煤炭行业周报：短期旺季不旺，不改长期供需

短期旺季不旺，不改长期供需 煤炭行业周报 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com 登记编号S0880515090001 本报告导读： 动力煤：涨价需等7月，大概率旺季不旺；炼焦煤：Q3长协价或为行情催化剂。 煤炭 2024.06.23 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤炭《价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来》 2024.06.10 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240608》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背 景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：涨价需等7月，大概率旺季不旺。本周（6月17日-6月23日） 黄骅港Q5500平仓价878元/吨，较上周下跌3元/吨，继续显现阴跌态势 虽然本周华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5月宏观披露的数据看，5月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨。 焦煤：Q3长协价或为行情催化剂。京唐港主焦煤库提价（山西产）2020 元/吨，环比持平。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以 此推导6月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量会有明显下降压力。但 是钢铁铁水产量较上周环比提升近4万吨/天，本周继续提升至240万吨/ 天，高于2023年平均238万吨/天的量。从期货端反应的钢铁供需及盈利 市场预期或要调降至今年3月底最差的时候，但当前态势可能优于市场预期。我们认为当前焦煤的催化剂在于6月底的Q3长协价，判断大概率持平/小概率上调，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024年6月22日，秦皇岛港库存为596.0万吨（10.4%）。京唐港主焦煤库提价2020元/吨（0.0%），港口一级焦2027元/吨（0.0%）， 炼焦煤库存三港合计232.5万吨（0.0%），200万吨以上的焦企开工率为 77.18%（0.00PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（- 1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨；澳洲焦煤到 岸价271美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-0.7%），京唐港山西产主焦煤 较澳洲进口硬焦煤成本低236元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 2024.06.10 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240601》 2024.06.03 煤炭《节能降碳政策不改煤炭行业供需平衡》 2024.06.03 煤炭《展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季涨价通道》 2024.05.26 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.6月上旬内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.北方港口、南方港口和秦皇岛库存增加5 1.2.年度长协价：2024年6月环比上涨6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存持平，钢厂库存减少，下游螺纹开工率提升10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格下跌，下游聚乙烯价格下跌13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘14 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年6月20日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价878元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.3%）；黄骅港 Q5000平仓价777元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.8%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌3元/吨（-0.3%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌6元/吨（-0.8%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2024年6月21日，江内徐州港Q5500动 力煤船板价为955元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000 动力煤船板价为855元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年6月20日，南方宁波港Q5500动 力煤库提价为919元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.3%）；南方宁波港Q5000 动力煤库提价为813元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌3元/吨，回落0.3% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.6月上旬内蒙坑口煤价下跌 6月上旬山西坑口煤价持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西煤价下跌。截至2024 年6月14日，山西大同Q5500动力煤坑口价为772元/吨，较上周上涨0元 /吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价677元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较上周下跌90元/吨（-10.8%）。 图5：6月上旬山西坑口煤价持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西煤价下跌 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 6月上旬南非高卡煤价持平，澳煤价格下降。截至2024年6月14日，ARA港动力煤108.50美元/吨，理查德RB动力煤112.88美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤132.84美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00 美元/吨（0.00%）、下跌4.17美元/吨（-3.04%）。 图6：6月上旬南非高卡煤价持平，澳煤价格下降 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤下跌，国产煤成本低于澳煤。截至2024年6月20日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价92美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-1.7%）。截至2024年6月22日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/ 吨，较上周上涨6元/吨（-11.6%）。 350 200 300 0 250200 -200 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.7%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元 /吨 100 -600 50 -800 0 -1000 150 -400 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价基本持平。截至2024年6月20日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价54美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.5%）；印度 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价44美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.8%）。图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-1.5%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（0.8%） 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港口、南方港口和秦皇岛库存增加 北方港口、南方港口和秦皇岛库存增加。截至2024年6月22日，秦皇岛 库存596万吨，较上周增加56.0万吨（10.4%）。截至2024年6月17日 CCTD北方主流港口库存为3436.0万吨，较上周增加105.6万吨（3.2%）； 南方港库存3720.6万吨，较上周增加122.7万吨（3.4%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加56.0万吨（10.4%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 5,000 700 4,500 600 4,000 500 3,500 400 3,000 300 2,500 200 2,000 100 0 1,5001,000 秦皇岛港库存(万吨） 北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI