有色金属行业周报：供给紧张约束延续，金属价格韧性凸显

2024年06月23日有色金属 证券研究报告 供给紧张约束延续，金属价格韧性凸显 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美国零售销售低于预期，国内经济运行平稳 海外来看，美国6月Markit制造业初值51.7，创3个月来新高，服务业初值55.1，创26个月来新高。美国5月零售销售环比+0.1%，低于市场预期的0.3%，美国经济继续呈现出韧性但边际趋缓。美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是合适的。国内来看，5月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，但房地产开发投资同比-10.1%。国民经济延续回升向好态势，运行总体平稳。海外处在降息周期前夕，在国内经济复苏改善预期下，看好工业金属表现。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 首选股票目标价（元）评级 铜：供给紧张持续，铜价韧性凸显 本周LME铜收报9680美元/吨，较上周下跌0.95%，沪铜收报79310元/吨，较上周下跌0.30%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC0.13美元/吨，环比-0.74美元/吨,略有回落。英美资源宣布旗下Los Bronces铜矿山的1座选矿厂将自今年年中开始进入停产维护状态。废铜原料供应趋于紧张，精废价差收窄，再生铜杆开工率本周环比下降6.47pct。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为70.15%，较上周环比+5.41pct，铜价回落下游消费小幅转好。库存方面，截至6月20日，铜国内社会库存39.84万吨，环比上周-3.09万吨。LME本周库存16.52万吨，环比上周+23.33%。999563364 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 铝：下游需求步入淡季，铝价偏弱 相关报告 本周LME铝收报2513美元/吨，较上周下跌0.40%，沪铝收报20470元/吨，较上周下跌0.46%。供应端，据SMM，晋豫铝土矿现货供应或仍维持偏紧状态，贵州铝土矿生产亦有一定阻力，进口方面本周几内亚进口矿CIF均价上调1美元/吨至73美元/吨。云南电解铝复产提供增量，铝锭现货供应逐渐改善。需求端，下游逐步步入淡季，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周继续下滑0.3个百分点至63.3%。线缆订单相对充足，原生合金支撑铝水合金化比例维持开工率。库存端，截至6月20日，电解铝锭社会总库存75.6万吨，环比去库2.5万吨。铝棒库存15.18万吨，环比去库1.10万吨。LME本周库存105.54万吨，环比上周-2.19%。 资源为王：全球铜矿24年一季报更新2024-06-21美国通胀数据缓和延续，下游需求步入淡季金属价格震荡2024-06-16铜下游消费有所好转，非农就业超预期施压金属价格2024-06-10节能减碳方案约束供给，美国经济数据转弱金价震荡2024-06-02欧美制造业PMI改善，金属价格高位震荡2024-05-26 锡：锡矿进口下降，锡价震荡 本周LME锡收报32800美元/吨，较上周上涨1.33%，沪锡收报271030元/吨，较上周下跌0.10%。供应端，据SMM，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率67.27%略有上升。5月国内锡矿 进口量为8414.36吨，同比-54.12%，缅甸锡矿复产时间仍未有明确指引，非洲锡矿进口量亦有下降。需求端，锡在价格震荡调整阶段，下游企业进行了补库和刚需采买。半导体行业复苏将有力带动锡下游需求增长。库存端，截至6月21日，锡锭三地社会库存16602吨，较上周去库1018吨。LME本周库存0.47万吨，环比上周+2.71%。 锌：矿端紧张延续，锌价上涨 本周LME锌收报2858美元/吨，较上周上涨2.44%，沪锌收报23780元/吨，较上周上涨1.11%。供给端，5月精炼锌进口4.4万吨，同比+147.95%，主要因进口窗口打开。5月锌精矿进口26.67万吨，同比-22.5%，国内锌精矿紧张状况暂无缓解迹象，进口矿加工费维持低位。需求端，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为57.31%、54.54%、59.79%，环比分别-6.11%、+0.50%、+1.57%，步入消费淡季，部分镀锌企业进行产线检修。库存端，截至6月20日，SMM七地锌锭库存总量为19.03万吨，较上周同期-0.57万吨。LME本周库存24.25万吨，环比-4.59%。 能源金属：新能源车渗透率有望创新高，锂盐企业长协进展颇多 据乘联会初步推算，6月新能源零售预计可达86.0万辆，环比+6.9%，渗透率预计将升至49.1%的新高水平。据SMM，SQM宣布与现代起亚达成长期供应协议，直接为韩国汽车制造商供应氢氧化锂。据雅化集团公司公告，其子公司雅雅安锂业与美国特斯拉公司签订了《生产定价协议》，约定从2025年至2027年，特斯拉向雅安锂业采购碳酸锂产品。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：挺价情绪松动，锂价下跌 本周电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别为84600、136175元/吨，环比变动-3.7%、-4.4%。据SMM，供给端，锂云母和锂辉石价格承压，锂辉石产量持稳，海外矿山挺价情绪有所松动。