白糖期货周报：外盘或仍维持低位震荡 内盘中长期依然偏空
2024年06月22日 外盘或仍维持低位震荡内盘中长期依然偏空基本面逻辑： 联系我们 国际因素：巴西中南部最新数据同比略微下降，但仍处历史同期高位；主流机构 预测偏乐观，远月糖价压力显著。国内因素：5月国内食糖进口量偏低，累计进口量同比增加。 农产品研究小组联系方式：0371-65616145 操作建议：本周盘面呈现低位反弹走势，但是尚未突破上方压力区间，SR409合 约前期多单设好止盈，短期盘面突破上行需寻找新的动力，建议仍以短线操作为主。风险提示：国内外政策扰动；主产国天气；宏观因素。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 月报20230601《巴西产量持续增压警惕后续天气炒作》周报20240608《巴西产糖量不及预期天气忧虑提振期价》国际方面： 本月ICE原糖主力合约价格重心下移，月中盘面一度跌破18美分/磅。巴西压榨数据表现亮眼以及各机构 对新榨季全球食糖供应的过剩预期令糖价上方面临较强压力，同时CFTC持仓也显示目前净空投机持仓增量明显，已创下2019年11月以来的最高水平。基本面和资金面的双重利空令市场看衰氛围较浓，但是目前盘面已对现有消息进行计价，后市若无更多消息刺激继续向下难度或较大。进入6月后，全球食糖的供应仍需关注巴西中南部的压榨进程，晴朗的天气利于当下压榨工作的推进，但是仍需关注后续几大主产国的天气情况，提防极端天气可能带来的阶段性上涨行情。Ø国内方面： 本月郑糖维持区间震荡走势，整体波幅较小，但是较外盘表现相对抗跌。目前国内糖厂已全部收榨，国 内糖市进入纯销售期。从基本面角度来看，当下我国食糖工业库存总量相对偏低，但是近期外盘糖价下跌令进口食糖的利润窗口有所打开，预计三季度食糖到港量将有明显增加。整体来看六月我国的食糖供需仍将维持在相对平衡的状态，在进口尚未到岗以及现货压力不大的情况下企业挺价意愿依然较强，同时盘面下方也有制糖成本对其形成较强支撑，预计月内主力合约仍以震荡运行为主，着重关注国际糖市对内盘的影响。Ø操作建议： SR409合约中长期仍以偏空思路对待，目前国内糖市缺乏基本面消息注入，短期或仍以区间震荡为主，但 整体表现或较外盘相对抗跌。同时由于前期利空消息基本消化完毕，后市需警惕天气炒作引起的阶段性上涨行情。预计本月SR409合约的活动区间为【6000—6500】。 1.2盘面回顾 Ø外盘回顾：本周ICE11号糖10合约走势偏弱，截至6月20日，该合约收盘价为19.03美分/磅，周跌幅2.06%。Ø内盘回顾：本周SR409合约破位下跌后低位反弹，截至6月21日，该合约收盘价为6093元/吨，周涨幅2.97%。 请务必阅读文后免责声明 1.3基差数据 Ø期现价差：截止至2024年06月21日，云南昆明地区白糖现货价格6,230元/吨，较上一交易日减少25元/吨。期货主力价格6,079元/吨，环比上涨24元/吨。从季节性角度来分析，当前昆明地区白糖现货价格较近5年相比维持在平均水平。 1.4进口利润数据 Ø截止2024年06月20日，进口糖利润空间为1,134元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史的平均水平。郑州白糖期货价格为6,055元/吨。 1.5仓单及有效预报 Ø截止2024年06月21日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,471张，仓单加有效预报合计16,852张，环比减少143张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较低水平。郑州白糖期货价格6,079元/吨。 1.6复盘对比 Ø复盘对比 本周SR409合约于周二跌破前期支撑，周内早报提醒前期多单持有者关注6000元/吨支撑位表现，未跌破前多单仍可短暂持有，后续盘面的反弹走势令此建议得已验证。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø国际方面： 本周ICE原糖走势偏弱，巴西中南部的丰产压力仍对盘面不断施压，同时Datagro预计巴西2024/25榨季全球食糖产量或达到3428万吨，这一数据虽较上榨季减少约100万吨，但巴西新季食糖出口量或将达到历史第二高位。但是需要注意的是，印度自六月以来的降水量并不理想，短期外盘或仍以博弈未来的供需矛盾为主，期价或保持低位区间震荡。Ø国内方面： 本周郑糖于周二大幅下跌，随后回吐部分跌幅，盘满整体走势依然偏弱。目前国内基本面暂无新消息注入，下方主要有较高的制糖成本和偏低的工业库存给予支撑，但是考虑到三季度有大量进口糖到港以及国内的丰产预期，远月合约上方的压力仍较为明显，预计此轮反弹空间不大，整体或仍以持续磨底为主。Ø操作建议： SR409合约前期多单适时止盈，未入场者可等待逢高沽空机会，预计周内活动区间6000—6250， 中长期看空观点依然不变。 2.2多空逻辑 Ø国外市场：1.巴西中南部最新产糖量低于市场预期。 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少了157.3万吨，同比降幅达3.36%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降了0.37%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.22亿升下降了0.04亿升，同比降幅达0.20%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨下降了22.6万吨，同比降幅达7.72%。 2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为14074.2万吨，较去年同期的12662万吨增加了1412.2万吨，同比增幅达11.15%；甘蔗ATR为122.07kg/吨，较去年同期的124.46kg/吨下降了2.39kg/吨；累计制糖比为47.88%，较去年同期的46.68%增加了1.20%；累计产乙醇64.66亿升，较去年同期的58.56亿升增加了6.1亿升，同比增幅达10.42%；累计产糖量为783.7万吨，较去年同期的701万吨增加了82.7万吨，同比增幅达11.80% 2.2多空逻辑 Ø国外市场： 2.主流机构预测偏乐观，远月糖价压力显著。 6月17日，Czarnikow表示，预计2024/25榨季全球食糖产量为1.865亿吨，较之前预估值下调90万吨，但仍为有史以来的第二高位，因全球头号产糖国巴西产量创纪录，以及欧盟和泰国产糖量反弹；食糖消费量将超过1.80亿吨，较之前预估值下修100万吨；全球食糖市场将供应过剩550万吨。 6月10日，国际糖业组织（ISO）上调2023/24榨季全球糖市供应缺口预估值至295.4万吨，高于此前2月所预估的68.9万吨。ISO表示，预计2023/24榨季全球产糖量为1.7927亿吨，低于之前预测的1.7974.9亿吨；消费量从之前预估的1.80438亿吨增加为1.82224亿吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内市场： 1.5月国内食糖进口量偏低，累计进口量同比增加。据海关总署6月18日公布的数据显示，2024年5月份我国进口食糖2万吨，同比下降1.51万吨，降幅42.96%；1- 5月份我国累计进口食糖127.75万吨，同比增长22.06万吨，增幅20.87%。2023/24榨季截至5月，我国进口食糖313.74万吨，同比增加30.92万吨，增幅10.93%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø本周白糖主要信息 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø国内外主要产糖国政策性扰动Ø主产国天气Ø宏观影响 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所
