半导体周期与成长共振业绩与估值双击20240621

**A：** 晚上好，近期市场确实延续了弱势格局，指数徘徊于 3000点附近。然而，值得注意的是，以半导体为引领的科技股 行情持续升温，这标志着市场风格可能正从高股息、红利股向 科技成长股转变。这一转变的背后，我们认为是政策、基本面 与估值三重因素的共振效应。 **Q： 政策层面上，哪些具体措施成为了科技股行情的导火索？** **A：** 政策层面的关键在于国家大基金三期的设立，其资金规 模超过了一期和二期之和，预计能带动约1.5万亿元的投资规模，这直接点燃了科技股行情。随后，如中国人民银行与科技部 合作设立的5000亿科技创新和技术改造再贷款，以及证监会发 布的科创板8条政策、国务院的创投17条等，均旨在支持科技 创新，强化科创板“硬科技”属性，引导资金流向高科技创新 企业，这些政策合力推动了行情发展。 **Q： 基本面和估值面上，是什么促使了科技股的这波行情？** **A：** 从周期角度看，以半导体行业为例，经历了自2021年四 季度以来的长期去库存，目前估值处于历史低位，科创板五菱 的市净率更是位于历史5%的低分位，周期底部特征明显。同时，从成长维度考虑，2024年被视作AI手机和AIPC的元年，新科 技需求成为行情催化剂，推动了业绩与估值的双重提升。具体 到基本面数据，半导体行业一季度库存周转率恢复正常，销售 收入恢复正增长，中芯国际等企业盈利动力增强，出口数据同 样亮眼，这些都验证了基本面的积极变化。 **Q： 全球环境，尤其是美联储降息预期，对科技股行情有何影 响？** **A：** 美联储降息预期降低了利率敏感资产的压力，对科技股 构成正面影响。同时，美股特别是纳斯达克半导体指数的强势 表现，通过美股映射效应，对A股科技板块形成了积极指引，增强了市场信心。 **Q： 在当前环境下，科技成长股相较于高股息股的性价比如何？* * **A：** 经过前期上涨后，高股息资产与科技成长股相比，后者 展现出更高的投资价值。未来，基于政策持续支持、基本面改 善、估值合理及海外市场的正面影响，科技成长股的行情有望 保持良好延续性。 **Q： 对于未来的投资机会，有哪些细分领域值得关注？** **A：** 未来值得重点关注的领域包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，这些细分行业不仅符合科创板聚 焦的高新技术领域，还具备稀缺性、高创新度、优质质地、较 低估值及国际竞争力等特点，是布局科技成长股的重要方向。 **Q： 您能先概括一下目前半导体行业所处的阶段吗？** **A：** 当前半导体行业正处在一个周期复苏的初期阶段。从微 观层面看，通用产品如DRAM的价格有所修复，但仍有较大增 长空间；传统产品在一季度经历涨价后，二季度暂未继续，预 示后续涨价潜力。库存方面，经过2021年至2023年初期的积 累，目前正处于健康水平，例如M CU产品的库存天数已调整至 合理区间。从代工厂的角度，比如中芯国际，一季度营收同比 增长显著，加权率与毛利率均超预期，显示出U型底部回升的 趋势。此外，大基金三期的成立，其大规模资金将对行业形成 有力支撑，特别是对大型项目如长江存储等的投资。 **Q： 半导体行业目前的需求主要来自哪些领域？** **A：** 半导体需求增长的一大动力源自AI领域，OpenAI模型 参数的激增推动了对算力的空前需求。这直接带动了AI服务器 市场的快速增长，预计未来几年将持续保持高增长率。同时，智能手机和PC市场虽然整体增长平缓，但AI功能的加入正在成 为新的增长点。例如，某品牌新推出的S系列手机凭借AI功能实 现了销售增长，苹果也 在WSD大会上展示了AI功能的升级，这些都预示着AI将成为驱 动硬件更新换代的关键因素。此外，随着鸿蒙系统更新和高通 新处理器的发布，将进一步激发AI手机的市场需求，预示着 2024年作为AI换机元年，将引领整个行业迎来重大更新周期。 **Q： 针对未来半年到一年，您认为半导体行业的哪些细分领域 值得重点关注？** **A：** 展望未来，AI赋能、高性能计算、5G、物联网、机器人、汽车电子和工业应用将是推动半导体增长的主要动力。具体 而言： 1. **存储产业**：HBM等高端存储技术的升级将带动DRAM、NAND等相关产品的增长，预计存储产品价格的上涨趋势将保 持。 2. **上游设计**：SoC公司和集成电路设计企业，如唯药股份、恒旋和京城，将受益于高性能计算和AI需求的提升。 3. **代工厂**：随着订单量增加和下游需求恢复，中芯国际等 代工企业将面临更多的业务机遇。 4. **封测行业**：中低端产能利用率提升，先进封装技术的推 进，为相关企业提供了增长机会。 5. **设备与材料**：扩产需求将利好北方中文、特监等设备龙 头，以及从事硅片、特气、前驱体、靶材等材料生产的全球化 企业，如雅克等。 综上所述，结合行业周期复苏、政策支持、技术革新与市场需 求增长，半导体行业的多个细分领域均展现出了广阔的投资前 景。