碳酸锂个别上游锂盐厂挺价情绪减弱，部分锂盐厂仍然随行就市出货。氢氧化锂多数厂商产量波动不大。需求端，下游询价情况有所改善，但买方采购价格依旧偏低。氢氧化锂方面，渐渐步入新能源车传统淡季，正极环节订单减少，需求偏弱。 钴：需求偏弱，钴价承压 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为22.20万元/吨、12.75万元/吨，环比变动分别为-2.0%、-0.4%。据SMM，供给端，电解钴新增产能持续释放，产量维持增长，钴中间品可流通货源充足。需求端，电解钴市场交易清淡，采买意愿不足，钴盐厂原料补库意愿持续低迷，市场需求预期较差，钴价承压。 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.62万元/吨、2.98万元/吨，较上周环比依次变动-1.7%、-6.0%。据SMM，供给端，受苏丽高地区雨季结束等因素影响，5月镍矿进口量同比+23.4%。据INSG，今年前四个月，全球镍市供应过剩2.26万吨。需求端，6月钢厂排产小幅下降压制镍需求表现，电镀行业即将进入淡季需求承压，硫酸镍下游电芯端订单情况较差，三元正极提货减少，前驱体订单显著走弱。 稀土：市场博弈情绪较重，稀土震荡 本周国内稀土市场维持震荡。据中钨在线，供给端，当前稀土原料供应相对充足，稀土市场挺价情绪较弱。需求端，由于磁材企业订单情况不佳，下游对高价原料的价格接受意愿不足。5月中国出口稀土6217吨，同比增加35.9%，海外补库周期下需求较强。稀土下游产业新能源汽车、风力发电发展良好，“设备更新”和“以旧换新”政策有望推动工业电机领域发展，稀土需求仍有增长潜力。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：零售销售数据弱于预期，持续看好黄金价格表现 本周COMEX黄金周五收盘价2334.7美元/盎司，下跌0.58%；COMEX白银收盘价29.58美元/盎司，下跌0.14%。美国5月零售销售环比+0.1%，低于市场预期的0.3%，美国经济继续呈现出韧性但边际趋缓。美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是合适的。美国上周初请失业金人数为23.8万人，高于预期的23.5万人，前值自24.2万人修正至24.3万人。目前仍处在美联储降息前期，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现续创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................72.行业基本面更新.............................................................72.1.工业金属：美国零售销售低于预期，国内经济运行平稳......................72.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：供给紧张持续，铜价韧性凸显..................................82.1.3.铝：下游需求步入淡季，铝价偏弱..................................92.2.能源金属：新能源车渗透率有望创新高，锂盐企业长协进展颇多.............102.2.1.锂：挺价情绪松动，锂价下跌.....................................102.2.2.镍：镍矿进口上升，镍价下跌.....................................112.2.3.钴：需求偏弱，钴价承压.........................................112.3.稀土：市场博弈情绪较重，稀土震荡....................................122.4.贵金属：零售销售数据弱于预期，持续看好黄金价格表现...................142.5.稀有金属.............................................................15 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................7图2.周内跌幅前十股票........................................................7图3.LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）......................................................8图5.铜精矿加工费（美元/吨）.................................................9图6.铜精废价差（元/吨）.....................................................9图7.LME和SHFE铝期货收盘价..................................................9图8.全球铝库存（万吨）......................................................9图9.国产和进口氧化铝价......................................................9图10.铝价和电解铝利润.......................................................9图11.国内碳酸锂库存情况..................