关注资金变化，短债表现或偏弱
国债：震荡2024年06月23日 本周（06.17-06.23），国债期货震荡上涨。周一，央行平价缩量续作MLF，基本符合市场预期。5月经济数据多数不及市场预期，长端品种震荡上涨。但由于资金面略收敛，短端表现偏弱。周二，受存款利率下行消息的影响，市场做多情绪升温，国债期货全天震荡上涨。周三，央行潘行长讲话中再次表达对于长债风险的关注，国债期货短暂下跌，但陆家嘴论坛并未提及增量政策，债市做多情绪随即回暖。周四，资金面边际收敛，短端偏弱，但长端延续强势。周五，早盘受资金面，市场止盈情绪上升影响，国债期货下跌，但午后随着资金面转松，债市再度走强。截至6月21日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.860、103.730、104.900和108.310元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.054、+0.115、+0.160和+0.410元。 ★关注资金变化，短端表现或偏弱 5月经济数据表现平平，多数指标不及市场预期。基本面仍然利多债市。从陆家嘴金融论坛上潘行长的讲话可以推断，中长期来看，维护价格稳定、推动价格温和回升应是货币政策的重要考量。但短期来看，维护金融体系稳定与稳汇率等目标的重要性相对更高。考虑到近期汇率贬值压力上升、金融防风险压力加大，央行态度对于债市影响略显不利。临近跨季，资金面将会边际收敛，短债表现应偏弱。考虑到信贷偏弱、政府债净融资规模也不高，预计下周资金利率上行压力应相对可控。 策略方面：1）单边不宜追涨，谨慎者可考虑止盈；2）中期依然看短端表现会更强，超长债会偏弱，但预计下周短债表现会弱于长债，可考虑布局空TS多T或者TL的相关策略；3）若较为担忧调整风险，可关注空头套保策略。T2409基差水平低；TL2409调整空间大。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：关注资金变化，短端表现或偏弱...................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为14.56亿元...................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额下降....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、30Y-10Y利差收窄；10Y-5Y走阔.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率窄幅震荡............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债...................................
