情绪指标震荡回升

2024年06月23日情绪指标震荡回升 证券研究报告 本期微观交易温度计读数上升至62% 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn 其中30Y国债换手率、全市场换手率、基金久期及分歧度、货币松紧预期指数等指标分位值不同程度上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、股债比价指标。 魏雪联系人SAC执业证书编号：S1450124050002weixue@essence.com.cn 本期位于过热区间的指标数量占比回升至44% 本期位于过热区间的指标数量占比回升至44%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至8个（占比44%），位于中性区间的指标数量下降至7个（占比39%），位于偏冷区间的指标数量上升至3个（占比17%）；其中市场利差由中性区间上升至过热区间、汇率比价由中性区间回落至偏冷区间。 交易热度、机构行为类指标分位值均回升。分类别来看，由于超长债、全市场换手率分位值均上升，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期回升2个百分点至50%。机构行为类指标中，基金久期及分歧度、货币松紧预期等指标分位值均回升，机构行为类指标的平均分位值读数较上期明显上升5个百分点至59%。 超长债换手率小幅回升 本期交易热度类指标中，位于过热、偏冷、中性区间的指标数量占比较上期均维持不变，分别为20%、60%、20%。其中30Y国债换手率、全市场换手率回升，机构杠杆分位值则有所回落。 配置盘力度连续五周减弱 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比仍为29%、57%、14%。其中基金分歧度分位值大幅上升22个百分点至63%，货币松紧预期指数分位值也小幅上升4个百分点至40%；而配置盘力度较上周回落，已连续五周减弱。 市场利差再度上升至过热区间 本期市场及政策利差均位于过热区间；其中市场利差分位值上升2个百分点至71%，由中性区间再度上升至过热区间；政策利差分位值则回落5个百分点至80%，仍位于过热区间。 汇率比价指标回落至偏冷区间 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为75%，位于偏冷区间的指标数量占比则上升至25%；其中汇率比价指标分位值下行8个百分点至26.2%，回落至偏冷区间。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 内容目录 1.本期微观交易温度计读数上升至62%...........................................32.本期位于过热区间的指标数量占比回升至44%...................................42.1.超长债换手率小幅回升.................................................52.2.配置盘力度连续五周减弱...............................................52.3.市场利差再度上升至过热区间...........................................62.4.汇率比价指标回落至偏冷区间...........................................6 图表目录 图1.本期债市微观交易温度计读数回升至62%.....................................4图2.基金分歧度分位值读数大幅上升............................................4图3.本期位于过热区间的微观情绪指标回升至44%.................................4图4.交易热度、机构行为类指标分位值均回升....................................4图5.30年国债换手率分位值小幅反弹............................................5图6.全市场换手率分位值明显上升..............................................5图7.基金超长债买入量连续四周位于100%分位....................................6图8.配置盘力度连续五周减弱..................................................6 表1：指标热力值.............................................................3 1.本期微观交易温度计读数上升至62% “国投证券固收-债市微观交易温度计”读数回升2个百分点至62%。其中30Y国债换手率、全市场换手率、基金久期及分歧度、货币松紧预期指数等指标分位值不同程度上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、股债比价指标。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.本期位于过热区间的指标数量占比回升至44% 本期位于过热区间的指标数量占比回升至44%。18个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至8个（占比44%），位于中性区间的指标数量下降至7个（占比39%），位于偏冷区间的指标数量上升至3个（占比17%）；其中市场利差由中性区间上升至过热区间、汇率比价由中性区间回落至偏冷区间。 交易热度、机构行为类指标分位值均回升。分类别来看，由于超长债、全市场换手率分位值均上升，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期回升2个百分点至50%。机构行为类指标中，基金久期及分歧度、货币松紧预期等指标分位值均回升，机构行为类指标的平均分位值读数较上期明显上升5个百分点至59%。（注：过去一年分位值读数超过70%定义为“过热”、低于30%定义为“偏冷”、其余为“中性”，下同） 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.1.超长债换手率小幅回升 本期交易热度类指标中，位于过热、偏冷、中性区间的指标数量占比较上期均维持不变，分别为20%、60%、20%。其中30Y国债换手率、全市场换手率回升，机构杠杆分位值则有所回落。具体地： ①30Y国债换手率（中性）：本期30Y国债换手率上行10个百分点至73.01%，其分位值读数也回升8个百分点至70%。 ②全市场换手率（过热）：本期全市场换手率小幅回升至22.68%，过去一年分位值读数大幅上升13个百分点至88%。 ③机构杠杆（中性）：本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期小幅回落至85.91%，过去一年分位值读数回落10个百分点至39%。 ④政金债全场倍数（偏冷）：本期政金债全场倍数继续下行0.8至3.62，为2023年2月以来新低，过去一年分位值读数也大幅回落36个百分点至0%。 ⑤长期国债成交占比（中性）：本期长期国债成交占比较上期下行5个百分点至68.99%，过去一年分位值读数也由上期的64%进一步回落至55%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.2.配置盘力度连续五周减弱 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比仍为29%、57%、14%。其中基金分歧度分位值大幅上升22个百分点至63%，货币松紧预期指数分位值也小幅上升4个百分点至40%；而配置盘力度较上周回落，已连续五周减弱。具体地： ①基金久期（过热）：本期基金久期较上期上升0.03至3年，过去一年分位值读数上升2个百分点至80%。②基金分歧度（中性）：本期基金分歧度较上期回落0.03至0.48，过去一年分位值读数则大幅上升22个百分点至63%，接近过热区间。③基金超长债买入量（过热）：本期基金超长债买入量指标较上期上行至3.56%，过去一年分位值读数仍为100%，已连续四周维持在100%分位。 ④债基止盈压力（中性）：经历了4月末的回调后，5月债市整体维持震荡走势，本期债基止盈压力指标较上期明显回升67个百分点至79.3%，过去一年分位值读数也从前期的18%上行至64%。 ⑤货币松紧预期（中性）：本期货币松紧预期指标基本持平于上期的0.93%，过去一年分位值读数回升4个百分点至40%。 ⑥配置盘力度（偏冷）：本期配置盘力度指标较上期继续下行0.02至0.04%，已经连续五周回落。 ⑦上市公司理财买入量（中性）：本期上市公司理财买入量上升至562亿，过去一年分位值读数上升6个百分点至57%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.3.市场利差再度上升至过热区间 本期市场及政策利差均位于过热区间；其中市场利差分位值上升2个百分点至71%，由中性区间再度上升至过热区间；政策利差分位值则回落5个百分点至80%，仍位于过热区间。具体地： ①市场利差（过热）：市场利差均值小幅回落至0.09%，过去一年分位值读数则回升2个百分点至71%。②政策利差（过热）：本期政策利差均值小幅上升至-0.1%，过去一年分位值读数则回落6个百分点至80%。 2.4.汇率比价指标回落至偏冷区间 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为75%，位于偏冷区间的指标数量占比则上升至25%；其中汇率比价指标分位值下行8个百分点至26.2%，回落至偏冷区间。具体地： ①股债收益差（过热）：本期股债收益差基本持平于-1.01%,过去一年分位值读数下行1个百分点至99%。 ②信贷收益差（过热）：本期信贷收益小幅下降至-0.35%，过去一年分位值读数回升4个百分点至89%。 ③商品分位差（过热）：本期商品分位差回落6个百分点至36.5%，过去一年分位值读数下行2个百分点至85%。 ④汇率分位差（偏冷）：本期汇率分位差指标小幅下行至1.13%，过去一年分位值也回落8个百分点至26%。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参