为 7000万人次左右，增长潜力显著。航网通达性提升的角度：案例一：库尔勒枢纽航网覆盖度提升带来旅客吞吐量提升。2018年起华夏航空在库尔勒机场建设横跨南北、贯穿东西的“云上公交”，库尔勒航空网络覆盖度（连接目的地城市的数量）由2017年的11个提升至2019年的153个，其 中3小时内衔接的网络航点达33个；旅客吞吐量由128万人次提升至220万人次年复合增速31.1%， 高于全民航22.8个百分点。案例二：兴义机场航线通达时间缩短带来旅客吞吐量提升。华夏航空 于2015年推出单点高频航空快线模式，以“短途快运”形式接入贵阳的航空干线网络，实现兴义 到全国主要城市的快速通达。2014-2019年，兴义的航空网络覆盖度由5个提升至101个，其中3 小时内衔接的网络航点达46个，旅客吞吐量由17.4万人次提升至139万人次，年复合增速51.4%， 高于全国41.2个百分点。未来随着支线通航点不断增加、支线网络不断加密，支线出行需求有望持续爆发。 支线航空补贴新政，助推行业发展进入新纪元。1）国家补贴：民航局重视支线航空发展，补贴金额逐年增长。2015-2024补贴复合增速达4.41%，该补贴资金来源为民航发展基金，资金来源较为稳定。2024年补贴新办法的执行使得支线航空补贴范围更加聚焦偏远地区，补贴方式从按旅客人数计算核定转换为按飞行小时核定，且支线飞机每小时的补贴金额为干线飞机的2倍。新办法施行后，支线飞机的补贴金额将明显提升。以伊宁-库车航线为例，若使用89座的CRJ-900客机执飞，假设客座率为60%，测算新办法的补贴金额较老办法将提升65%。2）地方补贴：纳入财政预算，资金拨付有据可循。据不完全统计，新疆、内蒙、广西、云南等地均存在地方政府的航线补贴政策，政策发布日期均在2021-2023年期间，有效期普遍为2-5年，各地补贴资金大多纳入财政预算，资金拨付有据可循。但由于各地财政状况存在差异，资金兑付时效性或存在区别。一般而言，地方补贴遵循市场化、法制化原则订立合同，责权清晰，按约定付款。3）美国经验：干线航司采购为主，政府补贴长期持续。美国支线航空运力购买的主体为大型航空公司。以美国天西航空为例，2023年公司97%的收入均来自飞行协议收入，干线航司购买的运力收入占比从2016年的59.55%提升至2023年的69.74%。同时，美国政府也会通过基本航空服务计划（EAS）给予相应的支线补贴，2018年起，EAS每年的拨款大概是1.62亿美元，而2023年最新通过的法案将使EAS的未来五年每年 的拨款提升至2.92亿美元。EAS对支线航空的支持自1978年持续至今，且支出金额逐年增加，说明政府补贴对支线市场的补贴存在合理性和持续性。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险、补贴政策变化风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《支线航空新纪元，补贴政策焕新机》发布时间：2024年6月22日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。