钢价反弹乏力，关注淡季钢厂接单表现

中泰黑色报告-钢材部分2024年6月23日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望—钢价反弹乏力，关注淡季钢厂接单表现 主要观点 钢材市场连续弱势调整，加上金融数据冲击市场，钢材价格继续回调。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产新房销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，并且从钢联统计的项目开工数据来看，项目需求（钢联口径、累积同比-30%左右）依然不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-40%左右）。并且季节性角度看，环比开始拐头向下，考验淡季需求成色。制造业等卷板类需求开始面临压力，不同品种有分化，不过需求好的行业逐渐在减少。制造业分行业看，工程机械需求低迷；集装箱，家电、电力、新能源等需求表现较好；汽车等冷轧卷板的需求已经同比开始回落，镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，南方部分地区库存大幅累积，开始影响卷板需求，持续关注；受到低附加值产品出口政策的影响，以及前期买单出口严查影响，出口后期或面临压力。 供应端方面，铁水产量环比回升，后期铁水产量提升不利于钢材供需矛盾的缓解；品种来看，热卷产量预计平稳略增，螺纹产量回落，整体供给充裕。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板）等库存降库速度较慢，尤其冷轧库存较高，社会库存高于往年同期，钢厂近期接单尚可，不过下游出货和轧钢厂接单压力较大，注意后期矛盾积累甚至负反馈的风险。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本小幅下移，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3450左右，利润80左右；热卷成本3550，利润200+。电炉平电成本在3670左右（RB2410），谷电3460左右（RB2406或者现货），目前螺纹估值基本处于合理水平，钢材基差低位徘徊。 综合看：钢材反弹弱势，中长期预计延续回落趋势。 策略建议 趋势方面，钢材反弹乏力，热卷破位下行，关注短期整数关口支撑，长期空头趋势不变。套利方面，做空卷螺价差逢高做空；钢厂利润逢低做多头寸止盈，关注铁水产量提升后，利润再次做空机会。期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。期权方面，高位卖出看涨持有，后期可以逢低卖出短期看跌，类似增加轮库资源；或者卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 价格-品种价差：卷螺差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 矿石中长期弱势延续，关注库存变化节奏 中泰黑色报告—铁矿石周报2024年6月23日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石供需平衡推演：下半年存持续累库预期，关注铁水产量变化 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.7亿吨以上的水平。 •自从10月份低点至一季度末库存增加幅度3000万吨；二季度库存整体平稳。 •预计7月份开始，库存将继续开始累积，下半年供需过剩或超过4000万吨，后期节奏取决于未来钢材需求支撑铁水的产量。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况： •价格：铁矿石期现价格高位回落，指数110左右，绝对价格回落至中位水平（预估年内铁矿石80-145美元） •基差：基差基本平稳，市场最便宜交割品为巴粗IOC6，仓单成本850元左右，09基差20 •跨期：9-1价差小幅走强。 •品种差：高低品价差小幅走强 •利润：下游钢厂利润小幅回升，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润20，热卷155左右，库存成本仍有较高利润）。 –上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金，暂时存在支撑。–下游钢厂利润尚可，热卷等暂时难以看到负反馈。 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（外矿发运合计） 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢 中泰期货股份有限公司研究所电话：+86-0531-81678625Email：peihongbin225@163.com公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112